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攻守兼备，日出东方
- 2023-05-30 21:10:51上传人：In**迁就
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- 1. 太阳纸业：攻守兼备的林浆纸一体化龙头
- 1.1. 多纸种布局横向拓展，林浆纸建设纵向深化
- 1.2. 股权结构集中稳定，激励充分调动发展活力
- 1.3. 产能扩张拉动营收，盈利平滑周期波动
- 2. 造纸行业：周期拐点已至，盈利改善兑现
- 2.1. 库存周期复盘：行业进入主动去库存阶段，逐步企稳向上
- 2.2. 纸浆：短期浆价延续下行，未来需求增量主要在中国
- 2.2.1. 价格判断：供给宽松，需求走弱，浆价持续下行
- 2.2.1. 中期供需：供需弱平衡，中国贡献主要增量
- 2.3. 文化纸：供需格局向好，成本优化逻辑有望率先兑现
- 2.3.1. 价格判断：旺季到来，供需边际优化，文化纸挺价优秀
- 2.3.2. 供需格局：供大于求，进口冲击，龙头扩张加速行业整合
- 2.4. 包装纸：周期底部，静待改善
- 2.4.1. 价格判断：供需失衡，进口冲击，包装纸短期下行压力较大
- 2.4.1. 供需格局：龙头扩张加速行业整合
- 2.5. 溶解浆：进口依存度或维持高位，下游纺服回暖有望带动复苏
- 3. 林木资源是未来发展关键，老挝基地奠定长期竞争力
- 3.1. 林浆纸一体化成为行业趋势，林木资源决定未来竞争力
- 3.2. 复盘金光纸业成长之路，林木资源禀赋支撑龙头扩张
- 3.3. 高瞻远瞩筚路蓝缕，老挝基地资源壁垒高筑
- 4. 产 能扩充增量空间广阔，成本优势铸就利润基石
- 4.1. 南宁基地开启新一轮产能扩张
- 4.2. 林浆纸一体化增厚利润空间
- 5. 盈利预测及投资建议
- 6. 风险提示
- 公司首次覆盖 太阳纸业 （ 002078.SZ ）
- 4 / 47 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
- 图 1：太阳纸业发展历程
- 图 2： 2011 年以来分产品收入（亿元）
- 图 3： 2011 年以来 各产品毛利率
- 图 4：太阳纸业三大基地
- 图 5：太阳纸业股权结构
- 图 6：公司营收增长稳健
- 图 7：公司归母净利润增长稳健
- 图 8：太阳纸业销售毛利率位于 行业前列（ %）
- 图 9：太阳纸业销售净利率优于同行（ %）
- 图 10 ：公司控费能力优秀
- 图 11 ：公司现金流较为充裕
- 图 12 ：造纸行业产业链
- 图 13 ：造纸行业框架
- 图 14 ： 18 年至今纸周期复盘
- 图 15 ：原材料库存情况（千吨，天数）
- 图 16 ：箱板纸、白卡 纸、双胶纸开工率（ %）
- 图 17 ：针叶浆和阔叶浆内盘市场价（元 /吨）
- 图 18 ：针叶浆和阔叶浆外盘报价（美元 /吨）
- 图 19 ：全球意外停机致纸浆减产统计（单位：千吨）
- 图 20 ： 阔叶浆产能建设情况（单位：千吨）
- 图 21 ：我国主要港口库存情况（千吨）
- 图 22 ：中美欧 PMI （ %）
- 图 23 ：主要纸种消费量（千吨）
- 图 24 ： Suzano 现金 成本呈上升趋势
- 图 25 ： Suzano2021~2022 现金成本拆分（ R$/ 吨）
- 图 26 ：巴西是木浆最大出口国
- 图 27 ：中国是木浆最大进口国
- 图 28 ：进口依存度逐步下降
- 图 29 ：国内木浆产能产量稳步提升
- 图 30 ：全球各纸种消费量预测（百万吨）
- 图 31 ：中国纸浆消费量占比
- 图 32 ：中国纸浆消费量预测（百万吨）
- 图 33 ：中国纸及纸板消费量
- 图 34 ： 2018 年至今双铜纸价格走势（元 /吨）
- 图 35 ： 2018 年至今双胶纸价格走势（元 /吨）
- 图 36 ： 双胶纸双铜纸开工率
- 图 37 ：双胶纸双铜纸企业库存 (千吨 )
- 图 38 ：双铜纸和双胶纸毛利（元 /吨）
- 图 39 ：双胶纸产能产量消费量（千吨）情况
- 图 40 ：双铜纸产能产量消费量（千吨）情况
- 图 41 ：图书期刊总印数
- 图 42 ：在校生及出生人数
- 图 43 ：中国展览会数量（场）
- 图 44 ：数字阅读市场规模（亿 元）
- 图 45 ： 2020 年双胶纸竞争格局
- 图 46 ：双铜纸竞争格局
- 图 47 ： 2018 年至今瓦楞纸价格走势（元 /吨）
- 图 48 ： 2018 年至今箱板纸价格走势（元 /吨）
- 图 49 ：箱板瓦楞纸开工率（ %）
- 图 50 ：箱板瓦楞纸月度企业库存（千吨）
- 图 51 ：瓦楞箱板纸月度进口量（千吨）
- 图 52 ：瓦楞箱板纸月 度进口均价（美元 /吨）
- 图 53 ： 2018 年至今废黄板纸价格走势（元 /吨）
- 图 54 ：箱板瓦楞纸毛利（元 /吨）
- 图 55 ：箱板纸产能产量消费量（千吨）情况
- 图 56 ：瓦楞纸产 能产量消费量（千吨）
- 图 57 ：规模以上快递业务量（亿）
- 图 58 ：食品饮料家电服装当月零售额同比（ %）
- 图 59 ：箱板瓦楞纸产能集中度
- 图 60 ：山鹰国际产能利用率高于行业平均水平
- 图 61 ：溶解浆产业链
- 图 62 ：溶解浆与阔叶浆、针叶浆价格相关性
- 图 63 ：溶解浆与粘胶短纤、棉花价格相关性
- 图 64 ： 2021 -2022 年溶解浆按主要贸易伙伴进口量对比（万吨）
- 图 65 ：中国溶解浆年度进口量及同比
- 图 66 ：溶解浆价格底部企稳
- 图 67 ：服装鞋帽、针、纺织品类当月零售额（亿元）
- 图 68 ： 2022 年太阳纸业文化纸成本拆分
- 图 69 ： 2022 年仙鹤股份主营业务成本拆分
- 图 70 ： 纸浆龙头和造纸龙头企业毛利率（ %）
- 图 71 ：我国 木片进口金额和进口量提升
- 图 72 ：木片进口均价（美元 /吨）
- 图 73 ：金光纸业发展历程图
- 图 74 ： 金光纸业各产品营收（亿元）
- 图 75 ： 金光纸业各产 品毛利率
- 图 76 ： 部分公司木浆自给率
- 图 77 ： 母公司 APP 营收和营业利润
- 图 78 ： 2021 全球商品浆产能 TOP10
- 图 79 ： APP 印尼管理林业规模超 100 万公顷
- 图 80 ：金光纸业营收情况
- 图 81 ：金光纸业归母净利润情况
- 图 82 ： 2020 各国森林覆盖率对比
- 图 83 ： 公司消耗性生 物资产逐年提升
- 图 84 ：太阳纸业老挝基地
- 图 85 ：劳动力成本对比（人民币）
- 图 86 ：三大基地产能发展 历程（万吨）
- 图 87 ： 2022 年阔叶木片进口量分国别占比
- 图 88 ： 2022 年各省市阔叶木片进口均价
- 图 89 ：非涂布文化纸毛利率对比
- 图 90 ：铜版纸毛利率对比
- 图 91 ： 箱板纸毛利率对比
- 图 92 ： 浆产品毛利率对比
- 图 93 ：公司木浆自给率稳步提升
- 图 94 ：自产化机浆成本与 市场价（元 /吨）
- 图 95 ：自产化学浆成本与市场价（元 /吨）
- 图 96 ：吨纸能源成本对比
- 图 97 ：电及蒸汽收入与毛利率
- 图 98 ：公司溶解浆根据市场价格灵活调整
- 图 99 ：溶解浆每 吨销售价格、成本、原材料成本
- 图 100 ：太阳纸业造纸板块累计收益率与浆价的关系
- 表 1：公司管理团队
- 表 2：太阳纸业三期股票激励计划
- 表 3：公司浆纸产能建设（万吨） （截止 2022 年底）
- 表 4：主要浆厂产能建设情况
- 表 5： 23 年箱板瓦楞纸新增产能
- 表 6：国内纸企的海外废纸浆产线
- 表 7：部分纸企新建纸浆产能规划
- 表 8：金光纸业主要产品
- 表 9：金光纸业浆产销量
- 表 10 ：公司管理和经营的林地情况（截止至 2021 年 3月）
- 表 11 ：太阳纸业计划新建产能
- 表 12 ： 2021 年公司废纸系 原料来源
- 表 13 ：公司营收拆分预测
- 表 14 ：公司盈利预测
- 表 15 ：可比公司估值
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