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首次覆盖：免税业务潜力逐步释放，开辟二次成长曲线
- 2023-06-27 10:10:54上传人：遗忘**en
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- 1. 公 司概况 ：老牌 零售龙 头， “ 5+2” 发展 格局清 晰
- 1.1. 零售龙 头重振 启航， 转型在 即
- 1.2. 管理层 专业 高 效，公 司治理 逐步优 化
- 1.3. 22 年 收入利 润下滑 ， 23 年奥莱 业态反 弹强劲
- 2. 进 军免税 ，未来 有望多 点开花 ，开辟 二次成 长曲线
- 2.1. 获批免 税稀缺 牌照， 开启免 税新征 程
- 2.2. 离岛免 税业务 正式落 地，长 期空间 值得期 待
- 2.3. 未来北 京市内 免税主 场优势 显著， 市内店 发展潜 力大
- 2.4. 他山之 石：从 韩国新 世界看 百货商 发展 “ 有税 +免税 ”的 崛起之 路
- 3. 国 企改革 注入新 发展动 能
- 3.1. 内部资 源整合 ，做大 规模、 提升质 量
- 3.2. 定增引 入战投 ，优化 公司治 理
- 3.3. 推出股 权激励 计划， 深度绑 定核心 管理层 及骨干 利益
- 4. 盈 利预测 及投资 建议
- 5. 风 险提示
- 图 1 公司 发展历 程概览
- 图 2 公司 股权概 览（截 至 2023 年 6月 21 日）
- 图 3 2018 -2022 公 司收入 变化
- 图 4 2018 -2022 公司归 母净利 润变化 （百万 元）
- 图 5 2023Q1 各 业态收 入增速
- 图 6 2023Q1 公司收 入结构
- 图 7 公司 主营业 务趋势
- 图 8 公司 奥莱及 购物中 心数量 占比逐 年提升
- 图 9 公司 会员消 费体现 出较强 韧性
- 图 10 北京王 府井百 货大楼 入驻的 品牌（ 部分）
- 图 11 公司收 入水平 对比（ 单位： 亿元）
- 图 12 公司净 利润水 平对比 （单位 ：百万 元）
- 图 13 公司利 润率水 平对比 （单位 ： %）
- 图 14 公司 ROE 水平 对比（ 单位： %）
- 图 15 王府井 国际 免 税港（ 全景图 ）
- 图 16 王府 井万宁 免税港 室内图
- 图 17 万宁位 于三亚 与海口 之间， 旅游业 发展潜 力大
- 图 18 万宁 21 年 过夜游 客人次 为三亚 /海 口的 17%/21%
- 图 19 万宁接 待过夜 游客人 次增长 情况
- 图 20 万宁免 税店销 售 额及 利润测 算
- 图 21 中央多 次发文 支持完 善市内 免税店 政策
- 图 22 韩国 各类型 免税店 数量
- 图 23 韩国人 在各免 税渠道 消费比 例（ 2023 年 4月）
- 图 24 海南 免税购 物额度 、品类 持续提 升
- 图 25 海南离 岛免税 客单价 持续提 升（单 位：元 ）
- 图 26 公司北 京商业 物业丰 富
- 图 27 北京机 场免税 销售额 持续保 持增长
- 图 28 首旅集 团旗下 产业布 局
- 图 29 王府井 市内店 规模及 利润 测算
- 图 30 新世 界业态 类型及 分布
- 图 31 新世界 排名 2019 年全球 旅游零 售商 第 8位
- 图 32 新世 界百 货 2018 年起 免税销 售占比 超过有 税
- 图 33 新世界 免税营 业利润 率水平
- 图 34 2023 年 4月首 尔 贡献 近 8成韩 国免税 销售额
- 图 35 2019 年首 尔市内 免税销 售额明 洞店占 比 71%
- 图 36 新世 界免税 市场份 额持续 提升
- 图 37 新世界 市内免 税店区 位优势 显著
- 图 38 2018 年乐 天免税 撤出后 仁川 T1 航 站楼免 税布局
- 图 39 新世界 百货股 权结构 （截 至 2022 年底 ）
- 图 40 公司股 票期权 业绩考 核条件
- 图 41 激励计 划第一 个行权 期行权 的基本 情况
- 图 42 公司各 业务收 入及毛 利率预 测拆分
- 表 1王府 井主营 业务区 域情况 （截 至 2022 年底 ）
- 表 2公司 主要管 理层及 董事
- 表 3国内 免税运 营商概 况（截 至 2021 年 底）
- 表 4上海 离境市 内免税 店市场 空间测 算（单 位：亿 元）
- 表 5北京 离境市 内免税 店市场 空间测 算（单 位：亿 元）
- 表 6公司 募集资 金用途
- 表 7 可 比公司 估值
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