老牌机床国企整装再出发，迎国产替代历史性机遇
- 2023-06-30 17:13:01上传人：故城**人存
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- 1. 秦川机床：机床龙头再启航， “5221” 战略 谱写新篇章
- 1.1. 立足机床工业近六十载，困境中阔斧改革开启全新发展阶段
- 1.2. “ 秦川 -法士特 ”发挥产业链协同优势，内部改革成 效显著
- 1.3. 法士特入主引领公司业务 &管理双改革，整体业绩扭亏为盈
- 1.4. 定增项目聚焦高端产品，工业母机大基金认购彰显重视
- 2. 秦川机床：产品种类齐全 &零部件高度自主的老牌机床龙头
- 2.1. 机床行业： “国之重器 ”大而不强，政策频出助力高端突 破
- 2.2. 国产精密磨床龙头，积极推动五轴机床国产化
- 2.2.1. 国产精密磨床龙头，深耕行业数十年
- 2.3. 高端五轴持续突破，通用机床业务发展持续向好
- 2.3.1. 宝鸡机床：产品布局全面，持续向上突破
- 2.3.2. 秦川本部：发力高端五轴，自主可控进程下国产替代空间广阔
- 3. 零部件： RV 减速机国产龙头，滚动功能部件打开成长空间
- 3.1. 滚动功能部件：丝杠导轨为核心传动部件，直接影响设备精度和稳定性
- 3.2. RV 减速机：机器人核心零部件，重负载领域优势明显
- 4. 盈利预测与投资建议
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
- 公司深度研究
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- 图 1： 秦川机床发展历程
- 图 2： 秦川机床 “5221” 战略及各实施主体详细拆解
- 图 3： 实控人为陕西国资委，大股东法士特集团持股比例 35.19 %（截至 2023 年 6月）
- 图 4： 公司注销、新设子公司情况
- 图 5： 2018 -2022 年公司人员结构变动情况
- 图 6： 2018 -2022 年公司人均创收（单位：万元， %）
- 图 7： 2020 年秦川机床营收 41 亿元，同比 +29 %
- 图 8： 2018 -2022 年秦川机床分业务营业收入（亿元）
- 图 9： 2020 年秦川机床归母净利润 1.5 亿元，同比 +151% ，实现扭亏
- 图 10 ： 2018 -2023Q1 秦川机床毛利率 /净利率同步增长
- 图 11 ： 2018 -2022 年秦川机床分业务毛利率， 2020 年零部件 /机床类同比 +11.9/2.9%
- 图 12 ： 201 8-2022 年期间费用率逐年降低， 2020 年秦川机床管理费用率同比 -8pct
- 图 13 ： 秦川机床 2022 年定增项目情况介绍
- 图 14 ： 2021 年全球机床消费额及占比（单位 :亿欧元）
- 图 15 ： 2021 年全球机床生产额及占比（单位 :亿欧元）
- 图 16 ： 2022 年我国金属切削机床贸易逆差较为明显
- 图 17 ： 2018 年高档数控机床国产化率仅为 6%
- 图 18 ： 2017 年至今机床行业扶持政策梳理
- 图 19 ： 秦川机床布局全面，深耕磨床领域的同时积极推动五轴机床国产化
- 图 20 ： 按照工艺不同，磨床可主要分为外圆磨床、内圆磨床、无心磨床及平面磨床等
- 图 21 ： 按照加工精度等级，磨床可分为四 档
- 图 22 ： 国内磨床市场空间近百亿元
- 图 23 ： 进口磨床均价远高于国产磨床
- 图 24 ： 全球 &国内磨床主流厂商情况介绍
- 图 25 ： 公司螺纹磨床和外圆磨床国内领先
- 图 26 ： 以机床维修 起家，逐步成长为知名高端装备供应商
- 图 27 ： 产品布局全面，形成 14 大类、 200 多个品种的中高端机床产品群
- 图 28 ： 2022 年受制造业景气度较低影响，公司业绩有所下滑
- 图 29 ： 2022 年宝鸡机床实现净利润 6,439.1 万元，同比增长 33.2%
- 图 30 ： 2020 -2021 年宝鸡机床机 床销售额位列全国前十
- 图 31 ： 五轴联动示意图
- 图 32 ： 五轴联动数控机床加工产品
- 图 33 ： 2022 -2027E 五轴机床需求量 CAGR=15.0%
- 图 34 ： 2022 -2027E 五轴机床市场规模 CAGR=14.4%
- 图 35 ： 北京精雕、科德数控五轴机床市场销量市占率迅速提升
- 图 36 ： 秦川本部五轴机床产品布局全面
- 图 37 ： 投资建设秦创原基地整合产研优势资源，推动五轴机床产业化
- 图 38 ： 公司定增项目预计将新增五轴数控加工中心产能 235 台，实现销售收入 7.47 亿元
- 图 39 ： 滚珠丝杠常用的滚珠循环 方式
- 图 40 ： 导轨副结构及构成部件
- 图 41 ： 滚珠丝杠精度 JS 等级划分标准
- 图 42 ： 2015 -2022 年全球滚珠丝杠 &导轨整体市场规模（单位：亿美元）
- 图 43 ： 2015 -2022 年国内滚珠丝杠 &导轨整体市场规模（单位：亿元）
- 图 44 ： 科德数控机床成本构成
- 图 45 ： 纽威数控机床成本构成
- 图 46 ： 主流厂商成立时间、主要产品及示意图一览表
- 图 47 ： 全球丝杠导轨行业市场竞争格局情况
- 图 48 ： 2022 年上银科技实现总营收 66.95 亿元人民币
- 图 49 ： 现阶段技术人员只能通过适当增加预压力来消除间隙问题
- 图 50 ： 滚珠丝杠加工程序复杂，其中关键在于精磨削工艺
- 图 51 ： RV 减速器械示意图
- 图 52 ： RV 减速器械与谐波减速器对比
- 图 53 ： 2015 -20 25 中国工业机器人用 RV 减速器需求量及预测（单位：万台； %）
- 图 54 ： 2020 -2022 中国工业机器人 RV 减速器市场竞争格局
- 图 55 ： 秦川 BX 减速器结构图
- 图 56 ： 秦川机床收入成本表
- 图 57 ： 可比公司估值（ PE ，截至 2023 年 6月 30 日收盘股价，单位：亿元）
- 表 1： 高端数控机床关系到国家工业信息安 全
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