公司首次覆盖报告：双轮联动与数智化建设协同，兼具业绩弹性与成长性
- 2023-06-30 19:10:23上传人：az**蓝的
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- 1、 双轮联动与数智化建设并举，打造一流证券金融集团
- 1.1 、 内生培养团队打造优秀公司治理、清晰的战略框架、多元业务版图
- 1.2 、 财富管理和机构业务双轮联动，数智化建设强化业务协同
- 1.3 、 业绩排名剑指行业前十，双轮联动轻资本模式提升 ROE 可期
- 2、 大财富管理：兴证全球品牌效应凸显，代销业务稳居前十
- 2.1 、 公募基金与代销业务突出，利润贡献优于财富管理可比标的
- 2.2 、 公募基金：公司财富管理特色转型的根基，合计贡献利润达 31%
- 2.3 、 资管业务 ：兴证资管以 “固收 +”为核心 ， 公募化改造成效显著
- 2.4 、 财富管理：券结和投顾模式一枝独秀，机构业务助力财富管理扩容
- 3、 投行业务 ： 执行 “三维四驱国际化 ”策略 ，探索差异化发展
- 4、 资金型业务：资本中介掘客户需求，自营综合化转型加快
- 4.1 、 资本中介业务：两融市占率保持稳增，衍生品对客业务布局初显
- 4.2 、 自营业务：自营投资收益弹性高，综合化业务转型加快
- 5、 盈利预测：盈利成长性凸显
- 5.1 、 关键假设
- 5.2 、 盈利预测
- 6、 估值与投资建议
- 6.1 、 估值分析
- 6.2 、 投资建议
- 7、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图 1： 公司践行 “一个品牌 、 “双轮联动 +数智化建设 ”、 三大生态圈 、 四大重点 、六项能力 ”的战略框架
- 图 2： 2017 年以来分公司数量快速增长
- 图 3： 2017 年以来营业部数量数量快速增长
- 图 4： 分公司铺设构建 “1+3+ N”核心区域布局
- 图 5： 公司营业部分部仍以 “1+3+ N”核心区域为主
- 图 6： 公司新设数智金融部，融合财富管理、金融科技、客户服务团队资源，推动数字化全面赋能
- 图 7： 2018 年以来公司营业收入和净利润稳增， 2023 年低基数 +高弹性下有望改善
- 图 8： 2020 年和 2021 年公司加权年化 ROE 优于上市券商和财富管理标的
- 图 9： 2022 年公司再融资后杠杆率有所下降
- 图 10： 公司轻资本业务收入占比逐步提升， 2022 年占比达 75%
- 图 11： 公司基金管理业务净收入高增， 2019 -2022 年复合增速达 22%
- 图 12： 2022 年末兴证全球非货 AUM 2846 亿
- 图 13： 2022 年末兴证全球偏股 AUM1713 亿
- 图 14： 2016 -2022 年兴证全球基金股 +混 AUM 占全部基金比重平均为 37%
- 图 15： 2019 年以来兴证全球新发非货市占率小幅提升
- 图 16： 2020 年以来兴证全球新发偏股市占率小幅提升
- 图 17： 2019 年以来控股子公司兴证全球基金利润贡献超 20%
- 图 18： 2021 年兴证全球基金年化 ROE 达 48% ，2022 下滑至 27%
- 图 19： 2022 年末公司非货 AUM 5177 亿，市占率 3.4%
- 图 20： 2022 年末公司偏股 AUM 2923 亿，市占率 4.2%
- 图 21： 2020 年以来南方基金新发偏股 AUM 保持稳定
- 图 22： 2020 年以来南方基金新发非货 AUM 高增
- 图 23： 2022 年 9.15% 参股子公司南方基金对公司利润贡献约 5%
- 图 24： 2022 年南方基金 ROE20% ，仍保持长期均值水平
- 图 25： 公司积极向主动管理转型，资管业务净收入稳步增长
- 图 26： 公司积极向主动管理转型，资管规模增速稳定
- 图 27： 传统零售经纪业务向大财富管理转型成效显著
- 图 28： 公司代理买卖证券业务净收入稳步增长
- 图 29： 2021 公司代理买卖证券业务净收入排名第 17
- 图 30： 公司股基成交额市占率保持稳定
- 图 31： 公司净佣金率逐步稳定
- 图 32： 代销金融产品业务净收入自 2020 年以来高增
- 图 33： 2021 年公司代销金融产品业务收入排名第 10
- 图 34： 公司席位收入高速增长
- 图 35： 2021 年中证协披露交易单元席位收入排名第 9
- 图 36： 公司分仓佣金率保持稳定
- 图 37： 公司分仓市占率保持稳定
- 图 38： 公司投行与财富管理联动，打造六位一体多层次上市公司财富管理服务圈
- 图 39： 2019 年以来公司期货经纪业务净收入保持增长
- 图 40： 2020 年投行业务净收入高增
- 图 41： 2023Q1 公司 IPO 收入同比 +120%
- 图 42： 2023Q1 公司 IPO 市占率明显提升
- 图 43： 2022 年 IPO 项目集中在福建、大湾区、长三角
- 图 44： 2018 年至今公司 IPO 项目集中于信息技术等行业
- 图 45： 2018 年以来再融资规模快速回升
- 图 46： 债券融资规模稳定增长
- 图 47： 公司两融业务利息收入保持快速增长
- 图 48： 资本扩充后，公司两融市占率较年初 +0.03pct
- 图 49： 2018 年以来公司股票质押业务规模持续压降
- 图 50： 2021 年以来公司衍生品业务快速发展
- 图 51： 2022 年股指、场外、商品类衍生品名义本金占比 88%
- 图 52： 公司自营金融资产规模快速增长
- 图 53： 公司自营投资收益率弹性大于上市券商平均， 2023Q1 改善优于同业
- 表 1： 公司历经 30 年洗礼形成机构业务与财富管理独特优势 ， 致力于打造 “一流证券金融集团 ”
- 表 2： 福建省财政厅为股东公司的控股股东和实际控制人，持股 20.44%
- 表 3： 兴业证券主要参控股子公司涉猎基金、期货、资产管理、股权投资等领域，其中两大基金公司利润贡献高
- 表 4： 高管团队中大多为公司内生培养的嫡系人才，近年吸引国际化金融科技人才推动数智化转型
- 表 5： 2022 年公司通过 140 亿再融资方案以发展两融、投行、投资、金融科技领域
- 表 6： 公司各项业务排名位居行业中上水平
- 表 7： 2022 年公司 ROE 下滑主因自营业务高弹性和再融资后杠杆率下降，尚待重资本业绩修复和募投资金显成效
- 表 8： 公司公募基金和代销金融产品利润贡献占比相对优于其他财富管理标的
- 表 9： 2003 年以来兴证全球持续增资扩股，跻身行业前列
- 表 10： 兴证全球注重人才战略，内生培养和外部吸引并举
- 表 11： 兴全基金 “兴全新视野 ”和 “兴全社会价值三年持有 ”两只产品收取浮动管理费和业绩报酬
- 表 12： 兴证全球 2018 -2021 年专户、养老金等收取业务浮动报酬收入占比约 30% ， 2022 年占比 14%
- 表 13： 南方基金多次增资扩股成为行业领先基金公司
- 表 14： 兴证资管坚持 “固收 +” 为核心 ， 把握主动管理和公募化改造机遇
- 表 15： 公司 2022 年大投行利润贡献绝对值位居全行业 17 位， 2020 -2022 平均利润贡献 8.05%
- 表 16： 2023 年 5月末公司 IPO 储备项目（不含辅导备案） 8项，保荐代表人 166 位
- 表 17： 公司 2021 年以来跟投项目累计浮动盈亏位居行业前列， 2023Q1 收益改善
- 表 18： 公司加快自营综合化转型，做大中低风险投资，发展对客交易业务
- 表 19： 核心假设
- 表 20： 预计公司 2023 -2025 年归母净利润分别同比 +47%/+17%/+16%
- 表 21： 预计兴业证券 2023 年 ROE/PB 为 7.37% ，高于可比公司平均水 平
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