航天彩虹深度报告：无人机和机载武器齐发力，军民用市场两翼齐飞
- 2023-07-05 20:10:10上传人：少年**楼上
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- 1 无人机和新材料双主业发展，盈利能力不断提升
- 1.1 依托航天气动院，无人机和新材料双主业发展
- 1.2 聚焦无人机主业，盈利能力有望改善
- 1.3 积极布局新产品，股权激励提振发展信心
- 2 无人机军民用两翼齐飞，应用场景和市场空间广阔
- 2.1 无人机作为新型航空器，市场前景广阔
- 2.2 察打一体无人机 ，现代化战争重要力量
- 2.3 军用市场受益政策支持，内需 +外贸双驱动
- 2.4 民用市场 应用逐步挖掘，工业级无人机市场需求旺盛
- 3 新材料聚焦聚酯薄膜，受益光伏、消费电子市场
- 3.1 功能聚酯薄膜， 受光伏产业发展直接拉动
- 3.2 光学膜应用广泛，消费电子需求持续
- 4 公司无人机产品谱系完整，薄膜聚焦优质业务
- 4.1 无人机和机载武器一体发展，产品谱系完整
- 4.2 新材料两大品牌行业领先，聚焦优质业务
- 4.3 同业对比：航天彩虹无人机业务盈利能力较强
- 5 盈利预测与投资建议
- 5.1 盈利预测：未来 3年归母净利润复合增速 37%
- 5.2 投资建议：公司 2023 -2025 年 PE 为 49 、36、28 倍
- 6风险提示
- 航天彩虹 (002389 )公司深度
- http:// www .stocke.com.cn 4/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 1： 航天彩虹公司发展历程， 2017 年完成重大资产重组， 2018 年公司更名
- 图 2： 航天气动院直接持有航天彩虹 20.71% 股份，间接持有 14.99% 股份
- 图 3： 2022 年公司实现营收 38.58 亿元，同比增长 32%
- 图 4： 2022 年公司实现归母净利润 3.07 亿元，同比增长 35%
- 图 5： 2022 年无人机业务在营收中占比突破 60%
- 图 6： 2022 年公司毛利率为 21.0% ，净利率为 8.1%
- 图 7： 2022 年公司无人机业务毛利率为 23.6% ，同比增长 5.7pct
- 图 8： 2022 年公司期间费用率为 10.9% ，同比下降 5.3pct
- 图 9： 2022 年公司研发费用为 1.66 亿，保持稳定
- 图 10 ： 无人机系统包括飞行平台、动力装置、航电系统、任务载荷系统、航电系统、综合保障系统
- 图 11： 无人机按用途可分为军用无人机和民用无人机
- 图 12 ： 我国察打一体无人机主要包括航天彩虹的 “彩 虹”、中无人机的 “翼龙 ”、腾盾科创的 “双尾蝎 ”无人机等
- 图 13 ： 2028 年全球军用无人机市场规模将达到 148 亿美元
- 图 14 ： 2010 -2020 年中国无人机军贸全球市占率约 17%
- 图 15 ： 亚洲区域无人机市场增速居于首位
- 图 16 ： 美国无人机系统采购费用占国防预算比例为 0.3% -0.4%
- 图 17 ： 2023 年中国国防预算约 15537 亿元，同比增长 7.2%
- 图 18 ： 2020 年中国工业无人机应用领域中地理测绘 占比 29%
- 图 19 ： 预计 2024 年工业无人机市场规模超 3000 亿
- 图 20 ： 聚酯薄膜可按薄膜厚度、拉伸工艺分类
- 图 21 ： 光伏背板背材通常由三层结构组成：中间层聚酯薄膜、内外两层含氟薄膜
- 图 22 ： 预计 2025 年全球光伏新增装机量 324 -386GW
- 图 23 ： 预计 2025 年中国光伏新增装机量 100 -125GW
- 图 24 ： 2019 -2021 年中国光学膜市场复合增速为 9.5%
- 图 25 ： 预计 2027 年中国光学膜市场规模预计达 769 亿元
- 图 26 ： 军用无人机产业链：航天彩虹作为系统集成商位于产业链核心环节
- 图 27 ： 航天彩虹民用领域应用场景包括航空物探、 应急测绘、森林防火、公安反恐、管线巡护、海事应用、海洋监测
- 等
- 图 28 ： 21 年剥离电容膜业务， 22 年新材料业务营收 12 亿元
- 图 29 ： 22 年公司光学膜毛利率为 17.1% ，同比下降 6.5pct
- 图 30 ： 2018 -2022 年航天彩虹收入高于中无人机
- 图 31 ： 2021 -2022 年中无人机归母净利润高于航天彩虹
- 图 32 ： 2020 -2022 年中无人机无人机业务收入高于航天彩虹
- 图 33 ： 2022 年航天彩虹无人机业务毛利率为 23.62%
- 图 34 ： 2022 年航天彩虹毛利率 20.97% 、中无人机 24.26%
- 图 35 ： 2022 年航天彩虹净利率 8.11% 、中无人机 13.35%
- 图 36 ： 公司近 10 年 PE 估值中枢为 89 倍
- 表 1： 2022 年彩虹公司和南洋公司为主要营收来源，营收占比分别 63.19% 、21.75%
- 表 2： 2021 年公司定增募集 9.1 亿元用于新概念无人机、机载武器和补充流动资金
- 表 3： 2022 年 1月公司共授予限制性股票 916.15 万股，占总股本比例 0.93%
- 表 4： 军用无人机相比在载人机载隐蔽 性、成本、人员伤亡方面具备较大优势
- 表 5： 彩虹 -4在续航时间、最大起飞重量方面对标美国 MQ -1B 具备优势
- 表 6： 无人机系统作战五大发展方向：体系协同、高度智能、超长航时、空天融合、全频隐身
- 表 7： 近年来中国持续部署军用无人机发展战略
- 表 8： 中国军费支出占 GDP 比例为 1.6% ，低于对比国家平均水平 2.8%
- 表 9： 工业级无人机应用领域包括农业植保、电力巡检、航拍测绘、警用安防、环境监测等
- 表 10 ： 光学膜分类， 可分为反射膜、增亮膜、扩散膜、增光片等
- 表 11： 公司已构建起 “远中近程 ”、“高中低空 ”、“高速和低速相结合 ”的无人机应用体系
- 表 12 ： 国内外典型无人机载空地导弹性能参数
- 表 13 ： 公司新材料业务聚焦功能聚酯薄膜、光学膜业务
- 表 14 ： 预计公司 2023 -2025 年营业收入分别为 52 、66 、80 亿元，同比增长 35% 、26% 、21%
- 表 15 ： 可比国防主机厂 2023 -2025 年平均 PE 估值分别为 54 、36 、27 倍，航天彩虹对应 PE 为 49 、36 、28 倍
- 表附录：三大报表预测值
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