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高端艺术家纺龙头，零售运营构建壁垒
- 2023-07-12 11:20:29上传人：Ch**懊恼
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- 家纺行业：短期受益于装修及婚庆需求回暖，中长期集中度提升可期
- 市场规模： 行业规模二千亿，中高个位数稳步增长
- 行业动能：地产竣工回暖带动装修需求，疫情积压婚庆需求有望释放
- 竞争格局：龙头品牌 份额有望提升 ，线上 中高档市场和线下实体有更大 成长 空间
- 公司概况： 国内第三大家纺公司，坚守初心打造高端轻奢品牌
- 业务概览： 国内第三大家纺公司，立足高端艺术家纺
- 发展历程：坚守初心打造高端轻奢品牌，业绩多年保持稳健增长
- 股权结构和管理层：林国芳为实控人，管理层专业性强且实践经验丰富
- 财务分析 ：盈利能力强，营运稳健，派息率高，现金流充足
- 竞争力与成长性分析：高端定位及强零售运营构建深厚壁垒
- 品牌力和产品力：坚持 原创艺术家纺， 高端定位带来高品牌溢价
- 渠道力：零售渠道运营 管理 能力强， 利润率 高
- 盈利预测
- 假设前提
- 未来 3年业绩预测
- 盈利预测 情景分析
- 估值与投资建议
- 绝对估值： 9.8-10.3 元
- 相对估值： 8.6-10.1 元
- 投资建议
- 风险提示
- 附表： 财务预测与估值
- 免责声明
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 中国家纺市场规模及增速
- 图 2： 中国床上用品市场规模及增速
- 图 3： 天猫京东中国床上用品销售额及增长（季度）
- 图 4： 中国家纺消费各类需求
- 图 5： 中国家纺消费各类需求
- 图 6： 住宅竣工面积 YOY 与家纺公司当期收入 YOY 正关联性较高
- 图 7： 中国家纺行业主要品牌公司市占率
- 图 8： 中国 /海外国家家纺行业 CR5
- 图 9： 天猫京东床上用品均价和销量 YOY （月度）
- 图 10： 床上用品 2021-2022 年天猫 +京东头部品牌在各价格带销量占比
- 图 11： 2017-2022 年天猫 +京东床上用品行业价格带分布变化（销量占比 /销量增速）
- 图 13： 公司 上市至今股价、收入（亿元）、利润率
- 图 15： 公司 上市至今收入（亿元） /净利润（亿元） /利润率
- 图 32： 富安娜产品印花风格鲜明极具艺术性
- 图 33： 2022 年推出 “ 致敬大师系列 ” 产品
- 图 34： 富安娜研发费用及增速
- 图 35： 家纺公司研发费用率
- 图 36： 富安娜分区域收入占比
- 图 37： 富安娜分区域毛利率
- 图 38： 2022 年家纺上市公司核心区域收入占比
- 图 39： 2022 年家纺上市公司分区域毛利率
- 图 40： 2022 年家纺上市公司渠道结构
- 图 41： 家纺上市公司门店数量
- 图 42： 家纺上市公司直营 /加盟单店收入（万元）
- 图 43： 家纺上市公司直营 /加盟单坪收入（元）
- 图 44： 富安娜电商渠道收入及增速
- 图 45： 富安娜电商渠道平台结构
- 图 46： 重点关注家纺品牌天猫 +京东平台销售额 /销量 /均价
- 图 47： 富安娜拥有五大生产物流基地
- 图 48： 公司运输成本（亿元）及占收入比重
- 图 49： 公司成长性逻辑图
- 表 1： 公司董事会及高管资料
- 表 2： 公司主要研发项目
- 表 3： 家纺上市公司渠道结构
- 表 4： 富安娜 &罗莱生活店效 /坪效测算
- 表 5： 家纺上市公司渠道毛利率
- 表 6： 富安娜拥有五大生产物流基地
- 表 7： 公司盈利预测假设条件
- 表 8： 盈利预测与市场重要数据
- 表 9： 情景分析（乐观、中性、悲观）
- 表 10： 公司盈利预测假设条件（ %）
- 表 11： 资本成本假设
- 表 12： 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 13： 可比公司估值
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