火电业务弹性大，核电参股稳业绩
- 2023-07-17 14:20:20上传人：纸伞**旧人
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- 1 浙 江 火电龙 头， 迎接业 绩拐 点
- 2 火 电 业绩弹 性强 ，资产 布局 质量优
- 2.1 煤 价中 枢下行 明显， 火电行 业业绩 反转
- 2.2 聚 焦浙 江叠加 资产优 化，火 电业务 业绩弹 性大
- 3 参 股 核电贡 献稳 定收益 ，控 股中来 股份 入局光 伏产业
- 3.1 参 股核 电推动 投资收 益，核 电资产 稳健盈 利
- 3.2 控 股中 来入局 分布式 光伏， 布局新 能源业 务
- 4 盈 利 预测与 估值
- 4.1 盈 利预 测
- 4.2 相 对估 值
- 5 风 险 提示
- 公 司 研 究 报告 / 浙 能 电 力（ 600023 ）
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 图 目 录
- 图 1：公司 股权结 构
- 图 2： 22 年公 司电力 /蒸汽 /煤炭业 务收入 分别占 比 80%/10%/10%
- 图 3： 22 年末 浙江煤 机装机 量占公 司总装 机 73%
- 图 4： 22 年公 司电力 业务浙 江区域 营收占 比达 92%
- 图 5：公 司 2023Q1 营收 176 亿元 （同比 -4% ）
- 图 6：公 司 2023Q1 实 现归母 净利 润 10 亿元（ 扭亏 为盈）
- 图 7：公司 近两个 季度营 业收 入小幅 下滑
- 图 8：公 司 23Q1 归母净 利润 达 10 亿元 ，较 22Q4 增加 33 亿元
- 图 9：天然 气需求 端疲弱
- 图 10 ：23M5 澳洲 进口煤 数量（ 万吨 ） 环比增 长 38%
- 图 11 ：2023M1 -M5 原煤产 量（亿 吨）（ M5 同比 +4.8% ）
- 图 12 ：2023 年 晋陕蒙 三省约 有 1.3 亿吨的 增长空 间
- 图 13 ：截 至 7月 10 日， CCTD 主 流港 口合计 库存 达 7409 万吨
- 图 14 ：截 至 7月 6日发电 企业库 存天数 达 24 天
- 图 15 ： 7月 16 日秦皇 岛 Q5500 煤价 为 845 元 /吨
- 图 16 ： 7月 10 日全国 电厂日 耗为 537 万吨
- 图 17 ：2022 年 山东、 广东、 浙江、 江苏等 地用电 缺口较 大
- 图 18 ：2022 年 公司煤 机利用 小时数 （小时 ）处于 较高水 平
- 图 19 ：2022 年 公司平 均含税 电价 0.44 元 /千瓦 时
- 图 20 ：22 年末公 司煤机 /燃机 装机容 量分别 为 2887/404 万千 瓦
- 图 21 ：公 司 1000MW 及以上 机组占 比达 22%
- 图 22 ：公 司 22 年计提 资产减 值 1.37 亿 元，显 著低于 行业 水平
- 图 23 ：23Q1 公司 ROE （ %）达 1.6%
- 图 24 ：相较 于 22Q4 ， 23Q1 浙 能电力 毛利率 增加 了 17pp
- 图 25 ：公 司 21 -23Q1 分别 实现投 资收 益 12/29/10 亿元
- 图 26 ：公司 长期股 权投资 金额呈 逐年上 升趋势
- 图 27 ：20 -22 年 公司权 益法下 确认的 投资损 益为 13/14/14 亿元
- 图 28 ：核电 行业兼 具高 ROE （ %）及 稳定性
- 图 29 ：中来 股份 背 板产品
- 图 30 ：中来 股份 N型 电池
- 图 31 ：中来 股份 主 营业务 为高效 组件、 光伏应 用系统 和背板
- 图 32：22 年中来 股份背 板毛利 率（ %）为 23.8%
- 图 33 ：2023 -2030 年 保守预 测全球 光伏新 增装 机 156GW
- 图 34 ：2023 -2030 年 保守预 测我国 光伏新 增装 机 25GW
- 公 司 研 究 报告 / 浙 能 电 力（ 600023 ）
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 表 目 录
- 表 1：公司 在建 400 万 千瓦火 电装机 项目
- 表 2：公司 核电业 务参股 公司
- 表 3：公 司 2023 -2025 年分 业 务收入 及毛利 率
- 表 4：公 司 2023 -2025 年归母 净利润 预测（ 合并中 来股份 ）
- 表 5：可比 公司估 值
- 附 表：财 务预测 与估值
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