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汽车镁合金铸件领域先行者，渗透率提升下率先受益标的
- 2023-07-17 16:10:32上传人：满眼**是你
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- 1. 镁合金压铸领域先行者，全业务链条技术积累深厚
- 1.1. 深耕汽车镁合金压铸件，多元化产品布局助力业绩增长
- 1.2. 研发积累深厚，半固态镁合金注射成型工艺部分产品已量产
- 1.3. 2023Q1毛利率、净利率分别为36%、21%，盈利能力强
- 2. 镁合金铸件渗透率提升空间大，公司有望率先受益
- 2.1. 镁合金是商用最轻的金属结构材料，由导入期向成长期迈进
- 2.1.1. 镁合金减重、散热、抗震性能，生产难度/成本、耐腐蚀性不强制约发展 12
- 2.1.2. 镁合金可用于汽车多领域，渗透率提升下市场空间广阔
- 2.1.3. 镁价已回落并基本保持稳定，多措并举保障中国镁业平稳发展
- 2.2. 镁合金铸件领域规模化企业较少，率先布局的企业享有先发优势
- 2.3. 公司具备先发优势，镁合金动力总成壳体+显示器背板增量可期
- 3. 铝合金业绩贡献稳定，模具为铸件业务强基固本
- 3.1. 铝合金压铸件：行业竞争激烈，公司瞄准高附加值和创新型产品
- 3.1.1. 汽车领域铝合金应用广泛，压铸件行业竞争激烈
- 3.1.2. 铝合金铸件业务定位“小而精”，毛利率处行业较高水平，业务增长稳定 .. 27
- 3.2. 模具业务：掌握核心技术，与压铸件业务形成产业链深度协同
- 4. 盈利预测与相对估值
- 4.1. 盈利预测
- 4.2. 相对估值
- 5. 风险提示
- 公司首次覆盖 星源卓镁（301398.SZ）
- 图1：公司2003年模具起家，2009年转向镁合金铸件业务
- 图2：以一级、二级供应商为主要直接客户，未来有望成为Tier1
- 图3：星源卓镁股权结构图
- 图4：汽车轻量化要求提高，刺激国内汽车用镁需求量增长
- 图5：截至2022年公司研发人员50人，占比11.21%
- 图6：公司2022年研发费用率为5.6%
- 图7：2023Q1公司实现营业总收入0.80亿元，同比+57.23%
- 图8：2023Q1公司实现归母净利润0.17亿元，同比+85.7%
- 图9：公司盈利能力稳定，2023Q1净利率超20%
- 图10：公司主营业务毛利率超同业可比公司，为业内领先
- 图11：2022年镁合金、铝合金压铸件收入占主营业务收入86%
- 图12：镁合金压铸件引领业绩增长，2022年毛利率超30%，创收超15100万元
- 图13：铝合金压铸件协同发展，2022年毛利率约25%，创收超8100万元
- 图14：模具业务毛利率高于60%，2022年创收超3300万元
- 图15：镁合金为汽车轻量化理想材料，但由于材料性能问题使用受限
- 图16：镁合金在汽车零部件发展中的历史进程
- 图17：镁合金用于汽车壳体、支架、扶手结构、显示系统等领域
- 图18：镁合金在车顶、引擎盖、后备箱盖上的开发与应用
- 图19：镁合金前端载体及前上件的开发与应用
- 图20：镁合金应用由导入期向成长期迈进
- 图21：预计2025年中国乘用车镁合金铸件需求量为60万吨
- 图22：全球金属镁消费分领域年复合增长率
- 图23：2022年全球镁锭产量分布情况
- 图24：2022年中国85%镁产能在陕西和山西两省
- 图25：长江有色市场：镁锭平均价（元/吨）
- 图26：安徽宝镁轻合金项目计划建设30万吨/年镁及其合金产能
- 图27：坚罐法、电解法镁冶炼工艺正在改进和优化
- 图28：铝热法生产金属镁能降耗减排
- 图29：星源卓镁压铸产品的营业收入规模与同行业可比公司对比（单位：亿元）
- 图30：公司在镁合金铸件领域积累深厚，具有先发优势
- 图31：公司与同行业可比公司镁合金压铸件业务毛利率对比
- 图32：公司与同行业可比公司镁合金压铸件平均成本构成对比
- 图 33 ：镁合金汽车变速器总成壳示意图体
- 图 34 ：镁合金显 示器背板示意图
- 图 35 ：铝合金具有减重效果好、提高汽车性能等多重优势
- 图 36 ：铝合金在汽车上的使用
- 图 37 ： 公司铝合金压铸件业务发展定位
- 图 38 ： 公司主要铝合金产品及销售客户
- 表 1：公司主要镁合金产品
- 表 2：公司主要铝合金产品
- 表 3：公司核心技术人员压铸行业经 验丰富，实控人资历深厚
- 表 4：公司部分在研产品
- 表 5：压铸金属的分类及应用
- 表 6：镁合金系列在车身上的应用领域
- 表 7：镁合金铸件领域主要竞争企业情况
- 表 8：镁合金压铸产品种类对比
- 应链
- 表 10 ：铝合金材料综合优势明显
- 表 11 ：星源卓镁与主要铝 合金公司产品的对比
- 表 12 ：主要企业铝合金压铸件业务毛利率对比
- 表 13 ：模具研发设计核心技术情况
- 表 14 ：分业务盈利预测
- 表 15 ：相对估值（截至 6月 29 日收盘）
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