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山煤国际：成本优势突出的高性价比公司
- 2023-07-17 17:20:32上传人：Re**忆)
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- 投资聚焦
- 一、公司概况：背靠山西焦煤集团，煤炭生产为主业，辅以煤炭贸易业务
- 二、公司经营：主辅产业协同发展，盈利能力稳步提升
- 2.1 主营业务煤炭生产业务盈利能力显著提升
- 2.2 受益内生外延增长，煤炭生产业务有一定扩张空间
- 2.3 贸易业务盈利能力提升，与煤炭主业发挥协同优势。
- 三、公司亮点：低成本优势显著，资产质量大幅改善，高分红稳定持续
- 3.1 坚持推进“成本领先”战略，低成本优势带来较丰厚盈利空间
- 3.2 聚焦煤炭主业，释放历史包袱，着力改善资产质量
- 3.3 低估值、高现金、高股息，公司高分红或可持续
- 四、盈利预测与估值
- 4.1 预测假设
- 4.2 绝对估值法（ FCFF ）
- 风险因素
- 表 目 录
- 表 1：山煤国际资源储量
- 表 2： 2022 年下属生产煤矿销售数据（万吨 /年）
- 表 3： 2022 年山煤国际下属生产煤矿基本情况（万吨 /年）
- 表 4：公司核增产能情况
- 表 5： 2022 山煤国际在建煤矿与在建工程
- 表 6：山煤进出口集团煤炭资产
- 表 7： 2022 年下属生产煤矿销售数据
- 表 8：煤炭板块核心盈利假设
- 表 9：煤炭贸易板块核心盈利假设
- 表 10 ：山煤国际分板块盈利预测
- 表 11 ：山煤国际 DCF 主要参数假设及估值结果
- 表 12 ：山煤国际未来自由现金流现金流预测（百万元）
- 表 13 ：绝对估值法敏感性测算（永续经营假设）（元 /股）
- 图 目 录
- 图 1：公司股权结构（截至 2022 ）
- 图 2： 2018-2022 山煤国际营收情况（亿元； %）
- 图 3： 2018-2022 山煤国际利润情况（亿元； %）
- 图 4： 2022 年山煤国际营收结构（亿元）
- 图 5： 2022 年山煤国际毛利结构（亿元）
- 图 6：公司自产煤产量变化情况（万吨）
- 图 7：公司自产煤销量变化情况（万吨）
- 图 8：公司自产商品煤吨煤售价变化（元 /吨）
- 图 9：公司自产商品煤吨煤销售成本变化（元 /吨）
- 图 10 ：公司自产商品煤吨煤毛利变化（元 /吨）
- 图 11 ：公司自产商品煤吨煤毛利率变化（元 /吨）
- 图 12 ：近五年公司煤炭贸易板块经营情况（亿元）
- 图 13 ： 2022 年公司煤炭销售区域收入占比
- 图 14 ：公司近五年资产负债率与有息负债率明显下降
- 图 15 ： 公司近五年各项负债呈下降趋势（亿元）
- 图 16 ：公司近五年人均归母净利润与人均薪酬（万元 /人）
- 图 17 ： 2022 年主要煤炭企业人均归母净利润与人均薪酬（万元 /人）
- 图 18 ：近五年公司成本费用总体呈下降趋势（亿元）
- 图 19 ：煤炭企业内公司成本费用利润率有一定优势（ %）
- 图 20 ：主要动力煤企业自产动力煤销售成本（元 /吨）
- 图 21 ：主要动力煤企业自产动力煤销售毛利率（ %）
- 图 22 ：主要焦煤企业自产炼焦煤销售成本（元 /吨）
- 图 23 ：主要焦煤企业自产炼焦煤销售毛利率（ %）
- 图 24 ：近五年公司贸易煤销量（万吨）
- 图 25 ：近五年公司贸易煤吨煤经营数据（元 /吨）
- 图 26 ：公司近五年 ROE 、 ROA 逐年上升
- 图 27 ：公司于 2022 年停止计提，历史包袱得到消化
- 图 28 ：主要煤炭企业 2022 年 ROE 对比（ %）
- 图 29 ：主要煤炭企业 2022 年 ROA 对比（ %）
- 图 30 ：公司近五年现金分红率有所提升
- 图 31 ：公司股息率自 2021 年后维持较高水准
- 图 32 ：公司近五年 PE 与 PE 百分位
- 图 33 ：公司近五年 PB 与 PB 百分位
- 图 34 ：主要煤炭企业过去三年平均现金分红率（ %）
- 图 35 ：主要煤炭企业 2023 年股息率对比（ %）
- 图 36 ：公司近五年销售现金比率有所提升
- 图 37 ：近五年货币资金与带息债务
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