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公司首次覆盖报告：三重降本逻辑共振，光伏玻璃龙头业绩弹性可期
- 2023-07-20 20:10:35上传人：云端**琴声
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- 1、 光伏玻璃龙头，深耕行业二十余载
- 2、 光伏行业高景气拉动玻璃需求，成本管控为核心竞争力
- 2.1、 光伏玻璃为组件必要辅材，轻薄化为行业发展趋势
- 2.2 、 需求端：硅料降价 +双玻渗透提升驱动光伏玻璃需求高增
- 2.3 、 供给端：双寡头格局稳固，政策调控产能释放节奏
- 3、 大窑炉产能释放稳步推进，布局石英砂优化成本
- 3.1 、 大窑炉产能持续扩张，规模效应巩固优势
- 3.2 、 纯碱降价 +布局石英砂，优化成本管控能力
- 3.3 、 客户资源丰富，战略合作促稳步发展
- 4、 盈利预测与投资建议
- 4.1 、 核心假设
- 4.2 、 估值评级
- 5、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图 1： 1998 年玻璃制品起家，现成长为光伏玻璃行业龙头之一
- 图 2： 公司营收维持高增长
- 图 3： 2023Q1 公司归母 净利润增速企稳回升
- 图 4： 2022 年光伏玻璃收入占比达 88%
- 图 5： 光伏玻璃营收增速亮眼
- 图 6： 2021 年起盈利能力有所下滑
- 图 7： 期间费用率整 体呈下降趋势
- 图 8： 截至 2023 年一季度，公司实控人和最终受益人为阮洪良，持股 20.46%
- 图 9： 单玻晶硅组件中使用一片玻璃
- 图 10： 双玻晶硅组件中使用两片玻璃
- 图 11： 常规单玻组件吸收直射光
- 图 12： 双玻组件可吸收直射光及反射光等，提高发电量
- 图 13： 光伏玻璃在组件成本中占比不足 10%
- 图 14： 2022 年正面镀膜玻璃组件市占率达 98.8%
- 图 15： 预计 2030 年光伏玻璃透光率可超过 94.4%
- 图 16： 全球光伏新增装机量预计保持高增速
- 图 17： 中国光伏新增装机量有望保持较好增长
- 图 18： 2022 年双玻组件渗透率为 40.4%
- 图 19： 截至 2023 年 6月 28 日，硅料价格较 2022 年年底下跌 73.33% （元 /kg ）
- 图 20： 2022 年初至今，光伏玻璃价格基本维稳（元 /平方米）
- 图 21： 信义光能、福莱特光伏玻璃收入领先
- 图 22： 2022 年福莱特市占率为 20.3%
- 图 23： 光伏玻璃成品由超白压花玻璃原片加工制成
- 图 24： 2022 年全球光伏组件 CR5 为 57.09%
- 图 25： 福莱特光伏玻璃产能利用率维持高位
- 图 26： 2022 年直接材料占光伏玻璃成本 44.93%
- 图 27： 2023 年 6月 28 日重质纯碱价格为 2093 元 /吨，相较年初降幅明显（元 /吨）
- 表 1： 双玻组件使用的光伏玻璃厚度更薄
- 表 2： 预计 2023 年全 球光伏玻璃总需求为 2674 万吨，对应市场空间 910 亿元
- 表 3： 多项玻璃行业政策出台，调控产能扩张节奏
- 表 4： 募投项目产品技术规格逐步提升
- 表 5： 2020 年到 2022 年一季度原材料及能源动力采购均价上涨
- 表 6： 前五大客户销售额占总营收比例维持 50% 以上
- 表 7： 签署长期战略销售合同，保障公司稳健发展
- 表 8： 公司营收拆分及预测
- 表 9： 公司估值低于可比公司
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