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公司首次覆盖报告：国内滑动轴承领头羊，应用拓展构筑第二成长曲线
- 2023-08-08 10:11:49上传人：你的**心动
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- 1、 国内自润滑轴承头部厂商，多年经营稳健
- 1.1 、 自润滑轴承业务成熟，产品应用范围广
- 1.2 、 营收多年保持增长，原材料价格波动影响利润
- 1.3 、 公司高管技术背景雄厚，股权激励措施有效
- 2、 公司自润滑产品应用广泛，国产替代空间较大
- 2.1 、 滑动轴承渗透率逐年上升，国际市场由外国厂商主导
- 2.2 、 国内工程机械市场有望触底回升
- 2.3 、 新能源车为自润滑轴承重要应用市场
- 3、 机器人 轴承与滚珠丝杠开启公司第二增长曲线
- 3.1 、 公司与特斯拉合作紧密，有望成为其机器人关节滑动轴承供应商
- 3.2 、 滚珠丝杠、行星滚柱丝杠成为公司未来潜在业绩增长点
- 3.2.1 、 公司参股公司布局滚珠丝杠，是特斯拉潜在供应商
- 3.2.2 、 公司具备行星滚柱丝杠核心技术，具备市场稀缺的汽车 /机器人产业协同优势
- 4、 风电 “以滑替滚 ”趋势显现，打开公司长期成长空间
- 4.1 、 滑动轴承在风电中应用确定性较强
- 4.2 、 2023 年起风电滑动轴承市场预计快速增长，公司迎跨越式发展机遇
- 5、 盈利预测与投资建议
- 5.1 、 盈利预测
- 5.2 、 估值水平和投资建议
- 6、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图 1： 公司多年深耕自润滑轴承产品，产品下游应用广泛
- 图 2： 公司 2021 至 2022 年归母净利润增速受到一定影响
- 图 3： 自润滑轴承为公司主要收入来源
- 图 4： 2022 年公司轴承产品毛利率有所改善
- 图 5： 铜材在公司产品成本中占比较高
- 图 6： 公司盈利能力与铜价相关性较高
- 图 7： 公司费用率平稳，略有下降趋势
- 图 8： 公司股权较集中（截至 2023 年一季度）
- 图 9： 轴承主要分为滑动轴承与滚动轴承
- 图 10： 国外自润滑轴承企业市场份额较高（ 2021 年）
- 图 11： 国内滑动轴承渗透率低于全球水平
- 图 12： 工程机械为公司产品重要应用领域
- 图 13： 卡特彼勒营收自 2020 年三季度恢复增长至今
- 图 14： 小松集团营收自 2020 年二季度至今保持增长
- 图 15： 我国工程机械出口恢复显著
- 图 16： 2023 年国内挖机销量仍处于下降区间
- 图 17： 2022 年来基建投资保持增长
- 图 18： 截至 2023 年 5月国内专项债发行年内累计达 2.34 万亿元
- 图 19： 汽车为公司产品重要应用领域
- 图 20： 国内新能源车销量和渗透率增长明显
- 图 21： 特斯拉机器人根据不同位置的受力特点选用不同轴承
- 图 22： 滚珠丝杠是将旋转运动转化为线性运动的传动机构
- 图 23： 2022 年我国滚珠丝杠市场规模为 28 亿
- 图 24： 2022 年我国滚珠丝杠产能缺口达 448 万套
- 图 25： 特斯拉已申请线控转向系统专利
- 图 26： 特斯拉线性关节使用行星滚柱丝杠
- 图 27： 行星滚柱丝杠电动缸优势明显
- 图 28： 双馈式风力发电机示意图
- 图 29： 直驱式风力发电机示意图
- 图 30： 风轮直径与风电机组功率呈正相关关系
- 图 31： 国内外滑动轴承风电齿轮箱样机的功率等级逐渐提升
- 图 32： 径向 +推力设计使滑动轴承有承受非扭载荷能力
- 图 33： 柔性销滑动轴承改善受力状态与行星级均载性能
- 表 1： 公司核心产品为自润滑轴承
- 表 2： 公司股权激励目标为 2022/2023/2024 年营业收入不低于 10/12.5/15.6 亿元
- 表 3： 不同轴承特性不同，适用于不同场合
- 表 4： 自润滑轴承行业欧美企业实力较强
- 表 5： 2023 年基建投资受到政府重视
- 表 6： 2022 年公司全球汽车自润滑轴承市场占有率约为 2.23%
- 表 7： 公司产品在新能源车中应用场景较多
- 表 8： 球面滑动轴承主要分为径向、轴向和角接触三类
- 表 9： 我们预计机器人关节轴承 2030 年市场空间达 85.4 亿元
- 表 10： 预计 2030 年机器人滚柱丝杠与滚珠丝杠增量市场规模达 165.2 亿元
- 表 11： 国内 1.5MW 及以下机组退役、技改潜在市场规模达 60GW
- 表 12： 预计 2025 年国内风电滑动轴承市场规模为 36.9 亿元
- 表 13： 公司募投项目突出公司未来发展方向
- 表 14： 我们预计公司 2023 -2025 年营业收入为 12.72/15.42/18.90 亿元
- 表 15： 公司估值低于可比公司平均估值
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