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2025-2030年中国快速应用开发(RAD)软件市场专题研究及
2025-10-03
深信服深度报告：眼看别峰“云”雾起，不知身也在“云”间
- 2023-08-08 10:21:23上传人：独钓**江月
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- 1 云计算业务：基于渠道优势打造的第二生长曲线
- 1.1 云计算收入占比持续提升，是公司增长的重要支撑
- 1.2 2012 -2020 年：基于渠道优势快速扩张，增长逻辑为持续推出爆款单品
- 1.3 2021 年之后：推进云化转型，增 长逻辑为平台 +组件 +服务的纵向深挖
- 2 云计算业务海外对标： VMware ，从云走向安全
- 2.1 云计算软硬一体解决方案
- 2.1.1 深信服：超融合、桌面云、软件定义存储
- 2.1.2 VMware ：云计算解决方案对标
- 2.2 云计算 SaaS 解决方案
- 2.2.1 深信服：托管云
- 2.2.2 VMware ：专用云对标
- 2.3 财务表现与估值对比
- 3 盈利预测与估值分析
- 4 风险提示
- 深信服 (300454 )深度报告
- http:// www .stocke.com.cn 4/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 1： 深信服云计算业务发展历程
- 图 2： 深信服基于渠道和推出爆款单品的增长路径
- 图 3： 深信服四大安全平台
- 图 4： 深信服“平台 +组件 +服务 ”架构
- 图 5： 深信服云计算业务架构全景
- 图 6： 传统架构 vs 超融合架构
- 图 7： 深信服桌面云 aDesk 产品组件
- 图 8： VMware 发展历程
- 图 9： VMware 与深信服云计算产品矩阵对比
- 图 10 ： VMware Cloud Foundation 架构
- 图 11： vSAN 与 vSphere 集成架构
- 图 12 ： Carbon Black Cloud 架构
- 图 13 ： NSX 网络虚拟化和安全性平台
- 图 14 ： VMware 2018 -2022 年（对应 2019 -2023 财年）收入及毛利率（亿美元）
- 图 15 ： VMware 2018 -2022 年（对应 2019 -2023 财年）净利润及净利率（亿美元）
- 图 16 ： VMwar e高速增长阶段 PE -Band
- 图 17 ： VMware 高速增长阶段 PS -Band
- 图 18 ： VMware 稳定增长阶段 PE -Band
- 图 19 ： VMware 稳定增长阶段 PS -Band
- 表 1： 深信服产品市占率排名变化
- 表 2： 深信服超融合 HCI 产品优化历程
- 表 3： 主流桌面云技术对比分析
- 表 4： 公有云、私有云、混合云对比分析
- 表 5： 专有云的自建模式与专用模式对比
- 表 6： 公司 20 23 -2025 年收入预测（单位：百万元）
- 表 7： 公司 2023 -2025 年三大费用与归母净利润预测（单位：百万元）
- 表 8： 网络安全业务可比公司估值分析（参考 2023 年 8月 4日数据）
- 表 9： 云计算及 IT 基础设施业务可比公司估值分析（参考 2023 年 8月 4日数据）
- 表 10 ： 基础设施及物联网业务可比公司估值分析（参考 2023 年 8月 4日数据）
- 表附录：三大报表预测值
- 深信服 (300454 )深度报告
- http:// www .stocke.com.cn 6/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 表1： 深信服产品市占率排名变化
- 产品 2017 2018 2019 2020 2021 2022
- 桌面云终端 2 2 2 2 1 1
- 云桌面软件 3 3 2 前三 3 2
- 超融合 3 3 3 3 3 3
- 资料来源：公司公告、 深信服公众号、 IDC 咨询、 浙商证券研究所
- 图2： 深信服基于渠道和推出爆款单品的增长路径
- 资料来源：深信服官网、浙商证券研究所
- 1.3 2021 年之后：推进云化转型，增长逻辑为平台 +组件 +服务的纵向深挖
- 公司自 2021 年首次在年报中提出 XaaS （一切皆服务， X-as-a-Service ）战略，开启全
- 面云化转型，安全业务和云计算业务转型并进：
- 安全业务云化转型 ：围绕 SASE 产品展开 。2020 年公司推出基于 SASE 模型的云
- 安全访问服务平台 Sangfor Access ；2021 年对该云安全服务平台进行云原生技术升
- 级，并推出云交付 SASE 微服务架构 ，支持在原有全网行为管理、数据防泄密、
- NTA 、终端安全等基础上，推出零信任接入方案 ；2022 年推出 SASE 3.0 战略升级
- 版本 ，同时发布 IPS 、威胁情报等能力， 基本覆盖办公场景所需全栈安全能力 。
- 云计算业务云化转型 ： 围绕托管云产品展开 。公司 通过 托管云业 务 实现以 线上服
- 务化来拓展客户， 并 将云计算品牌升级为“信服云”； 2021 年推出专属主机、专
- 属集群等服务，完成与数据库管理平台 DMP 的对接； 2022 年持续完善托管云服务
- 目录，提供云容灾、 WAF 、网页防篡改、大数据 aBDI 、边缘计算、 DaaS 等增值服
- 务，并开放信创适配能力。
- 在 XaaS 化转型的过程中，“平台 +组件 +服务”的架构成为公司“可持续”增长的重要
- 驱动力：一方面，公司通过打造四大开放平台实现安全能力和组件的汇聚，另一方面，与
- 云端服务的对接让能力与时俱进持续生长。
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