以车端与机器人业务为核，打造精密齿轮平台型供应体系
- 2023-08-11 17:00:48上传人：乄秒**無形
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- 核心：双环传动有望开启新一轮成长曲线
- 公司 概况
- 专业传动齿轮制造领军企业
- 打造齿轮领域同心多元 化 供应体系
- 架构稳固，股权激励夯实向心力
- 车端行业：新能源汽车放量驱动车端齿轮格局重塑与行业升级
- 新能源 汽车：新能源汽车渗透驱动齿轮行业重塑与升级
- 传统汽车与商用车 ：自动变速器搭载率提升带来 成长 空间
- 双环：车端减速器齿轮龙头，技术、产能、产品打造护城河
- 新能源汽车齿轮逐渐成为营收增长的核心支撑
- 全球化战略持续推进，匈牙利投资建厂
- 商用车自动变速器渗透催持续增量需求
- 机器人端行业：国产替代与自动化需求驱动，减速器需求持续释放
- RV 减速器
- 谐波减速器
- 双环：潜心钻研近十载，减速器业务持续突破
- RV 减速器年化产能突破 10 万台
- 谐波减速器多个型号产品已批量供货
- 打造齿轮平台化供应体系，降本增效持续推进
- 延展产品至民生齿轮领域
- 降本增效持续推进
- 寻找经营周期与资本开支周期的 交点
- 财务分析
- 盈利预测
- 风险提示
- 附表： 财务预测与估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 汽车零部件研究思路
- 图 2： 双环传动产品矩阵
- 图 3： 双环传动研发投入（亿元）及占比（ %）
- 图 4： 双环传动部分核心技术
- 图 5： 双环海外营收（亿元）及海外近期进展
- 图 6： 双环欧洲工厂有望辐射周边客户
- 图 7： 双环传动 历史沿革
- 图 8： 公司 营业收入结构（亿元）
- 图 9： 公司不同业务营收占比 （ %）
- 图 10： 公司主要客户营收（亿元）及 CR5 （ %）
- 图 11： 公司主要客户梳理
- 图 12： 双环传动股权结构
- 图 13： 双环传动研发投入及占比（亿元）
- 图 14： 双环传动部分核心技术
- 图 15： 双环传动主要子公司及其业务布局情况
- 图 16： 齿轮行业分类情况
- 图 17： 纯电汽车减速齿轮箱模型
- 图 18： 减速器与差速器架构
- 图 19： 奥迪 7档变速箱架构
- 图 20： 减速器与差速器架构
- 图 21： 齿轮行业有望迎来新的发展与成长机遇
- 图 22： 电驱动市场玩家份额变动情况
- 图 23： 2022 年 Top15 电驱动供应商
- 图 24： 2022 年电驱动供需配套格局梳理
- 图 25： 齿轮行业有望迎来新的发展与成长机遇
- 图 26： 盘类件滚磨工艺流程
- 图 27： 热处理工艺流程及相关核心要求
- 图 28： 磨齿机样图
- 图 29： 磨齿机工作图
- 图 30： 新能源汽车主减速器齿轮壁垒较高
- 图 31： 我国新能源纯电乘用车不同价位双电机车型、车系数量（个）及渗透率
- 图 32： 我国新能源纯电乘用车驱动电机平均搭载数量（套）及整体销量（万辆）
- 图 33： 特斯拉双电机车型减速器架构
- 图 34： 奥迪 e-tron 后置双电机架构下的减速结构
- 图 35： IAV 研发的一种 P2 架构的专用混合动力变速 器
- 图 36： 奥迪 e-tron 后置双电机架构下的减速结构
- 图 37： 新能源汽车与传统汽车齿轮价值量拆解
- 图 38： 我国自动变速器搭载率预测
- 图 39： 2018 年我国乘用车四大自动变速器搭载率（ %）
- 图 40： 双环传动新能源汽车齿轴类收入及产销情况
- 图 41： 双环传动新能源汽车主要产品
- 图 42： 双环传动乘用车领域客户
- 图 43： 小糸的扩张和丰田出海基本是同期进行的
- 图 44： 双环传动内外销营收（亿元）及毛利率情况
- 图 45： 全球传统车齿轮箱制造分工情况
- 图 46： 双环欧洲工厂有望辐射周边客户
- 图 47： 重卡 AMT 示意图及工作原理
- 图 48： 我国重卡销量及 AMT 渗透率预测
- 图 49： 双环商用车业务收入（亿元）、增速及毛利率
- 图 50： 国内重卡主流 AMT
- 图 51： 中 国工业机器人产量数据 （ 万辆）及增速
- 图 52： 工业机器人平均成本占比拆分
- 图 53： RV 减速机 在机器人关节的应用
- 图 54： RV 减速器拆解爆炸图
- 图 55： RV 减速器运作原理
- 图 56： RV 减速器制造难点
- 图 57： 我国工业机器人出货量市场竞争格局
- 图 58： 中国工业机器人本体销量国产品牌份额
- 图 59： RV 减速机 在机器人关节的应用
- 图 60： 国内 RV 减速器市场格局情况
- 图 61： 谐波齿轮传动装置的结构
- 图 62： 国内谐波减速器市场格局情况
- 图 63： 双环传动减速器沿革
- 图 64： 公司减速器及其他板块收入及增速
- 图 65： 双环 RV 减速器产品及应用领域
- 图 66： 双环传动谐波减速器产品
- 图 67： 双环传动收购三多乐
- 图 68： 双环传动收购三多乐
- 图 69： 双环传动产品矩阵
- 图 70： 双环传动营业成本构成
- 图 71： 双环人均产出情况（单位：万元 /人 .年）
- 图 72： 行业各公司 固定资产 +在建工程 对比（百万元）
- 图 73： 行业各公司在建工程对比（百万元）
- 图 74： 双环传动投入产出比与毛利率（ %）
- 图 75： 精锻科技投入产出比与毛利率（ %）
- 图 76： 蓝黛科技投入产出比与毛利率（ %）
- 图 77： 豪能股份投入产出比与毛利率（ %）
- 图 78： 固定资产折旧 /营收对比
- 图 79： 固定资产周转率
- 图 80： 双环传动分产品产能利用率（ %）
- 图 81： 双环传动募投项目产能利用率（ %）
- 图 82： 双环营收（亿元）及增速（ %）
- 图 83： 双环归母净利润（亿元）及增速（ %）
- 图 84： 双环四费率（ %）
- 图 85： 双环毛利率（ %）及净利率（ %）
- 图 86： 双环传动与同行业公司 ROE 对比
- 图 87： 双环传动与同行业公司 ROA 对比
- 图 88： 双环传动与同行业公司流动比率对比
- 图 89： 双环传动与同行业公司速动比率对比
- 图 90： 双环传动与同行业公司资产负债率对比
- 图 91： 经营活动产生的现金流量净额对比（百万元）
- 表 1： 国内零部件通过海外扩张实现进一步成长（以福耀玻璃为例）
- 表 2： 双环传动 主要产品 及客户情况
- 表 3： 公司管理层主要成员背景及简介
- 表 4： 公司股权激励要求及行权安排
- 表 5： 公司股权激励授予对象及数量
- 表 6： 汽车传动齿轮搭载情况梳理
- 表 7： 部分机械采用的齿轮的等级精度
- 表 8： 齿轮主要加工方式对比分析
- 表 9： 主要磨齿工艺及相关信息梳理
- 表 10： 我国 2022 年销量 Top10 BEV 车型销量 (辆 )及双电机车型相关配置
- 表 11： 我国 /全球车用齿轮市场空间测算
- 表 12： 公司业务可比公司及相关信息
- 表 13： 双环传动核心技术及技术来源梳理
- 表 14： 公司当下在研主要项目及方向
- 表 15： 双环传动主要产能（万件 /套）与投资额（亿元）梳理
- 表 16： 福耀玻璃海外子公司情况
- 表 17： RV 减速器与谐波减速器对比
- 表 18： 减速器玩家相关信息梳理
- 表 19： 我国工业机器人用减速器需求预测（万台）
- 表 20： 精锻科技与同行业公司固定资产与在建工程投入与营收比值
- 表 21： 双环传动盈利预测（亿元）
- 表 22： 未来 3年盈利预测表 (单位：百万元）
- 表 23： 情景分析（乐观、中性、悲观）
- 表 24： 公司盈利预测假设条件（ %）
- 表 25： 资本成本假设
- 表 26： FCFF 估值
- 表 27： 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 28： 双环传动可比公司业务对比
- 表 29： 可比公司估值
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