技术迭代加速受益，光伏正银龙头乘风起
- 2023-08-11 17:11:11上传人：sa**晴々
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- 1. 深耕光伏正银，国产化浪潮中晋升行业龙头
- 1.1. 光伏正银龙一，银浆国产化领军
- 1.2. 业绩表现优秀，各项指标领先同行
- 1.3. 核心团队履历亮眼，研发实力雄厚
- 2. 行业：高壁垒叠加技术升级，行业龙头强者愈强
- 2.1. N 型组件替代加速，银浆市场前景远大
- 2.2. 银浆市场定制化程度高，头部效应明显
- 2.3 . 银包铜有望降低成本，电镀铜短期发展尚不明晰
- 3. 乘国产化东风，多业务布局强化竞争优势
- 3.1. 产品线完备齐全， N 型电池用银浆性能优异
- 3.2. 定制化增强客户粘性，持续享受客户资源红利
- 3.3. 银粉国产化提升银浆制作壁垒，带动量产银浆成本 下降
- 3.4. 打通业绩增长的第二曲线，前景广阔
- 4. 盈利预测与投资建议
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
- 公司深度研究
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- 图 1： 聚和材料发展历程
- 图 2： 聚和材料股权结构（截至 2023 年 7月 12 日）
- 图 3： 聚和材料营业收入及增速（单位：亿元）
- 图 4： 聚和材料归母净利润及增速（单位：亿元）
- 图 5： 聚和材料与可比公司 ROA
- 图 6： 聚和材料与可比公司 ROE
- 图 7： 聚和材料与可比公司期间费用率
- 图 8： 聚和材料四大费用（万元）
- 图 9： 部分银浆企 业存货周转率（次）
- 图 10 ： 部分银浆企业应收账款周转率（次）
- 图 11 ： 聚和材料向 DOWA 采购银粉金额占比
- 图 12 ： 聚和材料销售毛利率与销售净利率
- 图 13 ： 公司与可比公司研发费用及增长率
- 图 14 ： 公司与可比公司专利数量情况（项）
- 图 15 ： 聚和材料主要储备产品示意图
- 图 16 ： 全球光伏年度装机情况及预测（单位： GW ）
- 图 17 ： 国内光伏年度装机情况及预测（单位： GW ）
- 图 18 ： 主要厂商 2023 年末 TOPCon 产能（单位： GW ）
- 图 19 ： P型占比显著下降
- 图 20 ： 国产银浆厂商 CR5 客户收入占比（单位： % ）
- 图 21 ： 正银市场国内头部企业市占率及预测
- 图 22 ： 银粉在银浆原材料中的成本占比
- 图 23 ： 伦敦现货白银价格
- 图 24 ： 全球白银总供给与总需求对比
- 图 25 ： 全球光伏白银需求及需求占比
- 图 26 ： 电镀铜工艺流程图
- 图 27 ： 聚和材料直销 收入与直销占比
- 表 1： 聚和材料管理层任职情况
- 表 2： 公司核心技术人员情况
- 表 3： 光伏银浆需求量测算
- 表 4： 铜电镀各环节技术路线及主要厂商情况
- 表 5： 公司 TOPCon 成套银浆产品性能指标优异
- 表 6： 公司灵活高效的客户响应体系
- 表 7： 公司部分在研项目进展情况
- 表 8： 部分厂商银粉国产化举措
- 表 9： 部分子公司财务状况
- 表 10 ： MLCC 用铜浆市场规模测算
- 表 11 ： 德朗聚产品概况
- 表 12 ： 聚和材料盈利拆分及预测（百万元）
- 表 13 ： 可比公司估值表（截至 2023 年 8月 11 日）
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