鸣志电器深度报告：微特电机龙头，人形机器人有望打开空心杯电机新成长空间
- 2023-08-15 11:21:27上传人：Ti**落塵
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- 1 微特电机头部企业， 2012 -2022 年归母净利润 CAGR 约 16%
- 微特电机头部企业，专注电机研发与生产
- 股权比例集中，实控人持股比例 56%
- 盈利成长性强， 2012 -2022 年归母净利润 CAGR 达 16%
- 2 微特电机全球市场空间超千亿元， 2018 -2023 年 CAGR 约 10%
- 市场规模： 2022 年全球微特电机市场规模约 358.5 亿美元
- 行业驱动因素：海外开拓、新领域开拓
- 竞争格局：日企为主导，国内品牌逐渐崛起
- 3 外延完善产品矩阵，一体化布局打造系统级解决方案供应商
- 外延完善产品矩阵，协同打开新成长空间
- 海外拓展：发展迅速， 2012 -2022 年海外营收 CAGR 约 16%
- 人形机器人风起，空心杯电机有望使成长空间进一步打开
- 4 盈利预测
- 核心假设与盈利预测
- 估值分析
- 5 风险提示
- 鸣志电器 (603728 )公司深度
- http:// www .stocke.com.cn 4/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 1： 公司 1994 年成立， 2017 年上市
- 图 2： 2022 年公司控制电机及其驱动系统占比总营收约 78%
- 图 3： 实控人合计持股比例约 56 %
- 图 4： 2012 -2022 年公司营业收入 CAGR13%
- 图 5： 2012 -2022 年公司归母净利润 CAGR 16%
- 图 6： 近年来毛利率较为平稳， 2022 年净利率约 8.4%
- 图 7： 2012 -2022 年公司控制电机及驱动系统毛利率中枢约 40%
- 图 8： 2022 年国内、海外业务毛利率分别约 34% 、 43%
- 图 9： 公司 2022 年期间费用率约 28%
- 图 10： 鸣志主要聚焦于 HB 、 PM 、步进伺服电机
- 图 11： 步进电机属于微特电机
- 图 12： 步进电机由定子、转子等构成
- 图 13： 全球微特电机市场规模 2030 年有望达 561 亿美元
- 图 14： 2018 -2023 年中国 微特电机市场规模 CAGR 约 9.5%
- 图 15： 2017 -2023 年中国微特电机需求量 CAGR 约 3%
- 图 16： 2014 -2022 年中国微特电机出口规模 CAGR 约 3%
- 图 17： 2014 -2025 年全球医疗器械市场规模 CAGR 约 4%
- 图 18： 2018 -2025 年我国医疗器械 市场规模 CAGR 约 18%
- 图 19： 2020 -2026 年全球可穿戴医疗设备市场规模 CAGR 约 28%
- 图 20： 2020 -2025 年全球工业自动化市场规模 CAGR 约 4%
- 图 21： 2015 -2021 年中国工业自动化市场规模 CAGR 约 10%
- 图 22： 2022 年 AMP 营收同比增长约 35%
- 图 23： 2022 年 AMP 净利润同比增长约 10%
- 图 24： M3 产品
- 图 25： 2022 年 LIN 营收同比增长约 27%
- 图 26： 2022 年 LIN 净利润同比增长约 19%
- 图 27： 2022 年运控电子营收同比增长约 23%
- 图 28： T Motion 2022 年营收同比增长约 5%
- 图 29： 公司控制电机产品 2016 -2022 年 CAGR 约 17%
- 图 30： 2012 -2022 年海外营收 CAGR 约 16%
- 图 31： 2022 年海外营收占比约 48%
- 图 32： 公司在美国、亚洲、欧洲均有公司布局
- 图 33： 人形机器人产业化趋势提升，行业正处于百花齐放阶段
- 图 34： 特斯拉 AI Day 展示人形机器人手部结构
- 图 35： 特斯拉 AI Day 展示人形机器人关节驱动结构
- 表 1： 微特电机属于技术密集型行业 ,日本、德国、美 国、英国、瑞士、瑞典等国家是传统的微特电机生产强国
- 表 2： 2015 年鸣志电器在 HB 步进电机领域的市占率水平已经达到 10.18%
- 表 3： 2015 年全球超过 65% 的 PM 步进电机由日本厂商生产
- 表 4： 公司通过 4次收并购，综合实力逐渐增强
- 表 5： 预计 2030 年人形机器人潜在市场空间有望达 1692 亿元 ，对应需求约 177 万台
- 表 6： 2025 、 2030 年人形机器人有望为空心杯电机市场规模 20、 104 亿元的市场增量空间
- 表 7： 鸣志电器业务拆分
- 表 8： 估值对比
- 表附录：三大报表预测值
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