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国元全球研究之越南专题（一）：越南乳业（Vinamilk）
- 2021-04-20 14:05:30上传人：等待**苍老
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- 1.投资逻辑
- 1.1 回报率的来源
- 1.2 新兴市场国家的特色
- 1.3 越南
- 2.越南乳制品行业
- 2.1 乳制品消费洼地，经济发展驱动乳制品消费提速
- 2.2 先天劣势供需缺口较大，积极扩产减少进口依赖
- 2.3 长保奶为主的消费市场，传统零售高占的销售渠道
- 3．越南乳制品股份有限公司
- 3.1 越南国内统治级乳业巨头，影响力辐射东南亚
- 3.2 稳健提升的收入 水平，领先行业的 ROE
- 3.3 加速奶源建设 +深耕渠道，占据产业链主导地位
- 3.3.1 高度下沉的传统销售渠道，横向展开的多渠道经营
- 3.3.2 奶源争夺已占据先机，现代化配套设施齐头并进
- 3.3.3 复原乳 +生鲜乳战略奠定产业链强势地位，横向扩张把控生产链多元
- 环节
- 图 1：越南人口自然增长率依然较高
- 图 2：日韩人口自然增长率降低后 TFP 见顶的历史经验距离当前的越南还有一
- 段距离
- 图 3：越南人均乳制品消费量较低且仍有大量提升空间（单位： kg/ 人 /年）
- 图 4：人均 GDP 与乳制品消费量呈现强相关且在东亚有一定锚定关系
- 图 5： 越南乳制品销售规模呈现稳健上升趋势
- 图 6：越南乳制品进口金额及同比增速
- 图 7：越南生鲜乳产量持续上升但增速放缓
- 图 8：越南奶牛养殖数量增速较快但有放缓趋势
- 图 9：越南乳制品市场各品类份额及饮用乳制品和酸奶细分品类占比
- 图 10 ：饮用乳制品及细分品类销售增速
- 图 11 ：酸奶及细分品类销售增速
- 图 12 ：传统零售是越南饮用乳和酸奶制品最主要的销售渠道
- 图 13 ：越南 鲜奶产品市场份额
- 图 14 ：越南酸奶产品市场份额
- 图 15 ： Vinamilk 40 余年历史沿革
- 图 16 ：控股子公司覆盖全产业链以及多国乳制品行业
- 图 17 ：公司四大品牌分别针对不同市场
- 图 18 ：公司近年稳定在多品类 推出多款新品
- 图 19 ： Vinamilk 的产品线丰富，涵盖各类乳制品
- 图 20 ： 2017 -2020 年营收和利润情况（单位：万亿越南盾）
- 图 21 ： 2017 -2020 年营收和归母净利润增速
- 图 22 ： 2010 -2020 年公司海内外营收占比变化情况
- 图 23 ： Vinamilk 的多元销售渠道结构
- 图 24 ：电商为庆祝线下门店突破 500 家进行促销活动
- 图 25 ： “越南牛奶梦 ”门店示意图
- 图 26 ： Vinamilk 牧场分布示意图
- 图 27 ： Cu Chi 原奶中心现代化收集运输流程
- 表 1：国有控股占比 36% ，海外机构投资者众多
- 表 2：可比公司财务数据对比表
- 表 3：高净利率为 Vinamilk 带来 远高于行业的 ROE
- 表 4： Vinamilk 各工厂生产范围及仓库分布
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