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中药行业动态研究：基药986配置政策扶持，中药处方药有望开启新一轮成长
- 2022-04-02 22:30:20上传人：阳光**阳光
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- 快速增加，销售收入亦同步实现第二次快速增长（ 2018 -2021 年收
- 入 3年翻倍）。
- ◼ 营销能力 +产品获取能力，仍为中药处方药企业最为重要的两大核
- 心竞争力。 一方面，由于同治疗领域竞品众多，具备优秀营销能力
- 的企业更能抢占市场份额；另一方面，由于当前政策环境下单一大
- 品种面临较大风险，产品管线布局亦是 企业长期可持续发展的重要
- 支撑 。类似化药创新药，中药处方药的新产品获取同样包含自主研
- 发 +Lisence in 引入两种模式。
- ◼ 总体而言，中药处方药整体受益于国家政策扶持，行业拐点明显。
- 结构性方面，受益于基药 986 政策要求，中药独家基药品种进院门
- 槛降低、驱动快速放量，将更为确定性受益行业红利。企业自身维
- 度，我们重点强调“营销能力 +产品获取能力”两大核心竞争力。
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- 中药 沪深 300
- 证券研究报告
- 请务必阅读正文后免责条款部分 2
- 我们认为两类标的值得投资者重点关注：一、营销能力强 +品种获
- 取能力优秀 +基药目录受益的龙头公司，建议重点关注济川药业、
- 以岭药业；二、营销能力一般、但基药目录受 益已显著弱化公司短
- 板的弹性公司，建议重点关注 康缘药业、佐力药业 。此外亦建议关
- 注 步长制药、天士力、昆药集团、新天药业、贵州三力、红日药业
- 等。
- ◼ 重点关注公司简介
- 济川药业：小儿豉翘 &二线产品驱动快速增长。 1）蒲地蓝受制于退
- 出省医保、药店渠道去库存， 2018 -2020 年呈现负增长。目前退出
- 省医保已近末期、渠道库存健康， 预计 将实现 稳健增长； 2）小儿
- 豉翘清热颗粒销量增长 较快 ，同时含糖型换无糖型价格提升，并有
- 可能新进 2022 版国基目录，有望持续 较快 增长； 3）二线品种梯队
- 成型，蛋白铁 +黄龙止咳 +健胃消食合计收入占比约 15 -20% ，持续
- 实现 较快 增长； 4） 2022 年预计收入 和 利润增长 均较快 ，“强营销
- 能力 +Lisence in 引入品种”保障未来可持续增长。
- 康缘药业： 6 大独家基药品种保障未来可持续增长。 1）中药创新
- 能力国内首屈一指。历年来累计研发 45 个中药创新药品种，公司
- 董事长肖总去年当选为中国工程院院士，企业内拥有中药国家重点
- 实验室； 2） 6大独家基药品种弥补营销短板，有望持续放量。公司
- 历史上营销能力较弱、品种优势无法充分发挥。 2018 年基药目录
- 公司拥有 6大独家品种，在基药 986 政策扶持下，叠加营销逐步改
- 为医院主管负责制，有望持续较快增长； 3）银杏内酯注射液去年
- 底医保谈判价格不变，量增长 维持较高水平 。公司银杏内酯 2019
- 年医保谈判大幅降价， 2021 年续约价格不变，未来将维持 较 快增
- 长； 4）资源 +营销 +品种 +基药支持齐备，未来长期有望实现 较快 增
- 长 。
- ◼ 以岭药业：连花清瘟独占抗疫鳌头、心脑血管三大独家基药稳健增
- 长。 公司独家品种连花清瘟胶囊（颗粒）已成为新冠治疗中药“三
- 方三药”代表性品种，市场知名度疫情期间显著提高；心脑血管三
- 大独家品种均进入基药目录，有望持续实现 较快 增长；二线品种借
- 助公司强 营销能力，低基数基础上有望实现快速放量。
- ◼ 佐力药 业：主导品种乌灵胶囊借助 基药扶持政策实现二次腾 飞。
- 2018 年公司三大主导产品新进基药目录（乌灵胶囊、百令片、灵
- 泽片），进院数量快速增加，驱动销售收入快速增长。
- ◼ 中药 处方药 受国家政策扶持，板块 主要上市公司估值 水平较低， 受
- 益于国家基药目录扶持 ，相关公司增长 有望加速。 对中药行业 维持
- 推荐评级。
- ◼ 风险提示 ：新冠疫情影响医院终端销售的风险；基药扶持政策各省
- 落地执行低于预期的风险；部分产品集采降价幅度超预期的风险；
- 中药新 药上市审评进度 低于预期 的风险 ；中药材 成本过快 上涨风
- 险 。
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