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公司深度报告：疆煤外运大发展，核心资产大空间
- 2023-12-20 17:05:27上传人：醉场**人笑
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监管趋严下的3.0%预定利率产品迎来发展新周期，头部险企有望更为受益。产品定价预定利率调整逐步落地，降低负债成本利好行业长期发展，同时监管进行银保“报行合一”，严控银保渠道佣金费用，防范解决潜在“费差损”风险，后续个险及经代渠道亦有望执行“报行合一”。佣金费用下调后产品价值率或有望持续提升，推动保险行业
- 投资聚焦
- 一、战略转型能源物流，成为疆煤外运龙头
- 1.1 重组上市后历经三大发展阶段，实现战略转型
- 1.2 原有商贸物流、商品房销售等主业，通过“铁路 +基地”进军能源物流
- 1.3 过去业绩承压主因物业租赁及商品房销售，后续利润有望回升
- 二、能源物流货量高增有驱动
- 2.1 宏观层面看，疆煤增产保供外运是大势所趋
- 2.1.1 我国煤炭中长期仍有供需差
- 2.1.2 煤炭新增产能有望进一步向新疆地区转移
- 2.1. 3重要铁路线扩容改造推进叠加车皮供给边际改善，有望切实保障疆煤外运
- 2.1.4 疆煤重点终端消费地需求坚挺
- 2.2 微观层面看，铁路货量及能源基地周转量各有增长驱动
- 2.2.1 红淖铁路货量增长来自于始发量及过货量增长共同驱动
- 2.2.2 能源基地周转量增长来自于周边区域疆煤消费需求增长驱动
- 三、从绝对及相对竞争力看疆煤外运或具备安全边际，此外关注红淖铁路提价空间
- 四、盈利预测及估值
- 4.1 预计公司 2024 归母净利润 13 亿元
- 4.2 分部估值给予 2024 年目标市值 193 亿元，首次覆盖“买入”评级
- 4.3 风险提示
- 表 目 录
- 表 1： 广汇物流四大综合能源物流基地规划梳理
- 表 2： “十四五 ”期间新疆新增煤炭年产能规划
- 表 3： 北疆煤炭外运重要铁路线情况梳理
- 表 4： 广汇能源主要矿区及产能情况梳理
- 表 5： 广汇物流通过走访调研将淖铁路沿线企业对外部运量需求调查梳理情况（万吨）
- 表 6： 公司 宁东项目已签订意向订单情况
- 表 7： 公司广汇项目已签订意向订单情况
- 表 8： 疆煤外运绝对竞争力分析
- 表 9： 疆煤外运相对竞争力分析
- 表 10： 红淖铁路周边铁路收费执行情况梳理
- 表 11： 收入预测表（金额单位：亿元）
- 表 12： 简易利润表（金额单位：亿元）
- 图 目 录
- 图 1： 广汇物流发展历程
- 图 2： 广汇物流股权结构（截止 2023 年三季报）
- 图 3： 广汇物流营收结构（单位： 亿元）
- 图 4： 广汇物流毛利结构（单位：亿元）
- 图 5： 公司能源物流业务布局情况
- 图 6： 公司能源物流产业布局示意图
- 图 7： 广汇物流布局上游疆煤外运黄金通道将淖红铁路
- 图 8： 广汇物流 23 年前三季度归母净利润回升
- 图 9： 广汇物流 23 年前三季度归母净利率回升
- 图 10： 我国煤炭采洗业单季度产能利用率高位维稳（ %）
- 图 11： 我国煤炭采洗业季度累计产能利用率高位维稳（ %）
- 图 12： 22 年我国煤矿事故数量增长明显
- 图 13： 22 年我国煤矿事故死亡人数增长明显
- 图 14： 13 年以来我国原煤开采新增产能高位回落
- 图 15： 2018 -2022 五年累计煤炭固定资产投资额同比下降 3.0%
- 图 16： 我国 23 年前 10 月进口煤数量同比增长 96.8%
- 图 17： 碳达峰前后我国煤炭存在 8亿～ 10 亿 t的缺口
- 图 18： 新疆煤炭储量排名全国第三
- 图 19： 新疆煤炭主要聚集在 3大盆地的 5大煤田中
- 图 20： 新疆煤炭具备高热值特点
- 图 21： 新疆原煤产量 18-22 年复合增长 18.0%
- 图 22： 新疆原煤产量占全国比重显著提升（月度累计）
- 图 23： 疆煤铁路外运 17-22 年复合增长 40.9%
- 图 24： 榆林和哈密 Q6000 动力煤价差自 21 年起走扩（元）
- 图 25： 全国铁路机车拥有量稳步增长
- 图 26： 全国铁路货车拥有量稳步增长
- 图 27： 2021 年铁路出疆煤炭运输量流向结构
- 图 28： 甘肃和宁夏原煤缺口逐步扩大（亿吨）
- 图 29： 四川和重庆原煤缺口逐步扩大（亿吨）
- 图 30： 将淖铁路周边矿区情况
- 图 31： 公司四大能源物流基地项目选址示意图
- 图 32： 公司宁东项目煤炭流向示意图
- 图 33： 公司宁东项目潜在用户预计煤炭用量情况
- 图 34： 公司广元项目煤炭流向示意图
- 图 35： 公司广元项目 区域范围内具有竞争关系仓储基地重点情况比较
- 图 36： 秦皇岛港动力煤 5500(A18%,0.7%S,Q5500) 平仓价中枢维持高位（元 /吨）
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