离散工业软件龙头，ERP信创新星
- 2024-01-03 17:11:26上传人：lo**R.
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核心观点需求释放边际趋缓，动力煤价预计偏稳运行。供给方面，临近年末，产地方面近期安全检查频繁且年度生产任务完成停产停销煤矿有所增多，整体供应有所收紧。进口方面，油价低迷之下，预计海外煤价仍将保持低位震荡，进口煤优势仍在，预计进口继续保持高位水平。需求方面，近期多地气温有所回暖，冬储补库需求趋缓，电厂
- 1. 公司基本面分析 —从 ERP 到智能制造 ， 360° 企 业数字化解决方案提供商
- 1.1 公司定位：离散赛道智能制造龙头，国央企 ERP 信创新星
- 1.2 主营业务：泛 ERP 与智能制造双轮驱动， 360° 覆盖企业数字化解决方案
- 1.3 财务分析：智能制造增长动能强劲，泛 ERP 持续稳健增长
- 1.4 股权分析：股权结构稳定，股权激励绑定优质人才
- 2. 行业 Be ta 浅析 —企业 数字化加速 ， 行业信创进行时
- 2.1 产业链梳理：公司横跨生产控制与信息管理类两大赛道
- 2.2 ERP 赛道 -中高端 ERP 国产化率依然有较大提升空间
- 2.2.1 国内 ERP 市场规模 2025 年有望近千亿， 2022 年达 620.6 亿元
- 2.2.2 ERP 中高端市场份额仍有较大提升空间
- 2.3 MES 赛道 -产品渗透率较低，国产替代空间较大
- 2.3.1 MES -制造企业车间执行层的生产信息化管理系统
- 2.3.2 国内 MES 市场规模达 46.2 亿元，多数行业渗透率提升空间较大
- 2.3.3 MES 国产化率约为 21% ，国产替代空间较大
- 3. 公司 Alpha 成长逻辑 —双轮驱动踏步向 上 ， 内生外延并举显成效
- 3.1 内生：拓展产品范围延伸能力区间，注重研发投入技术壁垒高铸
- 3.2 外延：能力边界通过多次成功投资并购案例不断拓展
- 3.3 泛 ERP+ 智能制造， 360° 企业信息化解决方案覆盖优势显著
- 3.3.1 宏观视角：数字化转型需求亟待供给侧提升方案化能力
- 3.3.2 微观视角：公司以核心 ERP 为支点，构筑合同到交付 360° 方案化能力
- 3.4 开拓行业版图绑定标杆客户，优化客群结构降低收入风险
- 4. 近期边际催化 —三大利好共振 ， 低景气时期行业集中度有望持续提 升
- 4.1 边际催化一：华为官宣 Meta ERP 自主可控，核心合作伙伴有望拓广客户群体
- 4.2 边际催化二： AI 赋能公司对外业务升级，对内赋能降本增效
- 4.3 边际催化三：行业低景气度环境下市场或逐步出清驱动竞争格局改善
- 5. 盈利预测与投资建议
- 5.1 核心假设
- 5.2 盈利预测
- 5.3 投资建议及估值
- 6. 风险提示
- 公司深度研究
- 敬请参阅最后一页特别声明 3
- 图表 1： 公司发展沿革
- 图表 2： 公司主营业务泛 ERP 与智能制造双轮驱动
- 图表 3： S-MOM 智能制造套件整体架构图
- 图表 4： 公司 360º 数字化及智能制造解决方案全景图
- 图表 5： 公司营业收入增速短期承压回落
- 图表 6： 公司归母净利增速短期承压回落
- 图表 7： 公司分产品收入规模
- 图表 8： 公司分产品收入同比 增速
- 图表 9： 公司分产品收入规模占比
- 图表 10 ： 智能制造毛利率稳步提升，泛 ERP 毛利率 19 年后企稳回升
- 图表 11 ： 销售与研发费用率持续上升
- 图表 12 ： 人效指标长期平稳
- 图表 13 ： 公司在手订单充裕
- 图表 14 ： 公司股权结构较为稳定
- 图表 15 ： 四次股权激励 绑定骨干班底
- 图表 16 ： 公司横跨生产控制与信息管理类两大赛道
- 图表 17 ： ERP 产业链全景 —— 下游应用广泛
- 图表 18 ： 中国 ERP 市场规模 2022 年达 620.6 亿元
- 图表 19 ： 近年来推进 “新型工业化 ”的政策会议密集出台 /召开
- 图表 20 ： 中国 ERP 市场国产化率达 78% 以上
- 图表 21 ： 中国中高端 ERP 市场国产化率为 25%
- 图表 22 ： 中国 ERP 市场头部企业对比
- 图表 23 ： MES 逐步进化为 MOM
- 图表 24 ： MES 渗透率普遍偏低（ 2020 年）
- 图表 25 ： MES 市场竞争格局
- 图表 26 ： 公司从 ERP 到泛 ERP ，从 MES 到 MOM 两条发展路径
- 图表 27 ： 公司研发投入持续增长
- 图表 28 ： 公司研发队伍 不断壮大
- 图表 29 ： 公司研发支出占收入比例位居同业中等偏上水平
- 图表 30 ： 公司近几年投资并购交易信息及其效果
- 图表 31 ： 企业数字化转型的方案化特征
- 图表 32 ： 核心 ERP+ 供应侧协同 +智造协同 +需求侧协同 =全面智造水平提升
- 图表 33 ： PCB 行业智能制造整体信息化规划
- 图表 34 ： PCB 行业 SRM 管理完整功能范围
- 图表 35 ： 公司不断拓展行业能力，合作客户优质可靠
- 图表 36 ： 前五大客户销售占比已由八成降至不足五成
- 图表 37 ： 华为 Meta ERP 合作伙伴颁奖仪式
- 图表 38 ： 公司系华为云同舟共济战略合作伙伴
- 图表 39 ： 公司荣获 “华为云优秀云解决方案提供商 ”
- 图表 40 ： 公司为华为 Meta ERP 核心合作伙伴，有望受益 Meta ERP 推广机遇
- 图表 41 ： 公司携手华为云共同打造 “制造行业大模型 ”
- 图表 42 ： AIGC 中短期看人力成本优化，长期看 ERP 实施周期缩短提升人效
- 图表 43 ： 公司 MES 市场份额位居国内诸多细分赛道头部
- 图表 44 ： 行业低景气度环境下市场出清或驱动 MES 行业竞争格局改善
- 图表 45 ： 盈利预测核心假设
- 图表 46 ： 可比公司估值比较 （市盈率法）
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