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滋补类中药龙头：药品+健康消费品双轮驱动
- 2024-02-28 23:05:12上传人：Mi**成痴
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东阿阿胶(000423)投资要点：滋补类中药龙头公司为滋补类中药龙头，核心产品为阿胶及系列产品，2023Q1-3公司在阿胶行业市占率达65.3%，相比2022年提升4.5pct。2005年加入华润集团，2022年具备丰富OTC营销经验的华润系高管上任，提出“价值、业务、组织、精神”四个重塑，业绩呈现边际改善，根据公司2023年业绩预告，预计2023
- 1. 滋补类中药龙头
- 1.1 华润入主注入新活力
- 1.2 业绩及营运能力边际改善
- 1.3 股权激励彰显未来发展信心
- 2. 滋补类中药 市场有望持续扩容
- 2.1 老龄化加剧驱动治未病需求提升
- 2.2 政策推动中医药高质量发展
- 2.3 滋补类中药市场高达百亿体量
- 3. 药品+健康消费品双轮驱动
- 3.1 阿胶：有望维持稳定增长
- 3.2 复方阿胶浆：临床端推广 +医保解限提供增量
- 3.3 “桃花姬”阿胶糕：从区域向全国市场迈进
- 3.4 其他：男科产品逐渐发力
- 4. 盈利预测、估值与投资建议
- 4.1 盈利预测
- 4.2 估值与投资建议
- 5. 风险提示
- 图表1： 东阿阿胶发展历程
- 图表2： 公司核心产品
- 图表3： 公司股权结构（截至 2023年三季报）
- 图表4： 公司管理层
- 图表5： 2018-2023Q1-3公司营收
- 图表6： 2018-2023Q1-3公司归母净利润
- 图表7： 2018-2023H1公司业务收入拆分
- 图表8： 2018-2023Q1-3公司毛利率和净利率
- 图表9： 2018-2023Q1-3公司费用率
- 图表10： 2018-2023Q1-3公司存货周转率
- 图表11： 2018-2023Q1-3公司应收账款周转天数（天）
- 图表12： 2019-2022年公司员工人数变化
- 图表13： 2019-2022年公司人均创收和人均创利
- 图表14： 公司股权激励业绩考核目标
- 图表15： 1949-2023年中国新生儿数量
- 图表16： 2022年中国各年龄段人口数量
- 图表17： 1990-2023年中国65岁人口数量和占比
- 图表18： 中国65岁以上人口占比预测
- 图表19： 老年人疾病图谱
- 图表20： 中国医疗政策
- 图表21： 2016年至今中医药重要政策汇总
- 图表22： 2021年中国公立医院出院疾病领域分布
- 图表23： 中医药服务特色优势领域
- 图表24： 2017-2023年Q1-3补血补气类中成药零售市场规模
- 图表25： 1999-2022年中国人均商业健康险支出
- 图表26： 2023年60岁以上人群消费意愿增加的领域
- 图表27： 中国补气补血类中成药零售市场排名 TOP10格局
- 图表28： 阿胶功效
- 图表29： 阿胶具备的氨基酸和元素
- 图表30： 阿胶促进红细胞和血红蛋白的升高
- 图表31： 阿胶对骨髓造血细胞周期的影响
- 图表32： 我国阿胶零售市场规模（亿元）
- 图表33： 公司四个重塑
- 图表34： 公司阿胶及系列产品收入
- 图表35： 公司阿胶及系列产品毛利率
- 图表36： 公司阿胶产品介绍
- 图表37： 2017-2023Q1-3公司阿胶零售市场市占率
- 图表38： 2023Q1-3阿胶零售市场竞争格局
- 图表39： 2022年健康产业品牌价值榜
- 图表40： 头部阿胶厂家的品牌优势和零售单价对比
- 图表41： 2012-2018年公司阿胶出厂价提价情况
- 图表42： 2017-2023Q3公司阿胶零售市场销售额
- 图表43： 国内驴皮价格
- 图表44： 复方阿胶浆产品介绍
- 图表45： 2017-2023Q3公司复方阿胶浆零售市场销售额
- 图表46： 复方阿胶浆研发投入
- 图表47： “桃花姬”阿胶糕产品介绍
- 图表48： “桃花姬”阿胶糕推广活动
- 图表49： 男科系列产品
- 图表50： 公司营收测算汇总（百万元）
- 图表51： FCFF估值核心假设
- 图表52： FCFF估值结果（百万元）
- 图表53： FCFF估值敏感性测试结果
- 图表54： 可比公司估值
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