保险行业研究：2023年报综述：资产端拖累利润表现，分红韧性强劲
- 2024-04-14 13:20:53上传人：ιe**.单
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核心观点：新准则下受资产端拖累净利润同比-27%，分红韧性较强。新准则下,23年平安、国寿、太保、新华、人保归母净利润分别同比-23%、-31%、-27%、-59%、-10%，主要受资产端拖累,权益市场震荡+金融工具准则切换下，总投资收益率表现低迷（平安、国寿、太保、新华、人保分别为3.0%、2.7%、2.6%、1.8%、3.3%）；平安、太保集
- 1.财务表现：资产端承压拖累净利润表现，分红韧性较强
- 1.1 净利润：五家上市险企受资产端拖累同比 -27%
- 1.2 合同服务边际：近年 NBV承压，合同服务边际增速为负
- 1.3 分红：稳定性远高于利润
- 1.4 净资产：增长分化，国寿、太保增速领先
- 2.业绩归因： 保险服务与投资业绩双下滑
- 3.寿险：NBV高增延续，经济假设调整后价值折价分化
- 3.1：精算假设调整
- 3.2 NBV：储蓄险热销驱动高增延续，渠道转型成效持续显现
- 4.财险：非车险增速分化， COR表现分化
- 4.1 保费：车险保费稳健增长，非车险表现分化
- 4.2 COR：出险率常态化 +自然灾害影响，综合成本率上升
- 5.资产端：择时增配长久期政府债，权益市场震荡总投资收益下行
- 6.投资建议
- 风险提示
- 图表1： 上市险企归母净利润（单位：亿元）
- 图表2： 上市险企 2023年ROE
- 图表3： 上市险企归母营运利润（单位：亿元）
- 图表4： 上市险企寿险营运利润（单位：亿元）
- 图表5： 合同服务边际摊销比例下滑
- 图表6： 税前营运利润构 成
- 图表7： 上市险企 合同服务边际余额（单位：亿元）
- 图表8： 中国人寿 剩余边际余额（单位：亿元）
- 图表9： 中国平安合同服务边际余额增长驱动因子分解
- 图表10： 上市险企每股分红（单位：元 /股）
- 图表11： 上市险企分红比例
- 图表12： 上市险企归母净资产（亿元）
- 图表13： 上市险企其他综合收益 （亿元）
- 图表14： 新准则下，保险集团业绩归因分析（单位：百万元）
- 图表15： 新准则下，寿险公司业绩归因分析（单位：百万元）
- 图表16： NBV折价情况
- 图表17： EV折价情况
- 图表18： 2023年报价值体系假设切换对比
- 图表19： 内含价值变动分析
- 图表20： 上市险企 NBV累计增速
- 图表21： 平安、太保、友邦单季 NBV情况
- 图表22： 上市险企新单保费（亿元）
- 图表23： 上市险企 NBV Margin
- 图表24： 上市险企个险渠道 NBV（亿元）
- 图表25： 上市险企个险渠道新单保费（亿元）
- 图表26： 上市险企传统寿险占比提升
- 图表27： 上市险企代理人规模（万人）
- 图表28： 上市险企代理人月人均首年保费（元）
- 图表29： 上市险企代理人活动率（ %）
- 图表30： 上市险企银保渠道 NBV（亿元）
- 图表31： 上市险企银保渠道新单保费（亿元）
- 图表32： 银保渠道 NBV贡献提升
- 图表33： 上市险企财险保费（亿元）
- 图表34： 财险行业集中度
- 图表35： 上市险企车险保费（亿元）
- 图表36： 上市险企车均保费（元）
- 图表37： 上市险企车险集中度
- 图表38： 2023各梯队车险增速
- 图表39： 人保财险家自车占比持续提升
- 图表40： 上市险企非车险保费（亿元）
- 图表41： 平安产险非车险分险种保费收入（亿元）
- 图表42： 上市险企综合成本率
- 图表43： 上市险企车险综合成本率
- 图表44： 上市险企非车险综合成本率
- 图表45： 平安财险非车险分险种综合成本率
- 图表46： 人保财险非车险分险种综合成本率
- 图表47： 太保财险非车险分险种综合成本率
- 图表48： 上市险企资产配置结构
- 图表49： 投资收益率情 况
- 图表50： 股票资产分类情况（百万元）
- 图表51： 总投资收益结构（百万元）
- 图表52： 保险公司 PEV（截至4.12）
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