国防军工行业月度报告：按计划发展，高景气不变

市场回顾：2022年2月（2022.02.01~2022.02.28），国防军工(申万2021)指数上涨5.43%，涨跌幅居申万31个子行业中第9名，相对上证指数、沪深300、创业板指、万得全A的超额收益率分别为2.43pct、5.04pct、6.38pct和2.62pct。2022年初至今，国防军工指数下跌13.47%，跑输万得全A指数6.56pct。　　估值方面：截至2022年2月，国防军

国防军工行业深度：战鹰展翅啸寰宇，飞天直上九重霄

国防军工2021年回顾：国防军工板块在经历了年初的大幅回调后逐渐开启了牛市行情，各细分赛道均表现亮眼。在“十四五规划”的强力支撑下，军工企业订单饱满，大额合同负债逐渐落地，业绩增长高度可期，投资价值进一步凸显。　　国防军工2022年展望：我们认为军机与航空发动机产业链相对具有较高的景气度。航空装备是国防军工二级板块中营收规模最大、增速最快、合同负债增幅最大、装备放量最具确定性的板块。面对复杂的

国防军工行业月度报告：建议关注航空板块大飞机与直升机方向

市场回顾：2021年11月（2021.11.01~2021.11.30），国防军工(申万)指数上涨12.98%，涨跌幅居申万28个子行业中第1名，相对上证综指、沪深300、创业板指、WIND全A的超额收益率分别为12.51pct、14.54pct、8.65pct和9.84pct。　　估值方面：截至2021年11月，国防军工(申万)板块PE(TTM，中值)为68.72倍，位于2011年11月以来

国防军工行业点评：在新的起点上看我军装备发展，直升机或将放量

事件：2021年11月25日，国防部消息：1）在装备建设总体形态上，淘汰一代装备、压减二代装备、批量列装三代以上装备，基本建成以三代为主体、四代为骨干的装备体系。2）在联合作战装备体系上，整体推进建设，海上航母编队、两栖编队装备系列化发展，空中制空作战、电子对抗、运输投送等装备体系不断完善，中远程精确打击能力不断增强，基础信息网络覆盖国土。3）在骨干装备建设发展上，15式新型轻型坦克、远程箱式

国防军工行业点评：台海局势升温，《军队装备订购规定》彰显新气象

国防军工行业点评：人民空军建军72周年，空军多型主战装备投入实训

投资要点：　　事件： 2021 年 11 月 11 日，人民空军成立 72 周年。 11 日解放军报消息：作为空军构建无人作战体系的重要装备，无侦-7 飞机已全面投入实战化训练。 电子战机歼-16D 也已经投入实战化训练，支撑空军作战范围拓展和战略转型建设。近年来，歼-20、运-20、空警-500、红-9B等一大批新型国产主战装备投入实战化训练，空军战略预警、空中打击、防空反导、信息对抗、空降

国防军工行业月度报告：三季报验证军工行业高景气，建议关注航空装备

市场回顾：2021年9月~10月（2021.9.27~2021.10.29），国防军工(申万)指数下跌2.23%，涨跌幅居申万28个子行业中第11名，相对上证综指、沪深300、创业板指、WIND全A的超额收益率分别为-0.41pcts、-3.45pcts、-6.68pcts和-0.99pcts。　　估值方面：截至2021年10月，国防军工(申万)板块PE(TTM，中值)为67.58倍，位于20

航空装备：新型军机亮相航展，无人机百家争鸣

投资要点：　　行业事件：第十三届珠海航展圆满落幕，本届航展共吸引线上线下近40个国家和地区的近700家展商参展，参展飞机超百架，约40%装备首亮相，现场签订总值超过125亿美元的合作协议书，成交各种型号的飞机159架。　　歼-16D、歼-20、运-20等新型军机亮相航展，建议关注标的：中航沈飞、中航西飞。航空工业集团携多款先进军机参加航展，其中电子战机歼-16D首次亮相，运-20、空警-500

国防军工：建议重点关注航空主机厂

市场回顾： 2021 年 8~9 月（ 2021.8.01~2021.9.27） ， 国防军工(申万)指数上涨 6.68%，涨跌幅居申万 28 个子行业中第 9 名，相对上证综指、沪深 300、创业板指、 WIND 全 A 的超额收益率分别为 1.22pcts、5.30pcts、 12.74pcts 和 4.09pcts。　　估值方面： 当前国防军工板块估值较为合理，业绩与估值基本匹配，适合择

航空装备行业深度：航空发动机景气度大幅提升，抢跑长期掘金赛道

军机放量、练兵备战消耗增大双重提振航发市场。 我国“十四五规划”指出“ 2027 年实现建军百年奋斗目标”， 8 月 18 日人民日报发文《必须加快国防和军队现代化》 。未来我国战机更新换代与列装加速将拉动军用航空发动机市场景气向上，同时航空发动机作为易耗品在“练兵备战”部队训练量大增的背景下其需求将进一步扩大。我们预计 2021年我国军用航空发动机市场空间大约在 471~534 亿元， 20

国防军工行业点评：航空工业首次实现“时间过半、收入过半”，中国航发民品主业加速发展

投资要点：　　事件： 1） 7 月 22 日，中国航发上半年经济运行分析会中指出：基本实现“时间过半、任务过半”，营业收入与利润再创新高。……正确理解集团聚焦主业战略导向，在做强现有优势产品的同时，加快民用发动机、民用燃机两大主业产品发展。 2） 7 月 23 日，航空工业党组召开 2021 年上半年经济运行分析专题会，首次实现“时间过半、收入过半”，军品业务发挥“主引擎”作用，均衡生产再创历