公司深度报告：瓜子焕新机，坚果未来可期
- 2022-08-03 16:50:09上传人：Al**城恋
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- 投资逻辑
- 1.籽坚果品类成熟，树坚果加速发展
- 1.1. 坚果千亿市场，格局分散
- 1.2. 树坚果大赛道，有望量价齐升
- 1.3. 籽坚果品类成熟，洽洽瓜子独占鳌头
- 2. 瓜子龙头再出发
- 2.1. 推蓝袋瓜子焕新机，黄袋添新增长极
- 2.2. 民营企业，激励到位
- 3.瓜子和每日坚果双轮驱动
- 3.1. 全产业链布局，产品品牌高势能
- 3.2. 包装化率提升下，瓜子空间仍可期
- 3.3. 树坚果大赛道，洽洽大有可为
- 4. 估值与投资评级
- 5. 风险因素
- 表 目 录
- 表 1：中国主要树坚果消费量快速提升
- 表 2：树坚果赛道格局分散，主要分为单品坚果 /每日坚果 /口味型坚果
- 表 3： 包装和散装瓜子对应吨价测算
- 表 4：2008 -2014 年期间，公司实行多元化品类发展策略，但未培育出第二大单品
- 表 5：公司于 2015 、2018 年相继剥离调味品、烘焙等其他非核心业务
- 表 6：2015 年起，洽洽相继推出风味化瓜子
- 表 7：多期股权激励计划完善内部激励政策
- 表 8：洽洽品牌具备强提价能力
- 表 9：包装化率提升对于洽洽的体量提升的敏感性测算
- 表 10：洽洽发行可转化债券募集产能
- 表 11：可转债募集产能后，建成后瓜子产能提升 30% 以上，坚果产能提升约 1倍多
- 表 12：分品类盈利预测
- 表 13：可比公司估值对比
- 图 目 录
- 图 1：2020 年坚果炒货行业市场规模约为 1415 亿元
- 图 2：坚果炒货可细分为树坚果和籽坚果
- 图 3：2020 年坚果总消费量约为 530 万吨
- 图 4：国内坚果炒货厂商数量多，但体量不大
- 图 5：树坚果中，松子 /夏威夷果 /碧根果等原材料价值量高
- 图 6：2019 年中国树坚果的人均消费量远低于美日等国家
- 图 7：混合坚果市场规模目前约为 100 多亿元
- 图 8：洽洽每日坚果市占率跃居第一
- 图 9：葵花籽的消费量约为 90 万吨
- 图 10：洽洽出货吨价约为 2万元 /吨
- 图 11：2021 年洽洽在包装瓜子市场市占率目前约为 50%
- 图 12：甘源为青豆、蚕豆等炒货头部品牌，但市场体量小
- 图 13：2015 年创始人回归后，公司营收重回高速增长
- 图 14：组织架构改革提升内部管理效率
- 图 15：创始人回归后， 2017 年起归母净利润提速发展
- 图 16：内部改革后净利率持续提升
- 图 17：葵花籽业务在小蓝袋的推动下提速发展
- 图 18：每日坚果接棒瓜子高增长
- 图 19：股权结构稳定，陈先保先生为实控人
- 图 20：洽洽瓜子销量约 17 万吨，占比国内葵花籽供给量高
- 图 21：渠道深耕多年势能强劲
- 图 22：洽洽单个经销商产出高
- 图 23：薯片推出第二年体量基本达到 3亿元验证洽洽强渠道力
- 图 24：洽洽葵花子毛利率保持向上趋势
- 图 25：每日坚果小黄袋营销突出掌握关键保鲜技术
- 图 26：海外收入持续快速增长
- 图 27：洽洽产品已出口到亚、欧、美等 40 多个国家和地区
- 图 28：洽洽突出 “新鲜 ”产品概念定位精准
- 图 29：树坚果行业格局未 定，目前玩家体量均相对小
- 图 30：对标沃隆，洽洽坚果盈利能力有望持续提升
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