口味坚果行业领跑者，蓄力新品扬帆再起航
- 2022-08-03 18:50:22上传人：独钓**江月
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- 公司概况 ： 产品力突出的口味坚果行业龙头
- 公司简介：以产品优势起家的籽类口味坚果行业龙头
- 业务结构：籽坚果占比约 60% ，树坚果等新品占比逐渐提升
- 股权结构：大股东绝对控股，股权激励到位
- 坚果行业：较高增长下口味本土化或是趋势 ， 口味坚果大有可为
- 坚果行业是我国休闲食品行业中规模大、增速快、集中度低的优质细分赛道
- 多因素驱动我国坚果行业持续较高速增长
- 口味的多元化、本土化是我国坚果行业发展的重要趋势之一 ， 口味坚果大有可为
- 核心竞争力 ： 专注品质 、匠心研发 ，产品力优势明显
- 口味坚果制作特点决定 其 研发 、 生产壁垒较高
- 公司口味坚果的研发生产优势明显
- 芥末味夏威夷果的成功 推出 是公司产品力强的有力验证
- 产品拓展 ： 从籽类向树类口味坚果拓展 ， 前景看好
- 籽类口味坚果 （老三样）优势 显著 ，基本盘稳固
- 树类口味坚果 经过 多年积淀 进入加速推广期
- 河南新品推出，完善产品矩阵
- 渠道拓展 ： 渠道变革、新品推出、管理改革三因素促使公司渠道或进入加速拓展期
- 商超会员店模式的快速崛起有利于产品型公司的份额提升
- 河南新品将有效助力渠道下沉
- 渠道 管理改革 、 股权激励 助力 公司渠道短板加速完善
- 成长能力分析：新品推出和渠道改革共振，新增长曲线打造值得期待
- 老三样市占率仍有提升空间，稳增长确定性强
- 树类口味坚果有望 成为 公司新成长曲线
- 河南新品助力渠道下沉，高增长可期
- 盈利预测 与投资建议： 打造口味坚果新成长曲线 ， 有望带来业绩 、 估值双提升
- 假设前提：新品推广如期推进， 棕榈油价格中枢有所下移
- 盈利预测：预计 2022-2024 年 复合增速约 30%
- 绝对估值： 75.0 -98.2 元
- 相对估值： 68.3-81.9 元
- 投资建议：新成长曲线打造中，估值业绩或双提升
- 风险提示
- 附表： 财务预测与估值
- 免责声明
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 公司发展历程示意图
- 图 2： 公司营收变化趋势图（亿元； %）
- 图 3： 公司归母净利润变化趋势图（亿元； %）
- 图 4： 公司产品矩阵示意图
- 图 5： 公司各产品营收变化趋势图（亿元）
- 图 6： 公司各产品毛利率变化图 （ %）
- 图 7： 公司通过散装 +定量装产品组合精耕终端（左图为散装柜，右图为定量装柜）
- 图 8： 公司经销商数量逐年递增
- 图 9： 公司各渠道营收变化趋势图（亿元； %）
- 图 10： 公司在不同区域销售额变化图（亿元）
- 图 11： 公司在不同区域销售占比变化趋势图（ %）
- 图 12： 公司股权结构示意图
- 图 13： 中国人均休闲食品消费额尚有较大提升空间
- 图 14： 中国休闲食品人均消费额随着居民可支配收入的增加而增加
- 图 15： 预计 中国休闲食品市场规模 20 20 -202 5年复合增速约 7%
- 图 16： 2018 年休闲 食品 各子行业 CR5(%)
- 图 17： 中国休闲食品细分市场规模变化图（亿元）
- 图 18： 中国休闲食品各细分 市场 年复合增速（ %）
- 图 19： 我国坚果行业市场规模持续扩大（亿元； %）
- 图 20： 2019 年我国坚果消费人群年龄分布
- 图 21： 中国坚果炒货市场发展变化图
- 图 22： 2019 年中国坚果消费人群购买坚果时的考虑因素
- 图 23： 河南工厂投产有望缓解公司产能瓶颈
- 图 24： 公司新品系列推出与渠道拓展的对应关系
- 图 25： 2021 年公司电商营收占比提升显著
- 图 26： 公司上市以来股价波动及原因分析示意图
- 表 1： 公司员工参与持股计划份额表
- 表 2： 公司核心管理层人员简介
- 表 3： 近年来 公司老三样业务营收及增速情况表
- 表 4： 公司新品矩阵示意图
- 表 5： 中国商超会员店模式高速发展
- 表 6： 公司主要业务营收预测（亿元）
- 表 7： 未来 3年盈利预测表
- 表 8： 公司盈利预测假设条件（ %）
- 表 9： 资本成本假设
- 表 10： FCFF 相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 11： 同行可比公司基本经营情况表
- 表 12： 可比公司估值表
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