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“有税+免税”共驱成长
- 2022-12-20 04:23:14上传人：普羅**的淚
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- 1. 王府井：多业态布局的零售龙头
- 1.1 公司简介：全国线下零售龙头
- 1.2 股东背景：首旅集团实力雄厚
- 1.3 财务能力：规模优势突出
- 2. 有税零售：发力购物中心与奥莱
- 2.1. 百货：龙头地位稳固
- 2.2. 购物中心：持续加大投入
- 2.3. 奥特莱斯：盈利强发展快
- 2.4. 专业店：做大法雅商贸
- 2.5. 超市：存量门店稳中求进
- 2.6. 线上业务：加快数字化建设
- 3. 免税业务：打造第二成长曲线
- 3.1. 岛内免税：强强联合筑优势
- 3.2. 离岛免税：错位竞争助成长
- 3.3. 市内 &口岸免税：空间较大待催化
- 4. 百货经验有望赋能免税业态
- 4.1. 新世界：百货龙头成功入局免税
- 4.2. 王府井：资源有望赋能免税发展
- 5. 盈利预测、估值与投资建议
- 5.1. 盈利预测
- 5.2. 估值与投资建议
- 6. 风险提示
- 图表 1：王府井门店覆盖全国
- 图表 2：王府井以百货起家，现进军免税市场
- 图表 3：王府井以商品销售和租金收入为主
- 图表 4： 2020 年分经营模式的收入（亿元）
- 图表 5： 2020 年联营模式收入 占据主导
- 图表 6：各业态营业收入（亿元）
- 图表 7： 22H1 百货营收占比超 50%
- 图表 8：王府井各业态毛利率水平
- 图表 9：华北地区营业收入占据大头（亿元）
- 图表 10 ：华北地区、华东地区总营收快速恢复
- 图表 11 ：华北地区店效最高（亿元）
- 图表 12 ：华东地区店效快速恢复
- 图表 13 ：王府井决策层级不断精简
- 图表 14 ：截至 22 年 11 月末，王府井股权架构
- 图表 15 ：王府井系首旅集团 “十四五 ”期间优先发展的商业 SBU
- 图表 16 ：公司管理人员具体情况
- 图表 17 ： 2022 年 10 月修订的激励计划解除限售条件
- 图表 18 ：受疫情影响，公司营收承压
- 本报告仅供
- ybjieshou@eastmoney.com
- 邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。
- 图表 19 ：公司归母净利润承压
- 图表 20 ：疫情前，公司营收跟随经济波动
- 图表 21 ：疫情前，公司归母净利润表现
- 图表 22 ：公司营业收入居同业前列
- 图表 23 ：并表首商增厚公司归母净利润
- 图表 24 ：公司毛利率居行业中等水平
- 图表 25 ：公司扣非归母净利率表现中等
- 图表 26 ：公司期间费用率表现
- 图表 27 ：公司存货周转率高（次）
- 图表 28 ：王府井百货业态发展历史
- 图表 29 ：公司百货门店开业年限久
- 图表 30 ： 2021 年末公司百货业态分布区域（家）
- 图表 31 ：按产权归属分类的公司百货业态面积（万㎡）
- 图表 32 ： 2021 年末公司百货业态经营面积分布（家）
- 图表 33 ：公司百货业态营业收入
- 图表 34 ：公司百货业态毛利率
- 图表 35 ：近年公司百货业态营收占比持续下滑
- 图表 36 ：公司核心门店情况
- 图表 37 ：公司核心百货门店所属公司净利润（亿元）
- 图表 38 ：公司核心百货门店所属公司净利润（亿元）
- 图表 39 ：核心门店所属公司历年净利率水平
- 图表 40 ：长沙王府井百货地理位置
- 图表 41 ：成都王府井百货区位
- 图表 42 ： 2020 年王府井百货门店情况
- 图表 43 ： 2020 年首商股份百货门店情况
- 图表 44 ：和平菓局打造沉浸式体验
- 图表 45 ：东安市场进驻的品牌
- 图表 46 ：购物中心 VS 百货
- 图表 47 ：王府井购物中心门店情况
- 图表 48 ：王府井购物中心营收
- 图表 49 ：王府井购物中心平均单店面积
- 图表 50 ：王府井购物中心年均坪效
- 图表 51 ： 2021 年末王府井购物中心门店分布（家）
- 图表 52 ：截至 2022 年，王府井购物中心开业年限
- 图表 53 ：购物中心毛利率
- 图表 54 ：王府井各购物中心净利润（亿元）
- 图表 55 ： 2021 年末王府井购物中心门店分布
- 图表 56 ：奥莱业态门店持续增长
- 图表 57 ：奥莱业态营收表现
- 图表 58 ：王府井奥莱业态净利率水平
- 图表 59 ：首商股份奥莱业态净利率水平
- 图表 60 ：专业店门店情况（家）
- 图表 61 ：专业门店营收
- 图表 62 ：法雅商贸店铺情况（家）
- 图表 63 ：北京法雅商贸有限责任公司净利润情况
- 图表 64 ： 2021 年 12 月公司募集配套资金的用途
- 图表 65 ：王府 井超市业态营收表现
- 图表 66 ：王府井超市业态毛利率
- 图表 67 ： 2022 年 11 月末王府井超市业态
- 图表 68 ：线上运营数据
- 图表 69 ：线上销售收入
- 图表 70 ：王府井免税品经营公司核心管理层
- 图表 71 ：截至 22H1 ，免税品经营公司股权结构
- 图表 72 ：截至 22H1 ，日用免税品经营公司股权结构
- 图表 73 ：王府 井及海南橡胶的职责分工
- 图表 74 ： 2022 年海南农垦位列海南省企业 100 强第三
- 图表 75 ：海垦集团营收分布（亿元）
- 图表 76 ：海垦集团板块营收占比
- 图表 77 ：截至 22 年 3月末，海垦集团房地产业务 项目
- 图表 78 ：海南各市接待过夜旅游人数
- 图表 79 ： 22 年以来各市旅游人数同比增速
- 图表 80 ：王府井国际免税港成长测算
- 图表 81 ：王府井有望全面布局免税业 务
- 图表 82 ：市内免税空间有望扩大（十亿元）
- 图表 83 ：市内免税有望快速发展
- 图表 84 ：截至 21 年末，王府井在北京、西安、成都自有物业情况
- 图表 85 ：《北京市商业消费空间布局专项规划》下的国际消费体验区布局规划
- 图表 86 ：新世界免税店目前在韩国拥有三家分店
- 图表 87 ： 2021 年旅游零售商 TOP 10( 百万欧元 )
- 图表 88 ：新世界免税明洞店区位
- 图表 89 ：新世界免税釜山店区位
- 图表 90 ：仁川机场旅客吞吐量及增速
- 图表 91 ：仁川机场免税销售额
- 图表 92 ：韩国新世界百货商场销售额
- 图表 93 ：韩国新世界免税销售额
- 图表 94 ：韩国新世界免税部分品牌
- 图表 95 ：王府井自持物业卡位核心商圈
- 图表 96 ：王府井有税零售合作的部分品牌
- 图表 97 ：公司营收测算汇总
- 图表 98 ：王府井有税零售可比公司估值对比表
- 图表 99 ：王府井免税业务可比公司估值对比表
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