甘源食品首次覆盖报告：口味型坚果领跑者，渠道加速布局
- 2023-03-13 12:40:31上传人：-M**eつ
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- 一、公司概况：口味坚果领跑者
- 1.1 、发展历程：豆类、籽类炒货起家，口味坚果领跑者
- 1.2 、高管和股权结构：管理层经验丰富，员工持股激励人才
- 1.3 、财务情况：营收增长稳健，毛利净利阶段性承压
- 二、行业：口味型坚果风起，新渠道红利兴起
- 2.1 、产品：坚果炒货千亿市场，口味型坚果风起
- 2.2 、渠道：会员制商超、零食连锁折扣店兴起，带来渠道红利
- 2.2.1 、会员制商超崛起，利好产品型公司 12
- 2.2.2 、零食连锁折扣店快速发展，利好供应链能力强的细分品类供应商 14
- 三、产品：老三样基本盘稳固，口味型坚果进入放量期
- 3.1 、老三样（青豌豆、瓜子仁、蚕豆）：基本盘稳固，渠道扩张带动产品放量
- 3.2 、口味型坚果进入放量期，产品力获山姆渠道认可
- 3.3、安阳工厂放量完善公司产品矩阵，带动渠道下沉
- 四、渠道：渠道红利带来发展快车道，传统渠道耕耘仍为关键
- 4.1 、商超渠道：会员制超市崛起利好产品型公司，传统渠道耕耘仍为未来
- 4.2 、新兴渠道：零食折扣连锁渠道兴起，带来渠道红利
- 4.3 、其他渠道：安阳新品助力流通渠道拓展，电商业务持续发力
- 盈利预测与投资建议
- 盈利预测
- 投资建议
- 风险提示
- 甘源食品首次报告 —— 口味型坚果领跑者，渠道加速布局
- 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
- 图 1：2021 年公司主营业务分品类
- 图 2：2021 年公司主营业务分区域
- 图 3：公司股权结构（ 2022Q3 ）
- 图 4：公司营业收入及同比 增速
- 图 5：公司归母净利及同比增速
- 图 6：公司产品结构占比
- 图 7：公司各产品毛利率（剔除运费）
- 图 8：公司期间费用及扣非净利率
- 图 9：公司销售费用率细项
- 图 10 ：2021 年各休闲零食公司 ROE 分解对比
- 图 11：公司 历年 ROE 分解情况
- 图 12 ：坚果炒货市场规模（亿元）
- 图 13 ：主要经济体人均坚果消耗量（ 2020 ，kg 每人每年）
- 图 14 ：天猫新口味坚果消费规模及增速
- 图 15 ：天猫网红口味 坚果主要细分口味消费规模及增速
- 图 16 ：国内坚果包装化率
- 图 17 ：每日坚果市场规模
- 图 18 ：坚果炒货市场格局（ 2020 ）
- 图 19 ：混合坚果市场格局（ 2021 ）
- 图 20 ：国内会员制商超市场规模（百万美元）
- 图 21 ：国内主要会员制商超
- 图 22 ：山姆爆品往往会引起消费者在小红书的自发推广
- 图 23：良品铺子上游供应商构成（家）
- 图 24 ：良品铺子品控中心建设时间点
- 图 25 ：零食很忙选品要求
- 图 26 ：零食很忙选品流程
- 图 27 ：零食很忙主要产品及价格
- 图 28 ：零食很忙 13.8 元散称专区
- 图 29 ：零食连锁折扣店覆盖人员密度及门店单日购买人次对应的购买频次（假设 30% 的购买转
- 化率）
- 图 30 ：休闲零食消费频率
- 图 31 ：公司老三样各品类营收增速情况
- 图 32 ：公司老三样各品类营收 /销量 /均价增长情况
- 图 33 ：公司综合果仁及豆果系列营收及同比增速
- 图 34 ：公司综合果仁及豆果系列营收增量及占比
- 图 35 ：公司 口味型坚果产品矩阵
- 图 36 ：上市公司年度专利数（个）
- 图 37 ：公司终端卖场 "传统货架 "+" 品牌专柜 "分布
- 图 38：休闲零食销售渠道构成（ 2021 ）
- 图 39 ：甘源入驻零食很忙、赵一鸣系统
- 图 40 ：公司电商渠道收入情况
- 图 41 ：公司电商渠道营收占比
- 表 1：公司管理层介绍
- 表 2：公司员工持股计划认购份额表
- 表 3：休闲零食渠道红利
- 表 4：会员制商超与其他超市对比
- 表 5：主要零食连锁折扣店开店情况
- 表 6：国内主要零食门店
- 表 7：主要零食连锁店的各线城市门店数量占比
- 表 8：零食很 忙单店模型 vs 良品铺子单店模型
- 表 9：零食连锁开店空间测算（家店）
- 表 10 ：公司坚果产品品类、售价及投放渠道
- 表 11：公司可以 通过口味型坚果覆盖不同价格带
- 表 12 ：公司烘焙类产品（安阳工厂）
- 表 13 ：可比公司估值表
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