8月中旬以来，工业硅期货主力合约在9300~10200元／吨区间震荡。近期工业硅期货价格再度下跌，9月23日，Si2411合约一度下跌至9200元／吨，刷新上市以来最低价格纪录。从最近三个交易日日内走势和持仓变化来看，工业硅多空分歧较大，其本质是交割逻辑和远期看涨驱动之间的博弈。

　　交割逻辑主要反映老仓单出清问题。11月最后一个交易日集中注销仓单，当前工业硅交割库库存仍有30.19万吨，压力较大。自Si2412合约开始，工业硅期货执行新的交割标准，大部分交割库库存无法转抛至12月，Si2411合约面临巨大的库存出清压力。交割库货源主要为普通421硅，并未完全满足有机硅厂生产要求，仅硅粉厂和多晶硅厂有接仓单动力。由于多晶硅生产工艺改进，99硅已完全满足多晶硅生产需要。Si2411合约下跌至99硅现货价格以下，仓单性价比显现后，仓单才能顺利出清。在交割逻辑情景中，Si2411合约价格进一步下跌，在西北工业硅厂保持高开工率的背景下，带动工业硅厂家降价出货的同时进一步加深跌幅，表现出极强的空头属性。

　　远期看涨驱动主要体现在两方面：一是西南地区11月后进入枯水期，电价提高0.1~0.2元／千瓦时，工业硅成本增加1200~2400元／吨，同时云南硅厂在10月下旬将逐渐停产；二是多晶硅持续保持低产量，基本面逐渐改善，价格探涨，远月多晶硅厂家有复产预期，届时将拉动工业硅需求回升。