化学制剂药和生物药受渠道降库存影响收入增速有所下降分析

　　投资要点：

　　收入增速稳中略有加快。2013年1-4月份医药制造业实现销售收入6040.1亿元，同比增长20.30%，环比 1-3月份同比增速下降0.22个百分点，其中4月份单月实现收入1589.9亿元，同比增长21.06%，环比3月份同比增速上升0.5个百分点，收入增速稳中略有加快。化学制剂药和生物药在3月份受渠道降库存影响收入增速有所下降，预计从4月份开始逐步恢复。

　　去年毒胶囊事件造成相对低基数，行业增长性指标将更为靓丽。去年毒胶囊事件严重影响了胶囊剂型厂家的终端销售，集中体现在5-6月份，随着今年相关行业已基本排除此影响，该事件造成的行业相对低基数，将有助于收入和利润增速进一步上升。

　　投资策略与建议：

　　4月份出现收入和利润增速不匹配的现象，我们认为与行业转高开票关系较小，因为单月毛利率并无明显上升，而费用上升造成的利润增速下降有望在未来数月内得到回补。