2014年汽车行业上半年业绩分析 结构分化加剧

　　今年行业利润增幅将前高后低

　　2014年前5月汽车行业销量/收入/利润同比增幅为9%/15.2%/30%,整车制造业利润率处于历史高位。我们判断行业利润增

　　幅高的主要原因是汽车产品销售结构在上移,主流合资企业表现要优于自主品牌。同时2013年上半年行业基数亦较低。

　　我们判断2014年汽车行业利润增幅将呈“前高后低”态势,我们判断汽车行业下半年的风险点多于上半年,风险点有政策

　　扰动、库存增长等。

　　二季度业绩前瞻:分化继续加剧

　　2014年已过半,回顾上半年汽车行业情况,行业总体销量及利润增幅略超预期,但我们担心较高的增幅主要是个别城市限

　　购或一些城市风传即将限购导致的提前购买所致。目前进口/自主品牌库存都在2月以上,将对下半年车市造成压力。

　　乘用车:合资经营节奏有序、自主波动较大。合资品牌增长势头相对更好,尤其是福特、大众、现代、马自达等,在新品

　　或次新品上量的推动下保持着较高的销量增长势头。自主车企受市场环境、自身产品更替原因而销量波动较大。长安汽

　　车受益于各子公司新品较多,业绩继续保持高增长,预计半年报业绩增幅为185%;长城汽车、江淮汽车半年度业绩有低于

　　预期的风险。

　　商用车:政策之手驱动结构升级。产品结构改变大,主要是行业正经历着政策带来的结构调整期。如江铃汽车、威孚高科

　　、银轮股份主要是由于排放升级带来的行业结构升级所致。威孚高科、江铃汽车上半年业绩同比高增长,估计其增幅分

　　别为115%、61%,估计江铃汽车上半年业绩同比增长16.3%。宇通客车受益于新能源公交加速推进、预期下半年更精彩。

　　重卡主机厂有业绩低于预期的风险。

　　投资建议与个股推荐

　　宇博智业市场研究中心了解【2013-2017年中国汽车行业发展前景分析及发展策略研究报告】中建议紧跟政策选股。政策主要有排放标准升级及黄标车淘汰、公交新能源车加速推进。乘用车加速演绎“强者恒强、弱者更弱”格局、需警惕业绩下调风险。