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电子制造行业专题研究：怎么看顺周期涨价PCB&CCL板块？
- 2021-03-31 13:25:26上传人：好感**给你
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PCB产业链主要分三大块：上游原材料（三大原材料铜箔、树脂和玻璃纤维布，其他包括木浆、油墨、铜球等）—中游基材覆铜板—下游PCB应用 怎么看CCL？1)直接原材料占比较大，受铜等大宗商品影响，产品具备涨价逻辑。2)CCL行业集中度较高，高端产品集中度更高，CCL成本传导能力相对PCB更强； 20Q4新一轮涨价周期持续时间更长（至少持续到21年中）、幅度更大，覆铜板厂商有望在21Q1形成正剪
- 1. PCB 产业链概况
- 2. CCL
- 2.1. 怎么看 CCL 行业
- 2.1.1. CCL 工艺流程相对 PCB 更为简单，相对下游 PCB 盈利能力更低
- 2.1.2. 行业集中度较高，成本传导更快、转嫁能力更强
- 2.1.3. 直接原材料占比较大，受铜等大宗商品影响
- 2.1.4. 大陆台湾上市覆铜板公司对比
- 2.2. 回顾 16 -17 涨价，展望 20H2 开启的涨价周期
- 2.2.1. 供给端影响下的 15 年 Q4 -16 年 Q4 涨价周期
- 2.2.2. 供给 +需求双轮驱动， 20Q4 进入新一轮涨价周期
- 2.3. 预判结构性供给失衡导致的涨价持 续时间更长：关注低端厚铜箔以及高频高速电
- 路用铜箔
- 2.3.1. 低端铜箔紧缺：锂电铜箔挤压标箔产能，标箔扩产不匹配 CCL 扩产
- 2.3.2. 国内高端铜箔依赖进口，高性能铜箔稀缺 +国产替代空间广阔
- 2.4. 涨价逻辑下重点关注：电子铜箔厂商以及市占率高的 CCL 厂商
- 2.4.1. 建滔积层板：垂直整合一体化、涨价弹性标的
- 2.4.2. 生益科技： PCB 基材核心供应商龙头，议价能力强无惧原材料波动
- 2.4.3. 南亚新材：高频高速 CCL 第一梯队，扩产业绩弹性大
- 3. PCB
- 3.1. 怎么看 PCB 行业
- 3.2. 怎么跟踪 PCB 公司
- 3.2.1. A股的 PCB 公司概况
- 3.2.1. PCB 公司驱动力，重点跟踪 PCB 公司指标
- 4. 自上而下选择具备成长性 PCB 标的
- 4.1. 5G 赛道，关注基站带来高频高速 PCB&CCL 机会
- 4.2. 数据中心建设下高端服务器带动高端 PCB 需求
- 4.3. HDI 、软板受益于智能终端升级 /爆发：手机、可穿戴
- 4.4. 汽车电动化、智能化、网联化拉动车用 PCB 增长
- 4.5. 国内晶圆厂扩产， IC 载板国产化加速
- 5. 投资建议
- 6. 风险提示
- 图 1：PCB 产业链
- 图 2：原材料占比
- 图 3：CCL 工艺流程
- 图 4：CCL 工艺流程
- 图 5：毛利率（ %）
- 图 6：净利率（ %）
- 图 7：南亚新材 19 年营业成本占比（ %）
- 图 8：南亚新材历年原材料价格
- 图 9：毛利率（ %）
- 图 10 ：期货官方价： LME 3 个月铜（美元 /吨）
- 图 11 ：市场价 (中间价 ):环氧树脂 :华东市场 (元/吨 )
- 图 12 ：毛利率（ %）
- 图 13 ：生产工艺对比
- 图 14 ：铜冠铜箔毛利率 (%)
- 图 15 ：嘉元科技毛利率（ %）
- 图 16 ：营收 /归母净利润 (亿元 )及其同比变动 (%)
- 图 17 ：2008 -2019 年公司盈利能力变动 (%)
- 图 18 ：本土厂商高端产品占比小
- 图 19 ：技术驱动与成本驱动
- 图 20 ：4G 与 5G 基站变化对比
- 图 21 ：2014 -2019 全球服务器出货量以及销售金额
- 图 22 ：2014 -2019 中国服务器出货量以及销售金额
- 图 23 ：intel 服务器平台演进
- 图 24 ：主板迭代趋势
- 图 25 ：一台智能手机 FPC 平均用量 10 -15 片
- 图 26 ：车用 PCB 增长点
- 图 27 ：全球汽车电子 PCB 产值（亿美元）
- 图 28 ：1950 年至 2030 年汽车电子占整车的比例变化情况
- 图 29 ：全球汽车电子市场规模及预测（亿美元）
- 图 30 ：IC 载板主要用于一级封装
- 图 31 ：IC 载板应用下游
- 表 1：18 年全球覆铜板前二十家厂商
- 表 2：18 年高速市占率前五大厂商
- 表 3：18 年高频市占率前五大厂商
- 表 4：A股覆铜板公司
- 表 5：台股覆铜板公司
- . 13
- 表 7：公司产能
- 表 8：公司产品系 列
- 表 9：PCB 不同种类的市场情况
- 表 10 ：A股的 PCB 公司概况
- 表 11 ：上市进程中的 PCB 相关公司
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