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绿色金融系列（八）：把握G20共识下的转型金融发展新机遇
- 2023-02-10 12:10:49上传人：仙女**纳盒
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- 一、 转型金融： “双碳 ”目 标重要一环，制度框架亟待完善
- 1.1 转型金 融将对 高碳企 业的低 碳转型 形成重 要支撑
- 1.2 国际框 架及原 则初步 确立， 但尚未 形成统 一标准
- 1.3 绿金发 展模式 逐步成 熟，转 型金融 值得重 点关注
- 二、 详解 G20 转型金融框架：五支柱助力气候 转型
- 2.1 界定标 准：以 透明、 可信、 可比的 减排目 标为出 发点
- 2.2 信息披 露：从 严要求 以增强 转型战 略及路 径的可 信度
- 2.3 金融工 具：充 实工具 箱，发 展股权 、保险 等创新 金融产 品
- 2.4 激励政 策：政 府部门 促进资 本市场 参与， 提升转 型活动 可融资 性
- 2.5 公正转 型：鼓 励企业 评估并 披露 “公正 ”要素
- 三、 转型金融发展建议 ：完善制度建设，重视行业研究和产 品创新
- 3.1 制度建 设：借 鉴绿色 金融， 完善自 身转型 金融体 系
- 3.2 行业研 究：推 动高碳 行业转 型标准 落地， 防范高 耗能行 业风险
- 3.3 产品创 新：金 融工具 挂钩转 型目标 ，探索 综合金 融服务
- 四、 风险提示
- 请通过合法途径获取本公司研究报告 ，如经 由未经 许可的 渠道获 得研究 报告， 请慎 重使用 并注意 阅读研 究报告 尾页的 声明内 容。
- 银行·行业 深度 报告
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- 图表 1 “转型金 融 ”相关释 义概览
- 图表 2 中国粗钢 产量及 碳排放 量
- 图表 3 中国各类 行业碳 排放量 比例
- 图表 4 绿色产业 指导目 录 ：大 多数高 碳行业 的转型 活动并 未被纳 入其 中
- 图表 5 国际进程 ：转型 金融相 关框架 及原则 概览
- 图表 6 202 1 年 中国绿 色债券 累计发 行量排 名全球 第二
- 图表 7 绿色贷款 增量贡 献度正 在提升 （金融 机构口 径）
- 图表 8 我国绿色 贷款投 向（分 行业， 存量口 径）
- 图表 9 我国绿色 贷款投 向（分 用途， 存量口 径）
- 图表 10 我国绿色 贷款投 向（分 行业， 增量 TTM ）
- 图表 11 我国绿色 贷款投 向（分 用途， 增量 TTM ）
- 图表 12 国内转型 债券试 点：转 型债券 的定义 及相关 要求
- 图表 13 G2 0 转型 金融框 架：五 个支柱 的内涵
- 图表 14 转型金融 界定方 法：分 类目录 法与指 导原则 法
- 图表 15 G2 0 转型 金融框 架：转 型金融 界定标 准应该 遵循的 原则
- 图表 16 G2 0 转型 金融框 架：转 型融资 主体信 息披露 要求
- 图表 17 G2 0 转型 金融框 架：转 型金融 工具箱
- 图表 18 海外银行 转型金 融相关 的战略 目标以 及与转 型相适 应的组 织架 构
- 图表 19 全球碳排 放来源 结构
- 图表 20 对公客户 与转型 金融 客 户所处 行业重 合度较 高
- 图表 21 建行转型 债券框 架：合 格项目 清单
- 图表 22 当前转型 金融标 准重点 覆盖行 业包括 ：能源 、交运 、钢铁 、建 筑建材 等
- 图表 23 全球可持 续发展 债券市 场结构 （按发 行金额 ）
- 图表 24 SLL 和 SLB 的主要 特征
- 图表 25 国内外 可 持续发 展挂钩 债券（ SLB ）案 例
- 图表 26 全球各地 区 SL B 发行 规模分 布
- 图表 27 我国发 行 SLB 行业分 布（ 2 02 2 ）
- 图表 28 汇丰银行 的气候 战略目 标与进 展情况 （ 2 021 ）
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- 银行·行业 深度 报告
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- 一、 转型金融 ：“双碳”目标重要一环 ， 制度框架亟待完善
- 转型金融 的概念与绿色金融有所区别， 对传统绿色 金融体系形成 补充 。有别于绿色金融 主要支持以新能源为代表的“纯绿”
- 项目的开展，转型金融 主要 支持高碳行业向低碳转 型的金融服务。 高碳行业向低碳转型是实现碳中和目标的必要环节，这些
- 传统行业的体量很大， 构成 我国 目前 GDP 的重要贡献因素， 转型活动 往往 需要大规模的资金支持 。但由于当前对转型金融
- 尚缺乏明确制度指引，因此高碳企业的转型活动很难得到有效支持 ，从而中长期对“双碳”目标的达成形成制约。
- 近年来 国际上 在积极推动转型金融框架的建立， 自 2019 年 OECD 提出转型金融概念后，全球对于转型金融开始形成共识，
- 不少国际组织或政府部门、行业协会以及部分金融机构都在积极参与制定或研究转型金融标准 。值得注意的是， 2022 年 11
- 月， G20 峰会正式批准 G20 转型金融框架， 预示着转型金融在全球范围内将进入落地阶段 。
- 我国 绿色金融发展 模式已逐步成熟 ，相比之下， 对转型金融关注度 有待提升。 2022 年以来监管已密集发声 ，系统性 框架研
- 究和政策铺陈正在积极推进 。考虑到转型金融客户与银行传统对公客户交集更高， 我们认为后续转型金融 将会给国内 商业 银
- 行对公板块 带来新的业务机会 。
- 1.1 转型金融 将对高碳企业 的低碳转型形成重要支撑
- 结合国际 上的释义 ，转型金融 可以 简单 理解为 支持高碳行业向低碳转 型的金融服务 。转型金融 （Transition Finance ）最早
- 由经济合作与发展组织（ OECD ）于 2019 年 3月提出，即服务于可持续发展目标转型的融资活动都可以被纳入转型金融范
- 畴。 2020 年 3月，欧盟进一步将可持续金融中绿色金融和转型金融的概念进行区分， 2020 年 9月，气候债券倡议组织（ CBI ）
- 和国际资本市场协会（ ICMA ）分别 发布 关于转型金融的报告和指南 ，均强调 “应对气候变化” ，将转型金融 概念 限定 为金融
- 支持 气候相关的转型活动 。2022 年转型金融的发展迎来新的里程碑， G20 峰会 正式 批准 了《2022 年 G20 可持续金融报告》 ，
- 而 G20 转型金融框架是该报告最重要的部分 ，在此套框架下， 转型金融被定义为“ 在联合国 可持续发展目标 （SDG s）的背
- 景指引 下，与《巴黎协定》目标 保持 一致 ，支持 实现更低和净零排放以及适应气候变化 的经济 活动 的金融服务 。”
- 图表 1 “ 转 型 金 融 ”相 关释 义概览
- 资料来源： OECD ，香港绿色金融协会， ICMA ，EU，CBI，日本金融厅， G20 官网， 平安证券研究所
- 日期 颁布机构 文件名称 对转型金融的定义
- 2019年3月 经济合作与发展组织
- （OECD） 《转型金融:引入一个新概念》 转型金融指在经济主体 向可持续发展目标(SDGs)转型 的进程中，为它们提供融资以帮助其
- 转型的金融活动。
- 2020年11月 香港绿色金融协会 《气候转型融资指南》
- 转型金融支持的对象包括技术和活动，其虽然在实现脱碳、净零方面存在不足，但能够产生
- 比“一切照旧”情形 更低的碳排放结果 。并提出三项举措来确保转型的有效性，包括：具
- 有一个可靠的、与《巴黎协定》目标保持一致的转型计划与时间表，转型技术和活动运行过
- 程中 最大限度地减少碳排放和其他负面外部因素 ，以及减少锁定风险（即制定计划逐步淘
- 汰部分转型技术和活动，以便为净零技术和活动让路）等。
- 2020年12月 国际资本市场协会
- （ICMA） 《气候转型融资手册 2020》
- 未界定转型金融明确相关标准，旨在为转型债券发行提供指导，提出了 发行人信息披露 的
- 相关要求，包括四要素：气候转型战略和公司治理、业务模式中考虑环境要素的重要性、气
- 候转型战略应参考的具有科学依据的目标和路径、以及执行情况的信息透明度等。
- 2020年3月 欧盟委员会技术专家组 《欧盟可持续金融分类方案》
- 明确了为实现可持续发展目标经济活动必须符合的标准，涵盖绿色金融与转型金融。转型活
- 动定义即 为实现减缓气候变化的目标 ，在 尚未提供低碳替代品的部门内 做出重大贡献从
- 而满足支持转型活动需要的相关活动。目前，欧盟分类目录已将建筑、能源、制造业、交通
- 运输等五个部门的28项转型活动纳入其中，并制定了转型活动的技术筛选标准。
- 2020年9月 气候债券倡议组织
- （CBI）
- 《为可信赖的低碳转型活动提高金
- 融支持》
- 明确转型金融为 “气候减缓转型” ，适用于正在为实现《巴黎协定》2030年全球碳排放减
- 半、2050年净零排放目标做出重大贡献、但不能发挥长期作用的活动，或者可以发挥长期作
- 用、但净零路径尚未明确的活动。
- 2021年5月 日本金融厅，经济、贸易
- 和工业部，环境部 《气候转型融资基本准则》
- 文件立足于ICMA手册，认为转型金融是为 难以减排的部门 提供融资，以助力其为 实现脱碳
- 或低碳转型 开展长期的、战略性的温室气体减排活动。特别是，日本以实现2050年碳中和为
- 目标，将转型金融定义为支持已制定符合《巴黎协定》目标并满足本文件所载标准的筹款人
- 的融资。
- 2022年11月 G20可持续金融工作组
- （SFWG） 《2022年G20可持续金融报告》 转型金融是指在 可持续发展目标 的背景下，支持实现 更低和净零排放以及适应气候变化 的
- 经济活动的金融服务，且与《巴黎协定》的目标保持一致。
- 请通过合法途径获取本公司研究报告 ，如经 由未经 许可的 渠道获 得研究 报告， 请慎 重使用 并注意 阅读研 究报告 尾页的 声明内 容。
- 银行·行业 深度 报告
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- 我们认为 转型金融 是对传统 绿色金融 体系 的补充 ，传统绿色金融侧重于 对纯绿的 企业 与项目 的支持 ，而转型金融 倡导 关注
- 高污染、高能耗、高碳 行业的融资需 求。碳市场覆盖范围明确 的八大高碳行业 包括发电、石化、化工、建材、钢铁、有色、
- 造纸、航空，其他如建筑、 交通 等也都具有较高的碳排放量。 以钢铁行业为例， 作为 我国 工业的支柱 性行业 （约占我国 GDP
- 总量 5%），钢铁行业体量 十分庞大 ，2020 年中国 粗钢产量超过 10 亿吨，占到全球一半产量 。同时钢铁行业也是碳排放大
- 户， 据统计 我国钢铁工业二氧化碳排放量约占全国 各行业 的 14%（仅次于电力行业 ），因此 ，钢铁行业的 低碳转型 势必 需要
- 大量 的资金， 根据 CBI 测算 ，中国钢铁行业为实现碳中和需要投入约 20 万亿元 。
- 图表 2 中国 粗 钢 产 量及 碳排 放量 图表 3 中 国 各 类 行业 碳 排放 量比例
- 资料来源： 国家统计局 ，平安证券研究所 资料来源： 《中国能源统计年鉴 2020 》，平安证券研究所
- 但是问题在于 ，大多数高碳行业的转型活动并不符合“绿色”的界定标准 ，导致其 难以参与较为成熟的绿色金融市场 。根据
- 北京绿色金融与可持续发展研究院院长 马骏 的观点 ，按照我国绿色产业目录所界定的绿色经济活动目前仅占 GDP 约 10% ，
- 剩余的 90% 都是不符合绿色贴标要求的“非绿活动” 。高碳行业向低碳转型是实现碳中和目标的必要环节， 这些 传统 行业的
- 体量 很大，是我国 GDP 的重要贡献因素， 转型活动往往需要大规模的资金支持 ，发展转型金融的必要性由此凸显。
- 图表 4 绿 色 产 业 指 导目 录： 大多数 高碳行 业的 转型活 动并 未 被纳入 其中
- 资料来源： 发改委 《绿色产业指导目录》 ，平安证券研究所
- 碳排放总量（亿吨）粗钢产量（亿吨）吨钢碳排放量（右轴，吨）产业 领域 活动
- 节能环保产业
- 高效节能装备制造、先进环保装备制造、资源循环利
- 用装备制造、新能源汽车和绿色船舶制造、节能改造
- 、污染治理、资源循环利用
- 锅炉（窑炉）节能改造和能效提升、工业固体废物综合利用
- 装备制造、绿色船舶制造、交通车辆污染治理、农业废弃物
- 资源化利用等
- 清洁生产产业
- 产业园区绿色升级、无毒无害原料替代使用与危险废
- 物治理、生产过程废气、废水、废渣处理处置及资源
- 化综合利用
- 园区资源利用高效化改造、危险废物处理处置、工业脱硫脱
- 硝除尘改造、钢铁企业超低排放改造、畜禽养殖废弃物污染
- 治理等
- 清洁能源产业 新能源与清洁能源装备制造、清洁能源设施建设和运
- 营、传统能源清洁高效利用、能源系统高效运行
- 风力、水力发电装备制造、地热能利用设施建设和运营、清
- 洁燃油生产、天然气输送储运调峰设施建设和运营等
- 生态环境产业 生态农业、生态保护、生态修复 绿色有机农业、碳汇林、天然林资源保护、退耕还林还草和
- 退牧还草工程建设、农村土地综合整治等
- 基础设施绿色升级 建筑节能与绿色建筑、绿色交通、环境基础设施、城
- 镇能源基础设施、海绵城市、园林绿化
- 绿色建筑、共享交通设施建设和运营、城镇集中供热系统清
- 洁化建设运营和改造、海绵型建筑与小区建设和运营等
- 绿色服务 咨询服务、项目运营管理、项目评估审计核查、监测
- 检测、技术产品认证和推广
- 绿色产业项目勘察服务、碳排放权交易服务、低碳产品认证
- 推广、企业环境监测等
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