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食品饮料行业专题：20年消费加速升级，次高端以上仍是主战场
- 2021-05-10 00:35:12上传人：Dr**am
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消费升级推动行业快速增长。 2020年，茅台、五粮液、国窖1573高端白酒营收增速12%，剔除三者后，其余上市酒企营收增长3%，主要由均价大涨驱动。2020年上市酒企均价同增17%，而销量同降8%，可见疫情影响下，白酒行业消费结构升级显著，但行业消费总量持续下滑。 21年Q1低基数下快速增长,酒企间分化。 21年Q1，17家白酒上市公司营收同增25%，扣茅台、五粮液后，15家公司增40.
- 一、消费升级推动行业快速增长， 21Q1 趋势仍好
- 1.1 均价大涨推动行业快速增长
- 1.2 竞争加剧，销售费用率上升
- 二、行业加速分化：产品加速高档化、市场份额快速变化
- 2.1 产品组合分化：聚焦高档
- 2.2 销量分化：市场份额加速重构
- 2.3 区域：省外扩张力度普遍加强
- 三、投资策略：锁定龙头，分享成长
- 3.1 茅五价盘大幅上行，次高端以上增速领跑
- 3.2 产品生命周期重要性凸显，企业生命周期或分化
- 3.3 1Q19 年估值和机构持仓双双回升
- 四、投资建议：锁定龙头，享受成长
- 风险提示
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- 行业研究
- 敬请 参阅 末页重要声明 及评级说明 4 / 17 证券研究报告
- 图表 1 18 年 26 家公司（扣茅五国三产品）营收增 24.8%
- 图表 2 1Q19 扣茅、五后 15 家公司增速继续下滑至 20.4%
- 图表 3 1扣顺茅五国后 17 家公司 18 年均价涨 22%
- 图表 4 多数酒厂 2020 年均价均显著上涨
- 图表 5 17 家白酒上市公司 1Q19 归母净利增 27.1%
- 图表 6扣茅、 五后 15 家公司 1Q19 归母净利增 20%
- 图表 7规模效应及会计变更致销售费用率继续小降
- 图表 8规模效应致管理费用率稳步下降
- 图表 9营业税金及附加比率 1Q19 小降
- 图表 10 净利率稳步上行
- 图表 11 6家公司增速快于整体，主要靠批价次高端及以上产品驱动
- 图表 12 大多数公司高档（中高档）产品增速快于公司整体
- 图表 13 2020 年仅 4家销量增长
- 图表 14 2020 年多数公司省外增长且增速快于省内
- 图表 15 3月城市、乡村社消零售总额同比增 8.5% 、 9.4%
- 图表 16 消费者信心指数创历史新高
- 图表 17 餐饮增速低基数下快速恢复
- 图表 18 21 年 Q1GDP 增速低基数下快速恢复
- 图表 19 茅台批价大幅走高
- 图表 20 五粮液批价稳步上行
- 图表 21 2020 年多数公司省外增长且增速快于省内
- 图表 22 近 3年白酒龙头公司估值大幅抬升
- 图表 23 1Q19 年持茅台基金数量回升至 724 家
- 图表 24 基金持有四白酒市值占持股总市值比例低于峰值
- 图表 25 四白酒公司在基金重仓股中排序已达历史峰值
- 图表 26 酒企各年度股价涨幅
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