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2026-2031年全球及中国食品、饮料加工设备行业市场现
2026-03-30
食品饮料行业投资策略：布局主题投资，关注反转机会
- 2021-11-23 16:10:55上传人：遗忘**en
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市场表现：食品饮料年初至今跑输大盘，主要源于估值回落 2021年1-11月食品饮料板块下跌7.5%，跑输沪深300约13.0pct，在一级子行业中排名倒数第四，仅优于农林牧渔、休闲服务与非银金融。分子行业看，软饮料（+81.7%）、啤酒（+5.2%）跑赢食品饮料整体，且为正收益。涨幅分解来看，股价下跌主要源于估值回落：食品饮料2021年1-11月PE较2020年底回落26.3%，预计2021
- 1、 食品饮料跑输市场，软饮料板块表现较好
- 1.1 、 2021 年 1-11 月食品饮料板块涨幅跑输市场
- 1.2 、 个股涨跌幅：高增长公司与次新股表现较好
- 1.3 、 2021Q 3基金重仓食品饮料比例持续回落
- 2、 投资主线：把握复苏节奏，寻找确定性及拐点型标的
- 2.1 、 总量判断：经济弱复苏，需求曲线恢复平缓
- 2.2 、 2021 年节奏回顾：全年呈降速走势，预计四季度企稳
- 2.3 、 投资主线： 消费升级、提价主题、乡村振兴、困境反转
- 3、 行业：白酒持续升级，大众品逐渐回暖
- 3.1 、 白酒：疫情不改长期趋势，产品升级和集中度提升逻辑持续演绎
- . 12
- 3.1.2 、 白酒三季报呈现分化趋势，高端、次高端延续高景气度
- 4、 啤酒需求小幅下滑，积极关注淡季提价
- 4.1 、 乳制品：行业需求较好，竞争趋于理性
- 4.2 、 肉制品：屠宰逐渐恢复，肉制品弹性较大
- 4.3 、 调味品：三季报业绩改善，价格传导对冲成本压力
- 4.4 、 卤制品：收入有所放缓，毛利率小幅下降
- 5、 重点个股：优选龙头，关注主题投资及改善机会
- 5.1 、 贵州茅 台：改革持续推进，经营稳中向上
- 5.2 、 五粮液：市场动销好于报表表现，未来稳健成长无忧
- 5.3 、 山西汾酒：收入高增势头延续，季度税收波动影响利润增速
- 5.4 、 洋河股份：疫情扰动不碍稳健增长，经营改善趋势持续
- 5.5 、 水井坊：利润超预期，营销有突破
- 5.6 、 伊利股份：业绩稳步增长，多业务布局未来可期
- 5.7 、 新乳业：低温鲜奶增速快，协同效应强
- 5.8 、 双汇发展：利润短期承压，吨利提升，长期弹性大
- 5.9 、 海天味业：公司积极调整，回暖趋势明显
- 5.10 、 中炬高新：业务承压，关注改善
- 5.11 、 西麦食品：业绩承压，复合燕麦稳步增长
- 5.12 、 广州酒家：食品业务稳增长，餐饮业务逐渐恢复
- 5.13 、 绝味食品： 收入稳健增长，利润表现优异
- 5.14 、 煌上煌：短期业绩承压，静待底部反转
- 5.15 、 甘源食品 ：收入稳步恢复，底部反转可期
- 5.16 、 嘉必优： SA 高速成长，新国标进展良好
- 6、 风险提示
- 图 1： 2021 年 1-11 月食品饮料涨跌幅市场排名 25/28
- . 5
- 图 3： 2021 年 1-11 月食品饮料板块市值提升更多来自于估值提升
- 图 4： 2021 年 11 月食品 饮料估值处于行业高位
- 图 5： 2021 年 11 月食品饮料估值已有回落
- 图 6： 2021 年 10 -11 月食品饮料涨跌幅市场排名 17/28
- 图 7： 2021 年 10 -11 月啤酒在食品饮料子行业中涨幅最高
- 图 8： 2021 年 1-11 月高增长公司以 及次新股表现优异
- 图 9： 2021Q3 基金重仓食品饮料比例环比回落至 8.1% 水平（单位： %）
- 图 10 ： 2021Q3 白酒重仓与非白酒重仓比例均有回落
- 图 11： 2021Q3 啤酒、肉制品、调味品配置比例回落
- 图 12 ： 2021Q3 基金前十大重仓股中消费公司占有 5席
- 图 13 ： 2021Q3 国内 GDP 增速 4.9% ，回落至年内低点
- 图 14 ： 2021 年二季度开始社零增速回落
- 图 15 ： 2020 年食品制造企业营收与利润增速触底后逐渐回升
- 图 16 ： 2021 年 1-10 月乳制品、酒类增速触底后有明显反弹
- 图 17 ： 2009 -2012 年期间，白酒各价格带均有较快增长
- 图 18 ： 2015 年起次高端、高端价格带收入表现好于整体
- 图 19 ： 2017 年起全国白酒企业产量下滑（万千升）
- 图 20 ： 2017 年开始，全国白酒平均价格加速上涨
- 图 21 ： 上市白酒公司市场份额持续提升
- 图 22 ： 规模以上白酒企业数量 2018 年以来下降明显
- 图 23 ： 酱香型白酒占比快速提升
- 图 24 ： 2021Q3 上市白酒企业收入同比增长 15.4%
- 图 25 ： 2021Q3 上市白酒企业利润同比增长 15.7%
- 图 32 ： 高端白酒规模持续增长
- 图 33 ： 高净值人群数量持续增长（单位：万人）
- 图 34 ： 高端酒历史销量增长稳健
- 图 35 ： 高端酒价格仍在可接受范围内
- 图 36 ： 五粮液站稳千元价格带后，次高端价格天花板
- 图 37 ： 2020 年龙头古井贡在安徽市场份额提升明显
- 图 38 ： 洋河和今世缘 2020 年在江苏市场市占率提升
- 图 39 ： 全国大部分地区宴席用白酒主流价格处在 100 -200 元区间
- 图 40 ： 2021Q3 啤酒产量同比下滑 6.5%
- 图 41 ： 2021 年 1-9月啤酒产量同比增 4.1%
- 图 42 ： 随大麦价格回调，大麦进口量快速增长
- 图 43 ： 2021 年大麦进口均价最高涨幅约 50%
- 图 44 ： 2021Q3A 股上市乳企营收同比增 8.9% ，净利同比增 17.3%
- 图 45 ： 2021 年鲜奶行业恢复疫情前增速
- 图 46 ： 预计 2021 年日本鲜奶消费稳定在 98%
- 图 47 ： 预计 2021 年中国鲜奶消费占比达 27.5%
- 图 48 ： 预计 2021 年乳制品市场 CR2 提升至 35%
- 图 49 ： 2021Q1 -Q3 伊利股份常温奶市占率同比增 0.1pct
- 图 50 ： 2021Q1 -Q3 伊利股份低温奶市占率为 15.1%
- 图 51 ： 2021Q1 -Q3 伊利股份婴配粉市占率同比增 1.1pct
- 图 52 ： 2021 年 11 月 2日全脂奶粉同比增 31.4%
- 图 53 ： 2021 年 11 月 3日生鲜乳价格同比增 7.8%
- 图 54 ： 2020 年奶牛存栏 量略有回升
- 图 55 ： 2021Q3 全脂奶粉折算价低于国内生鲜乳价格
- 图 56 ： 2013 年奶荒下原奶价格快速上行
- 图 57 ： 原奶价格上行期间，销售费用率略降
- 图 58 ： 2014 年全国性乳企提价，毛利率上行
- 图 59 ： 乳企提价后净利率改善
- 图 60 ： 上一轮原奶周期中乳制品企业毛销差改
- 图 61 ： 2021Q3 全国性乳企营收同比增 8.5%
- 图 62 ： 2021Q3 全国性乳企净利同比增 14.6%
- 图 63 ： 2021Q3A 股上市肉企营收同比降 16.0% ，净利同比降 61.9%
- 图 64 ： 2021Q 1以来猪肉价、生猪价处于下行周期
- 图 65 ： 2021 年 7月生猪定点屠宰量同比增 87.4%
- 图 66 ： 2021 年 9月生猪存栏同比增 18.2%
- 图 67 ： 2021 年 9月能繁母猪存栏同比增 16.7%
- 图 68 ： 2021Q3 调味品营收净利分别降 1.6% 与 16.3%
- 图 69 ： 2021Q3 酱醋公司营收净利分别降 2.2% 与 12.5%
- 图 70 ： 2021Q3 调味品上市公司毛利率同比降 5.8pct
- 图 71 ： 2021Q3 调味品上市公司净利率同比回落 3.1pct
- 图 72 ： 2021Q3 卤制品上市公司整体营收同比提升 9.2%
- 图 73 ： 卤制品公司原材料价格自疫情以来低位波动上行
- 图 74 ： 卤制品上市公司 2021Q3 平均毛利率达 33.7%
- .. 14
- 表 2： 高端白酒 2021Q3 利润增速高于收入增速，毛利率、净利率相对平稳
- 表 3： 次高端品牌收入和净利润延续高速增长
- 表 4： 大众高端白酒 2021Q3 业绩增长延续，费用率同比下降
- 表 5： 2021Q3 单季啤酒上市公司增速平稳
- 表 6： 2021Q3 啤酒企业毛利率表现分化
- 表 7： 2021Q3 销售费用率稳重略降
- 表 8： 2021Q3 啤酒企业毛销差同比提升
- 表 9： 2021Q3 净利 率总体提升
- 表 10 ： 2021Q3 利润弹性表现分化
- 表 11： 调味品重点公司 2021Q3 净利率均有下行
- 表 12 ： 重点公司盈利预测及估值
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