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2026-2031年全球及中国食品、饮料加工设备行业市场现
2026-03-30
2022年食品饮料年度策略：砥砺行，举棋不定中更显稳定性的价值
- 2021-12-10 12:10:12上传人：遗忘**en
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复盘2021：当前处于低迷时期尾声的雾里看花，选择上举棋不定。2021H2可以被称为食品饮料行业的低迷时期，面对今年下半年的消费与成本的双承压，食品饮料各个细分行业也或多或少出现了经营上的疲态。白酒步入增速换挡敏感期，啤酒因疫情和成本压力并未完全展现出结构升级所带来的强大势能，餐饮产业链及调味品龙头企业在寒冬中积极调整，抗压力差异显现，乳制品呈现结构性景气，体量最大的液奶品类已步入成熟期，景气
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- 1.1. 白酒增速换挡敏感期，长期看健康发展景气度依旧高
- 1.1.1. 价格主线制约高端白酒下半年表现，估值已到合理区间
- 1.1.2. 次高端分化已然显现，区域龙头伺机而动
- 1.2. 啤酒因疫情和成本压力并未完全展现出结构升级所带来的强大势能
- 1.3. 提价给餐饮产业链及调味品龙头企业在寒冬更多支撑力
- 1.3.1. 调味品龙头企业传导能力强
- 1.3.2. 速冻及预制菜行业景气度高，竞争开始分化
- 1.4. 乳品利润随原奶价格上涨承压，细分赛道景气度差异大
- 1.4.1. 原奶价格上涨叠加需求影响，乳制品利润端承压
- 1.4.2. 乳制品呈现结构性景气，零食化、可选化趋势或将愈演愈烈
- 1.5. 软饮料及小食品：自下而上均普遍承压，优质细分龙头有优势
- 2. 寻找稳定性，食品饮料回调中仍有稳定性机会
- 3. 消费承压与成本承压下，行业龙头的稳定性机会凸显
- 3.1. 高端白酒比较优势显著，悲观预期同步消化殆尽
- 3.1.1. 复盘发现宏观经济下滑期白酒板块业绩表现仍较优，估值下跌幅度较其他板
- 块低
- 3.1.2. 测算消费税影响，预计高端白酒受消费税改革落地的影响较小
- 3.2. 提价逻辑下，首选竞争格局好的绝对龙头企业
- 3.2.1. PPI 向 CPI 传导下，必选消费通常伴随机会出现
- 3.2.2. 提价短期带来情绪催化，长期看业绩弹性释放
- 3.2.3. 此轮提价主线下，传导的顺畅程度成为主要矛盾
- 3.2.4. 复盘原奶价格及乳企提价周期，头部乳企盈利能力受成本直接影响较小 .. 33
- 4. 各种利空不改行业发展逻辑，趋势与业绩的双稳定
- 4.1. 啤酒结构升级处于加速期， 2022 年有望全面爆发
- 4.1. 1. 短期来看，成本推动提价预期，提振板块情绪
- 4.1.2. 长期来看，高端化仍是行业的必由之路， 22 年看好业绩弹性释放
- 4.2. 餐饮产业链发展方兴未艾，繁花虽不似锦，众星选最璀璨
- 4.2.1. 行业景气度高企，餐饮供应链效率提升是大势所趋
- 4.2. 2. B端竞争格局逐步清晰，慢慢向细分赛道中顶级供应商集中
- 4.3. 健康中国，精选全国化以及扩品逻辑顺畅的小龙头
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- 4.3.2. 功能饮料：增速领跑行业，行业格局 “一超多强 ”
- 4.3. 3. 保健品：对标海外空间潜力大，行业走上高质量良性发展阶段
- 5. 估值底部与业绩反转的双稳定，价值有时搁浅，从未离开
- 6. 投资建议：
- 7. 风险提示：
- 行业报告 | 行业投资策略
- 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4
- 图 1：2021 高端酒各季度收入、利润及增速表现
- 图 2：高端白酒茅五泸年初以来估值表现 PE TTM
- 图 3：茅五泸自 202 1年元旦及春节后的 PE （TTM ，整体法）估值跌幅
- 图 4：茅五泸估值均低于 90% 分位数（ 2019.1.1 -2021.11.19 ）
- 图 5：茅台及五粮液估值均低于 70% 分位数（ 2019.1.1 -2021.11.19 ）
- 图 6：茅台及泸州老窖估值均低于 90% 分位数
- 图 7：茅五泸估值均高于 70% 分位数
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- 图 9：2021 年次高端酒企营收同比增长（ %）
- 图 10 ：2021 年次高端酒企利润同比增长（ %）
- 图 11 ：2021H1 次高端酒企产品结构（部分）
- 图 12 ：2019 年至 2021H1 次高端白酒经销商数量（个）
- 图 13 ：SW 啤酒板块营业收入（亿元）
- 图 14 ：SW 啤酒板块归母净利润（亿元）
- 图 15 ：SW 啤酒 &上证 A股指数表现
- 图 16 ：SW 啤酒行业市盈率
- 图 17 ： SW 调味品行业近年来营收、利润及增速
- 图 18 ： SW 调味品行 业净利润总额及增速
- 图 19 ： SW 调味发酵品市盈率
- 图 20 ：调味品行业 21 年初 -11 -16 回调较大
- 图 21 ：原材料成本持续上升或维持高位
- 图 22 ：速冻食品（中信）成份营收及增速
- 图 23 ：速冻食品（中信）成份归母净利及增速
- 图 24 ：速冻食品（中信） 成份利润率
- 图 25 ：速冻食品（中信）成份 PE (TTM)
- 图 26 ：SW 乳品板块营业收入（亿元）
- 图 27 ：SW 乳品板块归母净利润（亿元）
- 图 28 ：SW 乳品板块毛利率及净利率
- 图 29 ：原奶价格变动 （元 /公斤）
- 图 30 ：SW 乳品 &上证 A股收盘价（千元）
- 图 31 ：SW 乳品行业市盈率（ TTM ）
- 图 32 ：SW 软饮料板块营业收入（亿元）
- 图 33 ：SW 软饮料板块归母净利润（亿元）
- 图 34 ：SW 软饮料营业成 本（亿元）
- 图 35 ：PET 现货价（元 /吨）
- 图 36 ：SW 软饮料销售净利率、毛利率
- 图 37 ：CS 休闲食品板块营业收入（亿元）
- 图 38 ：CS 休闲食品板块 净利润（亿元）
- 图 39 ：菜籽油、豆油期货收盘价（元 /吨）
- 图 40 ：白砂糖期货收盘价（元 /吨）
- 图 41 ：CS 休闲食品净利率（ %）、毛利率
- 图 42 ： 2021 年各月份社会零售总额及增速
- 图 43 ： 2021 年各月份 餐饮收入及增速
- 图 44 ：2022 年食品饮料年度策略
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- 图 46 ：2006 -2010 年次高端白酒公司 PE
- 图 47 ：2010 -2015 年高端白酒公司估值
- 图 48 ：2010 -2015 年次高端白酒公司估值
- 图 49 ：2015 -2020 年高端白酒公司估值
- 图 50 ：2015 -2020 年次高端白酒公司估值
- 图 51 ：2007 -2020 年 GDP 增速与茅台、五粮液、泸州老窖营收增速
- 图 52 ：2001 -2019 年 GDP 同比增速与茅台、五粮液、泸州老窖平均股价涨跌幅对比
- 图 54 ：CPI 和 PPI 的剪刀差
- 图 55 ：大豆、玻璃、瓦楞纸价格变动
- 图 56 ：海天、中炬、千禾、天味、榨菜毛利率变动
- 图 57 ： 2010 -2019 年调味品行业 CR8 市占率及变动情况
- 图 58 ： 2020 年我国酱油行业竞争格局（零售口径）
- 图 59 ： 2020 年我国酵母行业竞争格局
- 图 60 ：生鲜乳平均价（元 /公斤）
- 图 61 ：饲料成本上涨推高原奶价格
- 图 62 ：原料奶需求和供给之间存在缺口
- 图 63 ：伊利毛利率、净利率、销售费用率在原奶价格周期中表现
- 图 64 ：蒙牛毛利率、净利率、销售费用率在原奶价格周期中表现
- 图 65 ：光明毛利率、净利率、销售费用率在原奶价格 周期中表现
- 图 66 ：啤酒成本结构
- 图 67 ：毛利率变动敏感性分析
- 图 68 ：啤酒公司吨成本（元 /吨）
- 图 69 ：啤酒公司毛利率
- 图 70 ：2018 年啤酒公司销售费用率
- 图 71 ：2018 -2019 啤酒公司毛利率
- 图 72 ：啤酒行业痛点解决方案
- 图 73 ：多因素驱动结构升级
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- 图 75 ：2015 -2020 啤酒行业低中高端啤酒销量占比
- 图 76 ：啤酒行业未来 5年空间测算
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- 图 78 ：啤酒公司净利率
- 图 80 ：我国餐饮连锁化率与外出就餐率仍有较大成长空间 (20 年 )
- 图 81 ： B端餐企供应链具有万亿市场规模
- 图 82 ：就业人员平均工资 :住宿和餐饮业（元）
- 图 83 ：2019 年北上广深平均商铺租金是 2008 年的 3倍
- 图 84 ：中国外卖交易额及增速
- 图 85 ：定制生产模式与通品模式对比
- 图 86 ：中国冷流物流市场规模及增速
- 图 87 ：中国冷藏车保有数量及增速
- 图 88 ： 油和油脂价格指数攀升
- 图 89 ：进口牛肉价格 21 年持续上涨
- 图 90 ： 2019 年部分国家和地区冷冻面团在烘焙行业的使用率
- 图 91 ：冷冻烘焙行业进入壁垒
- 图 92 ：速冻食品行业市场规模与增速
- 图 93 ：公司系速冻火锅料市场龙头
- 图 94 ：灯塔效应，降维扩张逻辑
- 图 95 ：千味央厨未来增长点
- 图 96 ：中国各个子板块所占比例
- 图 97 ：日本各个子板块所占比例
- 图 98 ：2020 中国乳制品各个子板块规模（百万元）
- 图 99 ：奶酪历年市场总规模趋势
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- 图 102 ：妙可蓝多历年市 占率变化
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- 图 105 ：软饮料各子品类 2014 -2020 年销售额年复合增长率
- 图 106 ：2020 年中国各类饮料销售额占比
- 图 107 ：2016 年中国饮料行业综合满意度指数
- 图 108 ：2020 年我国能量饮料市场竞争格局（零售口径）
- 图 109 ：2015 -2020 年红牛及东鹏特饮市占率变化
- 图 110 ：中国保健品市场规模及增速（百万元）
- 图 111 ：中美日人均保健品消费额（元）
- 图 112 ：中美的保健品渗透率 (%)
- 图 113 ：2020 年保健品行业市场份额统计
- 图 114 ：食品饮料子板块自 2021 年元旦及春节后的 PE （TTM ，整体法）估值跌幅
- 图 115 ：SW 细分行业历史短期市盈率（ TTM 、整体法）
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- 图 119 ：大部分板块估值均低于或与 70% 分位数相近
- 表 1：重庆啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒收入量价拆分
- 表 2：啤酒板块 2021 年前三季度财务数据
- 表 3：板块内公司 Q3 业绩 表现情况
- 表 4：中国乳制品各板块市场规模（单位：亿元）
- 表 5：中国乳制品各板块增速（ %）
- 表 6：软饮料行业主要公司基本业务 数据
- 表 7：休闲食品主要公司业绩表现
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- 表 10 ：2010 -2015 年白酒公司营收增速
- 表 11 ：2010 -2015 年白酒公司利润增速
- 表 12 ：2015 -2020 年白酒公司营收增速
- 表 13 ：2015 -2020 年白酒公司利润增速
- 表 14 ：白酒周期性调整结束后 Q1 -Q3 季度营收增速对比
- 表 15 ：白酒周期性调整结束后 Q1 -Q3 季度利润增速对比
- 表 16 ：消费税政策调整，白酒产量（万千升）及同比变化
- 表 17 ：食饮企业 2021 年提价情况及提价预期
- 表 18 ：上一轮提价详情与业绩兑现期股价变化
- 表 19 ：下游奶企提价历史
- 表 20 ：啤酒公司涨价信息
- 表 21 ： 2018 年涨价企业业绩兑现
- 表 22 ：对标日本，鲜奶、酸奶、豆奶、奶酪等品类提升空间较大
- 表 23 ：2020 年我国能量饮料与海外市场量价对比
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