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油气开采行业深度研究：原油深度：供给冲击为主导，油价预计高位震荡
- 2022-11-18 06:20:16上传人：冬雪**已凉
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- 1. 从历史探究原油发展规律
- 1.1. 原油历史回顾
- 1.2. 原油价格主要由供需基本面决定
- 2. 供给端：资本开支不足制约供给
- 2.1. 上游资本开支削弱，石油可采资源逐年下降
- 2.2. 供给端的三股力量： OPEC ，美国和俄罗斯
- 2.2.1. OPEC 重获定价权，减产执行率高
- 2.2.2. 美国页岩油增产受限于资本开支刚性
- 2.2.3. 俄罗斯产量或受制裁影响
- 3. 需求端：疫情复苏叠加高油价负反馈
- 3.1. 疫情复苏带动动力燃料需求增长
- 3.2. 油代气逻辑或提振需求
- 3.3. 需求负反馈？还是经济衰退？
- 3.3.1. 温和抑制情形：对比 2011 -2014 年
- 3.3.2. 大幅衰退情形：对比 2008 年
- 3.3.3. 对比 1970 -1980 年的大滞涨时期
- 4. 供需平衡和库存： Q4 仍去库存，或创历史库存新低
- 4.1. 目前石油库存水平处于历史低位
- 4.2. 供需平衡和库存展望
- 5. 金融属性
- 5.1. 美元指数 vs. 油价
- 5.2. 基金持仓 vs. 油价
- 6. 结论： 2023 年油价预计 80 -120 美金 /桶区间
- 7. 风险提示
- 图 1：原油历史复盘（单位：美元 /桶）
- 图 2：原油价格与供需关系（百万桶 /天）
- 图 3：全球可采资源年均复合增速为 -10% （亿桶）
- 图 4：除去成本通胀影响，上 游油气资本投资逐年下滑（十亿美金）
- 图 5：2019 年后全球新发现量逐年降低（百万桶油当量）
- 图 6：2022 年可采石油资源排名前十的国家（十亿桶）
- 图 7：历年来原油产量结构（左轴：百万桶 /天，右轴：美元 /桶）
- 图 8：财政盈亏平衡油价（美元 /桶）
- 图 9： 2019 年 OPEC 国家成本较低，各有差异（美元 /桶油当量）
- 图 10 ：2021 年 OPEC 原油储量全球占比约 80%
- 图 11 ：OPEC 产量变化（百万桶 /天）
- 图 12 ：OPEC -10 国减产执行率
- 图 13 ： OPEC+ 减产执行率
- 图 14 ：OPEC+ 剩余产能（百万桶 /天）
- 图 15 ： 剩余产能逐渐降低（百万桶 /天）
- 图 16 ：美国页岩油和常规油产量变化
- 图 17 ：页岩油革命后美国原油出口增加（千桶 /日）
- 图 18 ：美国页岩油产区及产量（桶 /日）
- 图 19 ：页岩油单井产量衰减图
- 图 21 ：美国 47 家油公司再投资比例下滑（ Capex/ 经营现金流）
- 图 22 ： 资本开支增加主要覆盖成本通胀
- 图 23 ：上游勘探开采诸多障碍
- 图 24 ：DUC 库存井持续下滑（单位：口）
- 图 25 ：实际产量增速不及钻井增速（左：桶 /（井 ·天）右：桶 /天）
- 图 26 ：俄罗斯原油产量（百万桶 /天）
- 图 27 ： 2021 年俄罗斯原油及凝析油出口结构
- 图 28 ：俄罗斯管道运输
- 图 29 ：对俄能源制裁的时间线
- 图 30 ：原油出口稳，成品油出口下滑（百万桶 /天）
- 图 31 ： 俄罗斯原油出口结构变化
- 图 32 ： 1971 -2019 年原油下游行业需求结构
- 图 33 ： 2019 年全球原油下游行业结构
- 图 34 ：全球原油消费及结构（百万桶 /天）
- 图 35 ：2021 年各国原油下游需求结构（百万桶 /天）
- 图 36 ：全球疫情防护指数
- 图 37 ： 航空燃料需求逐渐恢复
- 图 38 ： 欧美航空出行有望恢复至疫情前水平
- 图 39 ： 美国交通流量跟踪（ vehicle miles traveled: million miles ）
- 图 40 ：全球主要地区道路移动指数
- 图 41 ： 油气煤单位热值价格比较
- 图 42 ： 气转油或提振需求
- 图 43 ：成品油价格和油价（美元 /桶）
- 图 44 ：2011 -2014 年不同地区原油需求同比增速
- 图 45 ：美国联邦基金利率（ %）
- 图 46 ：欧美 CPI 同比增速（ %）
- 图 47 ：主要经济体汇率
- 图 48 ：原油多空配置
- 图 49 ：原油需求增速和 GDP 增速呈显著相关性（五年移动）
- 图 50 ：欧元区 PMI 值跌至荣枯线下
- 图 51 ：主要经济体 GDP 增速放缓（ %）
- 图 52 ：全球原油需求同比变化（百万桶 /天）
- 图 53 ：两次石油危机，美国 CPI 和利率同向上涨
- 图 54 ：美元指数
- 图 55 ：OECD 石油库存低位震荡（百万桶）
- 图 56 ：美国石油库存低位震荡， SPR 创历史新低（百 万桶）
- 图 57 ：全球原油和凝析油浮仓库存
- 桶））
- 图 59 ：季度供需平衡（百万桶 /日）（根据 IEA 调整）
- 图 60 ：年度供需平衡（百万桶 /日）（根据 IEA 调整）
- 图 61 ：OECD 原油库存（百万桶）
- 图 62 ：历年加息周期内美元指数与原油价格走势
- 图 63 ：基金非商业净多头持仓 vs. 油价
- 表 1： OPEC 历史减产政策
- 表 2： 本轮周期 vs. 2011 -2014 年
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