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化工行业2023年度投资策略：下游精细化环节迎来机遇期
- 2022-11-24 04:55:28上传人：pL**OU
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核心观点 周期角度看好农化： 经历 2021 年的全面繁荣之后， 2022 年国内外的宏观经济都进入下行期。除了农业领域以外，其他需求表现基本都跌至历史最差水平，国内作为周期之母的地产新开工面积下滑甚至超过 35%，海外需求在年中也开始下行。我们认为 2023 年国内需求大概率会出现边际改善，而海外需求也有可能触底。不过目前仍未看到反转信号，我们预计多数化工大宗品也难有趋势性行情。只有农化领
- 1、 2023 年下游精细化环节迎来机遇期
- 2023 年周期角度仍看好农化
- 1.1.1 原油价格维持震荡，欧洲天然气短缺问题持续 9
- 1.1.2 看好农药景气安全垫之上的成长性 12
- 20 23 年拥抱成长，守望周期
- 2、 2023 年化工品景气度展望
- C1 产业链：供给仍有新增，静待需求复苏
- C2 产业链：关注替代路线以及聚烯烃高端化
- C3 产业链：扩产周期开启
- 化纤产业链：底部已现，期待反转
- 聚氨酯产业链：异氰酸酯供应格局重构
- 农化 产业链：看好农药业绩增长的确定性
- 2.6.1 农药与化肥周期性的差异 25
- 2.6.2 农药板块具备更安全的增长基础 27
- 2.6.3 化肥 静待季节性反弹回暖 28
- 3、 投资建议
- 农化行业景气坚挺
- 3.1.1 润丰股份 31
- 3.1.2 海利尔 32
- 3.1.3 中旗股份 32
- 3.1.4 利民股份 32
- 3.1.5 扬农化工 32
- 3.1.6 川恒股份 32
- 3.1.7 云天化 33
- 3.1.8 亚钾国际 33
- 海外企业受限带来国内下游份额提升机遇
- 3.2.1 万华化学 33
- 3.2.2 皇马科技 34
- 3.2.3 利安隆 34
- 龙头企业周期性复苏可能性
- 3.3.1 中国海油 34
- 3.3.2 荣盛石化 &恒力石化 34
- 3.3.3 华鲁恒升 35
- 3.3.4 新和成 35
- 3.3.5 宝丰能源 35
- 其他
- 4、 风险提示
- 基础化工行业策略报告 —— 下游精细化环节迎来机遇期
- 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
- 图 1：2022 年申万化工指数与沪深 300 指数走势
- 图 2：美国已开工新建私人住宅（千套 /月）
- 图 3：纺服相关出 口数据（亿美元 /月）
- 图 4：OPEC 减产十国增产潜力（万桶 /日）
- 图 5：美国 DUC 井数量（口）
- 图 6：OECD 商业原油库存（ 百万桶）
- 图 7：美国原油商业库存变化（百万桶，横坐标为周）
- 图 8：荷兰 TTF 基准天然气期货价（ EUR/MWh ）
- 图 9：俄罗斯天然气出口量（ GWH/d ）
- 图 10 ：德国天然气消费量（ GWH/d ）
- 图 11：德国天然气库存（ GWH ）
- 图 12 ：玉米、小麦、大豆 海外价格走势
- 图 13 ：欧盟 27 国不同化学品的贸易差额情况（正数表示出口额大于进口额）
- 图 14 ：全球化工产业链优势分布以及欧洲化工产业结构示意图
- 图 15 ：化工龙头企业平均市净率
- 图 16 ：化工强周期企业平 均市净率
- 图 17 ：龙头公司合计财务情况（亿元，研发费用为右轴）
- 图 18 ：万华化学财务情况（亿元，研发费用为右轴）
- 图 19 ：甲醇价差及 17-21 年历史区间（元 /吨，气流床工艺）
- 图 20 ：外采甲醇 MTO 毛利润（元 /吨）
- 图 21 ：醋酸 -烟煤价差及 17-21 年历史区间（元 /吨）
- 图 22 ：醋酸月度出口量（万吨）
- 图 23 ：DMF 价差及 12 -21 年历史区间（元 /吨）
- 图 24 ：22 年我国 DMF 供给格局（万吨）
- 图 25 ：乙烯（美元 /吨，右轴）和原油价格（美元 /桶，左轴）变化
- 图 26 ：蒸汽裂解价差（元 /吨）
- 图 27 ：油头、煤头乙烯价差
- 图 28 ：聚乙烯产能产量（万吨）和开工率（右轴， %）
- 图 29 ：乙二醇产能产量（万吨）和开工率（右轴， %）
- 图 30 ：苯乙烯产能产量（万吨）和开工率（右轴， %）
- 图 31：PVC 产能产量（万吨）和开工率（右轴， %）
- 图 32 ：聚乙烯高端化历程
- 图 33 ：POE 产业链
- 图 34 ：丙烯 -原油价差及 17-21 年历史区间（元 /吨）
- 图 35 ：PDH 价差及 17-21 年历史区间（元 /吨）
- 图 36：丙烷原油比价关系及 17-21 年历史区间
- 图 37 ：丙烯酸价差及 16-20 年历史区间（元 /吨）
- 图 38 ：丁醇价差及 16-20 年历史区间（元 /吨）
- 图 39 ：丙烯腈价差及 16-20 年历史区间（元 /吨）
- 图 40 ：丙烯腈产能情况（万吨， 22 -24 年为预测值）
- 图 41 ：国内服装零售额当月同比
- 图 42 ：纺服出口当月同比
- 图 43 ：涤纶产能、产量（万吨）和开工率（右轴， %）
- 图 44 ：锦纶产能、产量（万吨）和开工率（右轴， %）
- 图 45 ：氨纶产能、产量（万吨）和开工率（右轴， %）
- 图 46 ：粘短产能、产量（万吨）和开工率（右轴， %）
- 图 47 ：涤纶 POY 价差（元 /吨）
- 图 48 ：涤纶 POY 库存（天）
- 图 49 ：科思创单季度 EBITDA （百万欧元）
- 图 50 ：纯 MDI 价差及 17 -21 年历史区间（元 /吨）
- 图 51 ：聚合 MDI 价差及 17 -21 年历史区间（元 /吨）
- 图 52 ：聚合 MDI 价差（元 /吨）
- 图 53 ：TDI 价差及 17 -21 年历史区间（元 /吨）
- 图 54 ：PO 价差及 17-21 年历史区间（元 /吨）
- 图 55 ：国内 PO 产能情况（万吨， 2022 -2024 年为预测值）
- 图 56 ：化工原料及农药化肥价格指数当月同比（ %）
- 图 57 ：中农立华原药价格指数（以 2014/7/1 为 100 基准）
- 图 58 ：草甘膦原药价格（元 /吨）
- 图 59 ：小品类除草、杀虫、杀菌剂原药价格（元 /吨）
- 图 60 ：A股化肥上市公司收入和净利润累计增长率（中位数）
- 图 61 ：A股农药上市公司收入和净利润累计增长率（中位数）
- 图 62 ：2020 年全球农药终端市场结构
- 图 63 ：巴斯夫 22 年上半年营收结构
- 图 64 ：全球肥料需求中期预测（ 2022 -2026 ）
- 图 65 ：尿素价格与价差（元 /吨、美元 /吨）
- 图 66 ：氯化钾价格（元 /吨、美元 /吨）
- 图 67 ：磷酸一铵价格与价差（元 /吨、美元 /吨）
- 图 68 ：磷酸二铵价格与价差（元 /吨、美元 /吨）
- 图 69 ：三大化肥品类行业库存情况（万吨）
- 图 70 ：国内外磷矿石价格
- 表 1：化工下游领域同比增速（ %）
- 表 2：全球原油供需平衡测算（百万桶 /日）
- 表 3：欧洲天然气 供需平衡表（百万立方米 /日）
- 表 4：主要产品价格情况（均为含税价格，元 /吨，现价截至 2022/11/2 ）
- 表 5：丙烯及下游产品产能情况（万吨）
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