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社会服务行业2023年度策略：三条主线：政策演进、业绩确定、消费变迁
- 2022-12-07 05:05:32上传人：牵猫**的鱼
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- 回顾与复盘：行业低景气运行，小盘股领涨
- 行业回顾：前三季度出游人次仅恢复4-5成，低景气运行
- 出行板块：总体承压，阶段企稳，局部亮点
- 教育人服板块：教育子赛道经营分化，宏观人服承压经营下行
- 行情复盘：出行预期变化影响板块表现，小而美个股领涨
- 持仓分析：板块Q3基金重仓持股比例环比下行，标的更加多元
- 海外借鉴：震荡向上，赛道分化，股价先行
- 全球复苏改善：先国内后国际复苏，复苏加速期股价表现最突出
- 餐饮：本地放开后快速恢复，赛道特点及需求演变主导复苏节奏
- 主题公园：本地客户恢复快于长途客群，今年以来稳中略升
- 酒店：出行放开复苏较快，欧美今年Q2恢复已超疫情前
- OTA：去年下半年加速复苏，今年超疫情前，新模式领衔
- 免税：伴随国际旅行恢复逐步复苏，龙头积极外延及加码中国
- 国内展望：春天降至，复苏递进，龙头新生
- 整体展望：出行板块春天将至，逐步优化导向明确
- 免税：全渠道扩容，供应链强化，期待离境市内店政策
- 酒店：行业出清复苏可期，关注规模扩张与效率优化
- 餐饮：短看同店反弹、开店节奏重归正常，新曲线孵化或有提速
- 景区：客源半径影响复苏节奏，中线看内生外延扩张潜力
- 旅行社与OTA：关注国内外复苏下成长机遇，兼顾下沉扩张
- 博彩：澳门赌牌落地，关注未来恢复节奏
- 教育：政策余波渐平，高教选营在即，职教培训参培意愿回暖
- 人服：宏观企稳带动企业用工复苏，外包业务有望重回高增
- 2023年投资策略：三条主线：政策演进、业绩确定、消费变迁
- 海外复苏借鉴与国内复苏展望：趋势向上，赛道分化
- 风险提示
- 免责声明
- 图1：2020年以来国内游人次季度变化趋势
- 图2：2020年以来国内旅游收入变化情况
- 图3：2020年以来旅游板块季度收入表现
- 图4：2020年以来旅游板块归母净利润季度表现
- 图5：中教控股&新高教&中汇&希望&科培收入及同比增速
- 图6：中教控股&新高教&中汇&希望&科培归母业绩及同比增速
- 图7：18-22前三季度传智教育、行动教育营收及同比增速
- 图8：18-22前三季度传智教育、行动教育利润及同比增速
- 图9：科锐国际、外服控股、BOSS直聘收入及同比增速
- 图10：科锐国际、外服控股、BOSS直聘利润及同比增速
- 图11：2022.01.01-11.30，A股社服板块累计下跌1.69%，但跑赢大盘20.32pct
- 图12：今年以来板块部分重点公司股价排序
- 图13：2020年以来餐饮板块行情复盘
- 图14：教育板块走势复盘
- 图15：人力资源服务板块行情复盘
- 图16：社服板块基金重仓持股比及市值比
- 图17：社服子行业基金重仓持股市值比
- 图18：中国中免基金持仓情况
- 图19：锦江酒店基金持仓情况
- 图20：首旅酒店基金持仓情况
- 图21：宋城演艺基金持仓情况
- 图22：王府井基金持仓情况
- 图23：九毛九基金持仓情况
- 图24：社服A股核心标的沪深港通持股比例
- 图25：社服港股核心标的陆港通持股比例
- 图26：2020年以来国际旅行恢复情况
- 图27：截止2022.11全球入境管控程度
- 图28：美国餐饮行业/有限服务餐饮行业较19年恢复情况
- 图29：美国餐饮行业/有限服务餐饮行业疫情后月度收入增速
- 图30：美国餐饮行业不同子赛道同店恢复水平（对比19年）
- 图31：美国餐饮行业不同子赛道门店数同比增速
- 图32：墨式烧烤同店恢复情况（以2019年为基准）
- 图33：墨式烧烤开关店数据
- 图34：美国餐饮龙头股价表现
- 图35：迪士尼和环球影城主题公园收入恢复情况
- 图36：迪士尼和环球影城主题公园经营业绩恢复情况
- 图37：Seaworld股价复盘
- 图 38： 欧美出行放开酒店恢复节奏图
- 图 39： 万豪分档次 RevPAR 恢复情况
- 图 40： 洲际分档次代表品牌 RevPAR 恢复情况
- 图 41： 美国酒店盈利和成本指标
- 图 42： 各酒店龙头收入及经调 ebitda 率变动
- 图 43： 欧美酒店龙头股价表现
- 图 44： 新加坡防疫政策严格指数
- 图 45： 新加坡酒店 RevPAR 较 2019 年恢复情况
- 图 46： 新加坡酒店入住率较 2019 年恢复情况
- 图 47： 新加坡月度平均房价较 2019 年恢复情况
- 图 48： 三大 OTA 平台季度营业收入（亿美元）及恢复
- 图 49： Booking 与 Expedia 季度归母净利（亿美元）及恢复
- 图 50： 海外 OTA 龙头股价复盘
- 图 51： 杜福瑞 2020Q1-2022Q2 按渠道划分销售额
- 图 52： 美国国际航班旅客数变化与杜福睿美洲收入恢复程度
- 图 53： 杜福瑞 2020Q1-2022Q3 收入及同比增速
- 图 54： 拉格代尔 2020Q1-2022Q3 收入及同比增速
- 图 55： 杜福瑞 2021Q1-2022Q3 分地区收入及同比增速
- 图 56： 拉格代尔旅游零售分地区收入及恢复
- 图 57： 杜福瑞疫后股价复盘
- 图 58： 拉格代尔疫后股价复盘
- 图 59： 韩国免税销售额月度恢复趋势
- 图 60： 韩国免税客单价同比情况
- 图 61： 海南离岛免税运营主体及门店变迁
- 图 62： 中国中免未来展望思考整理
- 图 63： 公司积极打造 “ 行前 +行中 +行后 ” 全链条
- 图 64： 中免未来五大业务展望
- 图 65： 酒店行业供给变化图
- 图 66： 酒店龙头 RevPAR 月度恢复情况
- 图 67： 锦江、华住酒店费用优化阶段验证
- 图 68： 酒店龙头规模扩张（ 2022Q3 末 VS2019 年底增长）
- 图 69： 国内酒店行业 2022 年筹开受阻
- 图 70： 三大酒店净开门店数（家）
- 图 71： 九毛九、海底捞、海伦司、百胜中国同店销售恢复情况
- 图 72： 携程高学历人群占比更高，用户收入高于行业平均
- 图 73： 携程数字化营销赋能迭代
- 图 74： 同程旅行 2020Q1-2022Q3 月活用户
- 图 75： 同程旅行 2020Q1-2022Q3 月付费用户及付费率
- 图 76： 澳门博彩毛收入月度表现
- 图 77： 2021-2022 年澳门博彩收入月度较疫情前恢复情况
- 图 78： 我国教育行业体系示意图
- 图 79： 中教控股 2017 至今集团退学率数据
- 图 80： 2022 年港股高教公司 PE 估值普遍低于 10x
- 图 81： 东方甄选直播间粉丝数及同比增速
- 图 82： 东方甄选直播间单日销售额及同比增速
- 图 83： 我国第三产业就业人数占比高增
- 图 84： 2018 年至 2022 年 6月失业率水平攀升
- 图 85： 海外出行板块基本面恢复及股价复盘情况一览
- 图 86： 2023 年社服板块投资策略
- 表 1： 出行板块 2022 年各子板块回顾
- 表 2： 2022Q3 末国信社服板块基金前十大重仓股变动情况
- 表 3： 海外基本面与股价趋势复盘一览（按各子行业大致恢复节奏排序，部分板块龙头有差异）
- 表 4： 二十条措施后政策变动情况
- 表 5： 国人离境市内免税店政策
- 表 6： 王府井未来北京机场或市内免税布局可能情况
- 表 7： 各品牌各年度在营门店 /新开门店 /关闭门店统计表
- 表 8： 同庆楼 2020 至今已开店情况（不含富茂和新餐饮）
- 表 9： 同庆楼已开富茂基本情况
- 表 10： 部分景区演艺公司近三年产能扩张、费用优化及成长看点
- 表 11： 科锐 /外企 /外服收入规模（按项目划分，单位：亿元）
- 表 12： 国内各板块未来展望一览
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