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2025-2030年中国3-岩藻糖基乳糖(3-FL)市场专题研究及
2025-08-11
社服商贸2023年度策略：复苏三部曲：提信心、促能力、引兑现
- 2023-01-16 03:30:25上传人：遗忘**en
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行业复盘：复苏行情渐次演绎 2022年，社服/零售/美护绝对收益分别为-2.2%/-7.1%/-6.7%，相对沪深300收益分别为19.4/14.6/14.9pct，排名居前。从走势看，预期博弈主导细分板块行情，个股节奏受政策预期、业绩表现与估值水平共同影响，率先走强的个股对政策利好渐趋钝化，成长占优的小市值股后续表现更优异。 海外复盘：复苏节奏及股价兑现均显分化 从海外复苏结果看，疫情
- 1 行情复盘：复苏行情渐次演绎
- 1.1 板块：全年超额收益明显
- 1.2 个股：政策预期、业绩、估值共同影响
- 2 海外复盘：复苏节奏及股价兑现均显分化
- 2.1 消费复苏：关注消费信心修复
- 2.2 子行业复苏：餐饮领先修复速度与高度
- 2.3 市场表现：放开期股价跟随业绩波动
- 3 细分行业复盘与展望
- 3.1 免税：一超多强共享持续扩容免税市场
- 3.2 OTA ：复苏与成长共振
- 3.3 酒店：格局优化下龙头兑现精益增长
- 3.4 餐饮：静待同店复苏、拓店恢复
- 3.5 景区：旅游重启关注增量
- 3.6 珠宝：补偿性消费有望刺激疫后钻戒销售
- 3.7 医美：看好龙头份额提升
- 3.8 化妆品：精选强 α属性标的
- 4 核心观点及投资建议
- 4.1 社服：关注政策变化与业绩兑现
- 4.2 美护：医美排序优于美妆
- 5 风险提示
- 图表 1： 2022 年商社板块小幅下行，但相对收益明显
- 图表 2：预期博弈影响股价一波三折，疫后复苏行情在细分板块渐次演绎
- 图表 3：重点公司季度相对收益与业绩关系
- 图表 4：天目湖 /锦江酒店等率先走强的重点个股对政策利好反应趋于弱化
- 图表 5：消费支出恢复情况
- 图表 6：欧美国际旅行环境宽松
- 图表 7： 2020 年来各国疫情管控思路与时间节点
- 图表 8：美国疫情防控（右）及新增确诊（左）
- 图表 9：英国疫情防控（ 右）及新增确诊（左）
- 图表 10 ：日本疫情防控（右）及新增确诊（左）
- 图表 11 ：越南疫情防控（右）及新增确诊（左）
- 图表 12 ：新加坡疫情防控（右）及新增确诊（左）
- 图表 13 ：疫情虽有 反复，但美国客流降幅减少
- 图表 14 ：餐饮场所恢复营业后，美国客流快速回归
- 图表 15 ：疫情反复冲击下，日本客流弹性略有下降
- 图表 16 ：美国消费者信心指数反复
- 图表 17 ：日本消费者信心触底反 弹再回落
- 本报告仅供
- ybjieshou@eastmoney.com
- 邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。
- 图表 18 ：疫情发生后，美国采取数万亿美元财政刺激计划
- 图表 19 ：疫情发生后，新加坡先现金补贴后消费券刺激
- 图表 20 ：欧美储蓄率快速恢复至疫前水平
- 图表 21 ：新加坡储蓄率 较疫情前有所提升
- 图表 22 ：欧美失业率高增后回落
- 图表 23 ：亚太失业率相对稳定
- 图表 24 ：美国服务业失业情况最为严重
- 图表 25 ：日本住宿餐饮业人员较疫情前流失最 严重
- 图表 26 ：英国可支配收入增速恢复
- 图表 27 ：新加坡可支配收入增速恢复
- 图表 28 ：新加坡每位家庭成员的年均政府转移支付和税收（美元）
- 图表 29 ：美国 个人转移支付收入情况（十亿美元）
- 图表 30 ：美国可支配收入不降反增
- 图表 31 ：日本可支配收入恢复
- 图表 32 ：英国疫后消费呈现出近郊优于中长途，餐饮优于住宿的特征
- 图表 33 ：日本短途先行修复，中长途复苏弹性更大
- 图表 35 ：欧美餐饮恢复：快餐＞咖啡小吃＞快休闲＞休 闲
- 图表 36 ：美国酒店价先于量回归
- 图表 37 ：日本餐饮恢复：快餐＞食堂 /饭店＞咖啡馆＞酒吧
- 图表 38 ：新加坡餐饮恢复：快餐＞其他＞餐厅
- 图表 39 ：日本酒店业 OCC 领先恢复
- 图表 40 ：新加坡经济型、中端酒店恢复领先
- 图表 41 ：各行业客流较 19 年恢复情况
- 图表 42 ：日本各行业客流较 19 年修复程度
- 图表 43 ：各行业客单价较 19 年恢复情况
- 图表 44 ：日本各行业客单价较 19 年修复程度
- 图表 45 ：美国社服子行业股价相对纳斯达克指数收益表现（ pct ）
- 图表 46 ：美国社服板块下各公司股价走势
- 图表 47 ：日本社服子行业季度相对日经 225 收益与业绩较疫情前恢复水平关系
- 图表 48 ：日本社服板块下龙头公司股价走势
- 图表 49 ：疫情平稳期离岛免税销售额快速恢复
- 图表 50 ：疫情平稳期购物人次快速回归
- 图表 51 ： 2021 年韩国免税销售额恢复至 19 年 73%
- 图表 52 ：疫情期间，韩国免税市场客单价表现异常
- 图表 53 ：中国免税市场空间广阔（十亿元）
- 图表 54 ： 23 -26 年免税市场有望迎接快速发展
- 图表 55 ：海南离岛免税运营主体扩容
- 图表 56 ： 2021 年末中国免税市场头部企业营收
- 图表 57 ： 2021 年末中国免税市场竞争格局
- 图表 58 ：中国中免单季度营收及增速
- 图表 59 ：中国中免单季度销售毛利率及净利率
- 图表 60 ：携程集团经营受到大幅冲击
- 图表 61 ：疫情打断同程旅行经营节奏
- 图表 62 ： 海外 OTA 单 Q 营收快速恢复（百万美元）
- 图表 63 ：疫情加速线上化率提升
- 图表 64 ：携程集团分业务营收表 现
- 图表 65 ：同程旅行单季度分业务营收表现
- 图表 66 ：同程 MAUs 流量强劲，来源多样化（百万）
- 图表 67 ：同程平均 MPU 达 36.8 百万，同比增 10%
- 图表 68：疫情平稳期酒店业客流维持高位
- 图表 69 ：疫情平稳期头部酒店 RevPAR 快速恢复
- 图表 70 ：疫情平稳期大中华区酒店业经营维持高位
- 图表 71 ：疫情期大中华区 ADR 表现相对坚挺
- 图表 72 ：商旅市场入住 率恢复水平高于休闲市场
- 图表 73 ：中端及经济型恢复度更高，奢华阶段性表现优异
- 图表 74 ：三大酒店 RevPAR 较疫前同期复苏演进
- 图表 75 ：锦江酒店 ADR 表现更为强势
- 图表 76 ：中国酒店供给 收缩
- 图表 77 ：锦江酒店 ADR 表现更为强势
- 图表 78 ： 截至 2022 年 9月，酒店筹建项目受阻
- 图表 79 ： 2023 年筹开客房数首次出现下滑
- 图表 80 ：经济型酒店大幅出清（家）
- 图表 81 ：单体酒店出清更为剧烈
- 图表 82 ： 2020 年以来各家酒店集团在营门店数（家）
- 图表 83 ：锦江中高端占比提升最为明显
- 图表 84 ： 各家酒店集团资本性支出（百万元）
- 图表 85 ：升级后的汉庭酒店比例持续上升
- 图表 86 ： 锦江（中国区）人员实现精简
- 图表 87 ： 22Q3 华住 DH 调整后的 EBITDA 维持正向
- 图表 88 ： 锦江旗下卢浮营收
- 图表 89 ：锦江旗下卢浮归母净利润
- 图表 90 ： 餐饮收入可实现 V型反弹
- 图表 91 ：限额上餐饮收入更具韧性
- 图表 92 ： 中国餐饮线上订单量月走势
- 图表 93 ： 2021 年餐饮线上订单增速超全国餐饮收入
- 图表 94 ：九毛九 旗下品牌同店销售表现优异
- 图表 95 ：咖啡品牌同店销售略显分化
- 图表 96 ：疫情之下海伦司逆势开店（家）
- 图表 97 ：海底捞历年总门店数（家）
- 图表 98 ：同庆楼历年总门店数（家）
- 图表 99 ：火锅开店下沉趋势明显
- 图表 100 ：美团现制咖啡门店同比增速
- 图表 101 ：国内旅游出游人数较 2019 年的 恢复情况
- 图表 102 ：国内旅游收入较 2019 年的恢复情况
- 图表 103 ：民航旅客运输平均距离收缩
- 图表 104 ：铁路旅客运输平均距离收缩
- 图表 105 ：自然旅游仍为最受欢迎的 旅游目的地，主题公园紧随其后
- 图表 106 ：天目湖募投计划
- 图表 107 ：中青旅现有两大景区游客数较 2019 年恢复情况
- 图表 108 ：社零售总额（亿元）及同比增速
- 图表 109 ：金银珠宝类零售额（亿元）及同比增速
- 图表 110 ：社会消费品零售总额和金银珠宝类商品零售额当月同比增速
- 图表 111 ：社会消费品零售总额和金银珠宝类商品零售额累计同比增速
- 图表 112 ：金银珠宝类商品零售额较 2019 年恢复程度
- 图表 113 ：迪阿股份期末门店数量
- 覆盖 范围广 ”等新特征
- 图表 115 ： 2020 年以来医美消费结构加速向非手术项目集中
- 图表 116 ：非手术项目中透明质酸 /光子嫩肤 /瘦脸针 /热玛吉等广受欢迎
- 图表 117 ：一线城市医美渗透率远高于二线及三线城市
- 图表 118 ：边际上近 3年来二线城市医美客群占比提升
- 图表 119 ： 20 -25/26 -30 岁医美客群渗透率远高于其余年龄段
- 图表 120 ：边际上近 3年 31 -35 岁医美客群占比持续提升
- 图表 121 ：医美全产业链、系统化监管趋于常态
- 图表 122 ： 2022 年上游业绩韧性更强，产品 /渠道仍为核心壁垒
- 图表 123 ： 2022 年淘系护肤销售额同比下滑 10.6%
- 图表 124 ： 2022 年淘系彩妆销售额同比下滑 23%
- 图表 126 ：国货品牌淘系销售分化明显，抖音渠道布局进度不一
- 图表 127 ：外资品牌抖音渠道布局普遍弱于国货，后 +nyx+ 赫妍表现优异
- 图表 128 ：欧美客流较 19 年恢复水平与节奏
- 图表 129 ：日本客流较 19 年恢复水平
- 图表 130 ：欧美各行业龙头营收较 2019 年增速水平
- 图表 131 ：日本各行业 龙头营收较 2019 年恢复水平
- 图表 132 ：墨式烧烤业绩及股价表现
- 图表 133 ：海洋世界娱乐业绩及股价表现
- 图表 134 ：子板块各阶段相对纳指收益（ pct ）
- 图表 135 ：社服子板块营收 相对 19 年同期增速
- 图表 136 ：社服建议关注公司盈利预测及估值
- 更高，医美排序优于化妆品
- 生物 /华熙生物 /珀莱雅 /贝泰妮排序靠前
- 生物 /贝泰妮 /华熙生物 /珀莱雅 /上美股份排序靠前
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