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军工行业研究：景气底部有望回暖，看好结构性增量方向
- 2023-09-04 02:35:29上传人：走鐹**青春
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- 1. 复盘：板块表现宽幅震荡，主动基金超配比例拐点上升
- 1.1 板块表现跑输大盘，估值位于历史低位
- 1.2 主动基金超 配比例环比提升，龙头白马股增持力度大
- 1.3 中期调整以及人事调整影响下订单延迟，行业上半年增速放缓内部分化
- 2. 展望：中期调整预期落地，国企改革提质增效推进
- 2.1 中期调整预计落地带动新一轮采购，元器件环节业绩或率先反应
- 2.2 国企改革深入推进牵引全行业提质增效，重视主机厂增长潜力
- 3. 核心装备补短板需求凸显，新型号持续列装
- 3.1 主力战机：战斗机新型号落地在即，战略运输机需求大
- 3.2 航空发动机：国产谱系逐步完备，新型号结构性机会突出
- 3.3 远火装备：俄乌战场表现突出，顺应低成本发展趋势
- 3.4 电子元器件：国防信息化基石，军工行业晴雨表
- 4. 新域新质方兴未艾，多赛道有望实现从 0到 1突破
- 4.1 卫 星互联网：空天一体化关键支撑，军用潜力深厚
- 4.2 无人机：俄乌战争中凸显重要性，军贸及国内需求推动快速发展
- 4.3 高超声速武器：大国武器装备制高点，国内型号储备逐渐丰富
- 4.4 联合全域作战：未来作战新形态，军工电子信息化核心受益
- 5. 投资建议与推荐标的
- 5.1 主战装备先进型号批产放量下结构性机会突出
- 5.2 把握新域新质新方向渗透率提升，跟踪放量机会
- 6. 风险提示
- 图表 1： SW 军工指数 2023 走势（截至 2023.9.1 ）
- 图表 2： SW 一级子行业 2023 年走势（截至 2023.9.1 ）
- 图表 3： 申万国防军工涨幅前 10 个股（截至 9.1 ）
- 图表 4： 申万国防军工涨幅前 10 个股（截至 9.1 ）
- 图表 5： SW 军工指数估值水平
- 图表 6： 主动基金 21Q1 -23Q2 重仓军工市值及占比
- 图表 7： 公募基金 21Q1 -23Q2 重仓军工市值及占比
- 图表 8： 23Q2 军工板块主动基金重仓市值前 10 个股
- 图表 9： 23Q2 军工板块主动型基金重仓数量前 10 个股
- 图表 10 ： 主动型基金各生产环节重仓市值（亿元）
- 图表 11 ： 主动型基金各赛道重仓市值（亿元）
- 图表 12 ： 23Q2 军工板块主动基金增持 /减持前 5
- 图表 13 ： 军工行业各年上半年营收及利润（亿元）
- 图表 14 ： 军工行业各年一季度利润率及期间费用率
- 图表 15 ： 各环节 23H1 营收、利润及盈利能力表现
- 图表 16 ： 各产业链 23H1 营收、利润及盈利能力表现
- 图表 17 ： 军工行业 23H1 年资产负债和现金流
- 图表 18 ： 各环节 23H1 资产负债表情况
- 图表 19 ： 各行业 23H1 资产负债表情况
- 图表 20 ： 近一年中国周边国家部分联合军演较多，局势较为紧张
- 图表 21 ： “十三五 ”中期调整时间轴
- 图表 22 ： 军工集团 已开启中期调整相关工作
- 图表 23 ： 二十大后军工集团高层领导变动
- 图表 24 ： 军工行业需求与供给传导过程
- 图表 25 ： 电子元器件企业收入高增在主机厂收到订单前
- 图表 26 ： 各军工集团制定 2023 年改革发展要求
- 图表 27 ： 中航沈飞推进 “精益沈飞 ”建设
- 图表 28 ： 中航西飞 “精益工厂 ”工作目标
- 图表 29 ： 中航重机打造平台一体化
- 图表 30 ： 振华科技业务延伸打造一体化平台
- 图表 31 ： 军工企业股权激励事件数统计
- 图表 32 ： 已制 定长期股权激励计划的重要军工国企央企
- 图表 33 ： 军工国企进行股权激励后业绩增速较快
- 图表 34 ： 我军新一代主战装备及服役时间
- 图表 35 ： 我国军机数量与军事强国存在差距（架）
- 图表 36 ： 我国军机结构与军事强国存在差距（架）
- 图表 37 ： 沈飞四代机持续改进升级成熟度提高
- 图表 38 ： 运 -20 的航程和战略投送能力示意图
- 图表 39 ： 航空发动机机体寿命短，较飞机机体损耗更快
- 图表 40 ： 航空发动机维护需求突出（亿元）
- 图表 41 ： 国产军用发动机谱系逐步完备
- 图表 42 ： 中推 型号应用范围广，需求量大
- 图表 43 ： 航空发动机产业链推进 “小核心 ， 大协作 ”
- 图表 44 ： 航空发动机生产线数字化升级
- 图表 45 ： 乌克兰得到援助的火箭炮及数量
- 图表 46 ： “海马斯 ”火箭炮实战中发射
- 图表 47 ： GMLRS XM30 火箭弹结构
- 图表 48 ： 火箭弹控制系统硬件图示
- 图表 49 ： PCH -191 火箭弹覆盖领域广
- 图表 50 ： PCH -191 可装配制导火箭弹
- 图表 51 ： 单季度归母净利润同比增幅
- 图表 52 ： 电子元器 件是各型装备的必需品
- 图表 53 ： 数字 IC 和模拟 IC 在武器装备上的应用
- 图表 54 ： 国家不断加强关键领域自主可控的要求
- 图表 55 ： 卫星互联网具有多方面军用价值
- 图表 56 ： 星链发射计划
- 图表 57 ： 星链的军事综合应用
- 图表 58 ： 国内卫星互联网星座计划
- 图表 59 ： 2025 年我国卫星互联网市场规模有望达到 447 亿元
- 图表 60 ： 俄乌战争中双方使用的无人机情况
- 图表 61 ： 世界军用无人机市场持续增长（亿元）
- 图表 62 ： 主要国家无人机军贸市场份额
- 图表 63 ： 智能化无人装备发展需求迫切
- 图表 64 ： 无人机将成为有人 /无人协同的重要作战力量
- 图表 65 ： 高超声速武器具备快速突防能力
- 图表 66 ： 美俄大力推进高超声速武器研制部署
- 图表 67 ： 我国已拥有多款现役或在研高超声速武器
- 图表 68 ： 美军跨域协同作战概念演进
- 图表 69 ： 联合全域作战概念图
- 图表 70 ： 联合全域要实现的效果
- 图表 71 ： 雷达演变牵引 FPGA 、 AD/DA 等需求增长
- 图表 72 ： 软件定义无线电牵引 FPGA 、 DSP 等需求增长
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