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2026-2031年全球及中国有机食品和饮料行业市场现状调
2026-01-10
聚焦自有品牌发展的国产宠食企业
- 2023-10-24 12:00:36上传人：lo**ly
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科大讯飞(002230)事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入126.14亿元，同比减少0.37%；归母净利润0.99亿元，同比减少76.36%。坚定AI战略，加大AI投入。公司坚定在AI领域的战略和极大投入，前三季度公司的研发费用率为19.81%，相比于去年同期提升了1.50个百分点。公司于8月15日发布
- 乖宝宠物：聚焦自有品牌发展的国产宠食企业
- 公司简介：主营宠物食品，自有品牌收入占 61%
- 公司治理：股权分布较为集中，战略聚焦自有品牌
- 经营情况：自有品牌驱动业绩增长，盈利能力明显领先同行
- 宠物食品行业海外、国内的两条主线
- 海外：国内企业充当代工角色，业绩随海外需求和汇率波动
- 国内：主粮消费提升潜力较大，头部国牌有望引领替代升级
- 乖宝宠物的单品牌运作能力已率先得到全方位验证
- 产品力强 ： 代工提供品控基础，研发助力新品推出
- 知名度高 ： 营销投入领先同行，品牌影响逐步确立
- 渠道扎实 ： 直销经销体系完善，线上销售持续进化
- 盈利预测
- 假设前提
- 未来 3年业绩预测
- 盈利预测的敏感性分析
- 估值与投资建议
- 绝对估值： 44 .0-46.2 元
- 相对估值： 43 .9 -46.4 元
- 投资建议
- 附表： 财务预测与估值
- 免责声明
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 公司主营猫用及犬用宠物食品，现有产品已涵盖零食、主粮和保健品三类
- 图 2： 公司 2022 年主营业务收入结构
- 图 3： 公司 2022 年主营业务毛利结构
- 图 4： 公司 2022 年自有品牌收入占比为 60.6%
- 图 5： 公司自有品牌业务着力发展境内自有品牌 -麦富迪
- 图 6： 公司 OEM/ODM 业务聚焦海外零食代工
- 图 7： 沃尔玛是公司海外代工业务的核心客户
- 图 8： 公司实控人为创始人秦华，其控股比例为 53.25% （截至 2023 年 8月 16 日）
- 图 9： 公司营业收入 2018-2021 年 CAGR 为 29.16%
- 图 10： 公司归母净利润 2018-2021 年 CAGR 为 46.08%
- 图 11： 自有品牌业务规模及盈利能力近年持续提升
- 图 12： 自有品牌业务盈利能力持续提升，贡献重要利润增量
- 图 13： OEM/ODM 业务整体收入增速明显放缓
- 图 14： OEM/ODM 业务整体毛利率在 20-30% 之间波动
- 图 15： 公司销售净利率近年回升明显（单位： %）
- 图 16： 公司维持销售费用的高强度投入（单位： %）
- 图 17： 公司销售毛利率领先于上市同行（单位： %）
- 图 18： 公司销售费用率明显高于上市同行（单位： %）
- 图 19： 公司存货周转天数和同行较为接近
- 图 20： 公司应收账款周转天数明显低于同行
- 图 21： 公司 2022 年零食收入为 19.54 亿元，同比 +19.88%
- 图 22： 公司零食业务毛利率持续提高，明显领先上市同行
- 图 23： 公司境外零食收入维持稳健增长
- 图 24： 自有品牌业务带动公司境内零食收入快速增长
- 图 25： 公司 2022 年主粮收入为 13.88 亿元，同比 +52.24%
- 图 26： 公司主粮业务毛利率领先上市同行
- 图 27： 自有品牌业务带动公司境内主粮收入快速增长
- 图 28： 公司境外主粮收入规模较小
- 图 29： 全球宠物消费市场 2017-2020 年 CAGR 为 5.7%
- 图 30： 美国是全球最主要的宠物消费市场
- 图 31： 宠物食品在全球宠物消费市场中的占比约为 70%
- 图 32： 宠物食品和零食贡献美国宠物消费市场的主要销售额
- 图 33： 境外代工业务是国内头部宠食企业的重要收入来源（ 2022 年数据）
- 图 34： 汇率是国内头部宠物食品企业业绩波动的重要驱动之一
- 图 35： 头部宠食企业境外业务收入情况（单位：亿元）
- 图 36： 头部宠食企业境外业务毛利率情况（单位： %）
- 图 37： 2018.10-2023.10 中宠股份股价与美元兑人民币汇率拟合图
- 图 38： 2018.10-2023.10 佩蒂股份股价与美元兑人民币汇率拟合图
- 图 39： 宠物食品产业链概览
- 图 40： 国内宠物食品市场规模已接近 1300 亿元
- 图 41： 国内宠物食品市场中，主粮占 70% ，零食占 27%
- 图 42： 国内宠物主粮消费目前以干粮为主
- 图 43： 国内 35% 的宠物主一个月会购买 3-5 次宠物主粮
- 图 44： 国内养宠人群学历水平较高
- 图 45： 国内养宠人群收入水平较高
- 图 46： 国内超 50% 的宠物主为 90 后
- 图 47： 国内消费者的养宠决策主要由情感动机驱动
- 图 48： 国内宠物食品市场高速量增逐渐步入尾声，消费提升有望驱动行业实现新发展
- 图 49： 国内宠物食品品牌目前主要分为三类
- 图 50： 国内宠物食品市场 2020 年 CR10 约为 20%
- 图 51： 全球宠物食品市场 2020 年 CR10 约为 50%
- 图 52： 产品力是国内宠物消费决策的首要考虑因素
- 图 53： 美国宠物消费市场整合在成熟阶段不断加速
- 图 54： 国内宠物猫数量已经结束高速增长
- 图 55： 国内宠物狗数量已经结束高速增长
- 图 56： 国内一二线城市养宠渗透率已接近发达国家
- 图 57： 国内宠物当值消费水平明显低于美国和日本
- 图 58： 健康养宠理念正在推动宠物食品消费升级
- 图 59： 国内宠物主粮和宠物零食消费渗透率已接近饱和
- 图 60： 国内现有品牌价格带分布情况
- 图 61： 肉禽和谷物是宠物食品生产的核心原料
- 图 62： 山东白羽鸡产能规模位居国内第一
- 图 63： 电商目前已成为国内宠物消费的核心渠道
- 图 64： 本土品牌目前已在互联网电商渠道中占有重要地位
- 图 65： 乖宝宠物、中宠股份的宠物主粮收入占比较高（ 2022 年数据）
- 图 66： 上市公司中，乖宝宠物的宠物食品收入最高（亿元）
- 图 67： 上市公司中，中宠股份宠物零食收入最高（亿元）
- 图 68： 上市公司中，乖宝宠物宠物主粮收入最高（亿元）
- 图 69： 上市公司中，乖宝宠物自有品牌收入最高
- 图 70： 公司代工业务年收入已接近 12 亿元
- 图 71： 公司拥有扎实的品控基础
- 图 72： 公司研发费用明显高于其他上市同行（单位：万元）
- 图 73： 公司超 50% 收入来自创新产品
- 图 74： 公司销售费用明显高于其他同行
- 图 75： 公司 2021 年的品牌推广费约为 4600 万元，其中近 3000 万元被用于综艺赞助和品牌代言
- 图 76： 公司线上客户总数快速扩张
- 图 77： 公司线上订单总额快速扩张
- 图 78： 公司经销模式逐渐转为线上为主
- 图 79： 公司自有品牌收入约有 37% 来自直销
- 表 1： 公司以海外品牌代工起家，自有品牌正快速成长
- 表 2： 聊城市华聚企业管理咨询服务中心（有限合伙）出资情况
- 表 3： 聊城市华智企业管理咨询服务中心（有限合伙）出资情况
- 表 4： 公司未来将聚焦自有品牌发展战略
- 表 5： 公司 IPO 原计划募资 6亿元，其中 61% 将用于扩张宠物食品产能
- 表 6： 公司拟将超募资金中的 5.60 亿元用于建设 “ 年产 10 万吨高端宠物食品项目 ”
- 表 7： 公司主打品牌 “ 麦富迪 ” 目前已拥有完备的宠物食品产品矩阵
- 表 8： 公司猫粮产品已实现多配方、多价格带覆盖
- 表 9： 公司拥有十余年的国际大牌代工经验
- 表 10： 公司重视生产工艺创新，多项技术相较同行具备优势
- 表 11： 公司创新工艺在多系列产品中得到应用
- 表 12： 公司在综艺赞助、品牌代言方面投入了较多资金
- 表 13： 麦富迪各类产品在 2022 年天猫 618 排行榜中均位列前五
- 表 14： 公司拥有较为完善的 直销经销体系
- 表 15： 乖宝宠物主营业务收入 拆分
- 表 16： 未来 3年盈利预测表
- 表 17： 情景分析（乐观、中性、悲观）
- 表 18： 公司盈利预测假设条件（ %）
- 表 19： 资本成本假设
- 表 20： 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 21： 乖宝宠物 同类公司估值比较
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