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2025-2030年全球与中国牙科消毒柜行业市场现状调研分
2025-08-12
柳工深度报告：工程机械低估值地方国企，受益海外发力+内部活力释放
- 2023-10-25 21:20:32上传人：爱吃**e魚
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柳工(000528)投资要点我国土方机械龙头之一，挖机业务市占率快速提升公司为我国装载机龙头，装载机国内市占率位列行业第一，销量位列全球首位。除装载机业务外，公司挖机业务快速发展，并新进入建筑机械、混凝土机械、农业机械等领域。17-22年营收CAGR为19%，归母净利润CAGR为13%，23H1营收、归母净利润回升，分别同比增长9
- 1 柳工：我国土方机械龙头之一， 国企改革焕发新动能
- 1.1 装载机起家，国际化与产品线扩张持续推进，国企改革释放内部活力
- 1.2 地方性国有企业，混改、整体上市后股权结构更为市场化
- 1.3 工程机械产品丰富，资产注入拓宽业务范围
- 1.4 海外业务快速发展，业绩触底回升
- 2 工程机械行业：出口、内需改善、更新周期启动为复苏三部曲
- 2.1 出口：海外市占率不断提升，中国龙头逐步迈向全球龙头
- 2.2 内需：下游房地产政策拐点，需求边际改善，期待开工小时数上行
- 2.3 更新： 2023 年更新需求触底，即将开启周期上行通道
- 3 柳工：国企改革焕新机，国际化 +产品扩张打开成长空间
- 3.1 混改 +整合上市 +可转债发行 +股权激励，国企改革注入新动能
- 3.2 海外市场快速扩张，持续深化国际化战略
- 3.3 聚焦土方机械产品，电动化持续推进，拓展非周期性业务打开成长曲线
- 4 盈利预测与估值
- 4.1 关键假设与盈利预测
- 4.2 估值分析与投资建议
- 5 风险提示
- 柳工 (000528 )公司深度
- http:// www .stocke.com.cn 4/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 1： 公司发展历程
- 图 2： 公司股权架构（截至 2023 年 7月 28 日）
- 图 3： 公司主要产品矩阵
- 图 4： 2023H1 公司营业收入结构
- 图 5： 2018 -2023H1 年公司各业务毛利率
- 图 6： 2018 -2023H1 公司营业收入及增速
- 图 7： 2018 -2023H1 公司归母净利润及增速
- 图 8： 2018 -2023H1 公司毛利率与净利率
- 图 9： 2018 -2023H1 公司期间费用率
- 图 10 ： 2020 年公司 ROE 为 12% ，为本轮周期峰值
- 图 11： 2020 年公司 ROA 为 4% ，变化趋势和 ROE 相同
- 图 12 ： 2023 年 1-9月挖机行业累计出口销量占比约 54%
- 图 13 ： 2023 年 1-9月装载机行业累计出口销量占比约 47%
- 图 14 ： 2023 年 9月房屋新开工面积累计同比下滑 23%
- 图 15 ： 2023 年 9月房地产开发投资额累计同比下滑 9%
- 图 16 ： 2023 年 9月基建投资额累计同比上升 9%
- 图 17 ： 2023 年 9月小松开工小时数 90.0 小时，同比下滑 10%
- 图 18 ： 截止 2023 年 10 月 20 日，庞源指数（新单）持续下探至 519 点
- 图 19 ： 2023 年 9月庞源吨米利用率 53.4% ，同比下降 9.6pct ，环比下降 0.8pct
- 图 20 ： 2023 年 1-9月挖机累计销量 148812 台，同比 -26%
- 图 21 ： 2023 年 1-9月挖机国内累计销量 68075 台，同比 -43%
- 图 22 ： 公司混合改制股权架构变动
- 图 23 ： 公司全球化业务布局
- 图 24 ： 2023H1 公司实现国外收入 64.91 亿元，同比增长 58%
- 图 25 ： 2023H1 公司国外收入占比达 43% ，同比提升 13pct
- 图 26 ： 公司装载机市占率
- 图 27 ： 2016 -2020 年柳工挖机市占率快速提升
- 图 28 ： 公司电动挖掘机与装载机示意图
- 图 29 ： 公司无人驾驶装载机示意图
- 图 30 ： 柳工农机甘蔗收获机示意图
- 图 31 ： 2021 年广西甘蔗产量占全国的 69%
- 图 32 ： 欧维姆全球化布局
- 表 1： 2023H1 主要管理层直接持有公司股份情况
- 表 2： 柳工股份（吸收合并前）、柳工有限及其子公司收入利润情况
- 表 3： 公司可转债募投项目
- 表 4： 首次授予的股票期权行权期及各期行权时间安排
- 表 5： 首次授予的股票期权各年度公司层面业绩考核指标
- 表 6： 分产品销售收入预测
- 表 7： 可比公司估值表
- 表附录：三大报表预测值
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