高端塑料助剂成核剂、水滑石行业龙头，国产替代主力军
- 2023-12-01 17:10:13上传人：et**恒)
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比音勒芬(002832)【投资要点】比音勒芬自成立以来深耕高端时尚运动服饰市场，打造高尔夫细分领域高端品牌，完善品牌矩阵布局国际市场。2003-2017以线下实体店在高尔夫运动休闲领域纵向深耕，2018至今通过营销网络、品牌矩阵和线上新零售战略升级。目前旗下拥有比音勒芬主标、比音勒芬高尔夫品牌、威尼斯狂欢节品牌以及新收
- 公司概况：二十年来专注高端助剂研发，现已成长为细分行业龙头
- 公司历史沿革及主营业务概况
- 公司经营概况：国产替代进程加速，公司业绩稳健增长
- 行业壁垒颇高，公司多年来坚持研发和创新，打造出自身独特竞争优势
- 成核剂：高端聚烯烃助剂，公司是国产替代主力
- 需求侧：改性塑料需求增长、聚烯烃产能快速扩张，成核剂需求有望稳步增长
- 供给侧：国内成核剂新增产能有限，公司龙头地位稳固
- 布局 β 晶型成核剂，向更高端应用迈进
- 合成水滑石：性能卓越的 PVC 热稳定剂，公司龙头地位稳固
- 合成水滑石可用作热稳定剂、卤素吸收剂，下游应用场景广泛
- PVC 热稳定性差催生热稳定剂需求，合成水滑石有望逐步替代其他含毒性热稳定剂
- 国内合成水滑石新增产能有限，公司龙头地位稳固
- 其他业务概况
- NDO 复合助剂：公司为丰富产品线而推出的复合助剂产品
- 贸易业务：根据实际业务灵活开展，风险控制能力较强
- 收购科澳化学、信达丰，补齐抗氧剂产品布局
- 公司财务数据简析
- 盈利预测与投资建议
- 风险提示
- 附表： 财务预测与估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 呈和科技发展历程
- 图 2： 公司股权结构
- 图 3： 高性能树脂与改性塑料产业示意图
- 图 4： 公司营业收入及增速
- 图 5： 公司归母净利润及增速
- 图 6： 公司营收构成（分产品）
- 图 7： 公司营收构成（分地区）
- 图 8： 公司毛利构成（分产品）
- 图 9： 公司主营产品毛利率
- 图 10： 公司历年 获得的知识产权 数
- 图 11： 聚合物添加成核剂结晶过程
- 图 12： 成核剂可以改善塑料制品的透明性、力学性能
- 图 13： 山梨醇类成核剂、复合助剂生产工艺流程图
- 图 14： 呈和科技与美利肯主要成核剂产品
- 图 15： 2022 年公司成核剂成本构成
- 图 16： 成核剂主要原料价格
- 图 17： 全球成核剂市场销售额及增速
- 图 18： 全球成核剂消费市场份额
- 图 19： 改性塑料在汽车中的应用
- 图 20： 我国新能源汽车产量及渗透率
- 图 21： 中国汽车领域改性塑料需求量
- 图 22： 中国汽车单车改性塑料用量
- 图 23： 改性塑料在家用电器中的应用
- 图 24： 我国四大家用电器产量
- 图 25： 我国 PP 产量、表观消费量
- 图 26： 2022 年我国 PP 下游消费结构
- 图 27： 我国 PE 产量、表观消费量
- 图 28： 2022 年我国 PE 下游消费结构
- 图 29： 我国 PP 年度产能及规划产能投产进度
- 图 30： 我国 PE 年度产能及规划产能投产进度
- 图 31： 国内聚乙烯、聚丙烯月度产量
- 图 32： 国内聚乙烯、聚丙烯现货价格
- 图 33： 国内成核剂供需、进口替代率
- 图 34： 公司市场份额与成核剂市场国产化程度变化趋势
- 图 35： 合成水滑石结构示意图
- 图 36： 2022 年公司合成水滑石成本构成
- 图 37： 合成水滑石主要原料价格
- 图 38： 我国 PVC 产能、产量
- 图 39： 中国 PVC 产能结构
- 图 40： 中国 PVC 粉表观消费量
- 图 41： 2022 年 PVC 粉下游需求结构
- 图 42： 中国房屋竣工面积
- 图 43： 我国 热稳定剂 市场份额
- 图 44： 国内合成水滑石供应量（万吨）
- 图 45： 国内合成水滑石 市场空间 （ 亿元 ）
- 图 46： 公司 NDO 复合助剂业务主要财务指标
- 图 47： 公司贸易业务主要财务指标
- 图 48： 科澳化学主要财务指标
- 图 49： 信达丰主要财务指标
- 图 50： 抗氧剂出口价格指数
- 图 51： 抗氧剂出口数量指数
- 图 52： 公司销售毛利率与销售净利率
- 图 53： 公司期间费用率
- 图 54： 公司 ROE 与 ROIC
- 图 55： 公司 ROE 杜邦拆分
- 图 56： 公司总资产周转率
- 图 57： 公司资产构成
- 图 58： 公司负债构成
- 图 59： 公司债权投资与短期借款
- 图 60： 公司资产负债率
- 图 61： 公司短期 /长期偿债能力
- 图 62： 公司资产构成
- 图 63： 公司负债构成
- 图 64： 公司利息收入利息支出
- 图 65： 公司现金流量
- 图 66： 公司在建工程与固定资产
- 图 67： 公司上市以来分红情况
- 表 1： 公司主营产品的应用情况
- 表 2： 公司南沙厂区环评指标
- 表 3： 公司产品线及产能结构
- 表 4： 公司 8项核心技术及其特点
- 表 5： 三种主流聚丙烯工艺简介
- 表 6： 常见成核剂分类
- 表 7： 2022 年我国 四大家用电器 改性塑料用量
- 表 8： 中国 PP 拟在建产能
- 表 9： 中国 PE 拟在建产能
- 表 10： 成核剂主要生产企业产能统计
- 表 11： 组成 合成水滑石 的金属离子的有效组合
- 表 12： 聚氯乙烯热稳定剂分类
- 表 13： 国内外主要合成水滑石生产企业
- 表 14： 呈和科技业务盈利预测表
- 表 15： 公司盈利预测假设条件（ %）
- 表 16： 资本成本假设
- 表 17： 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 18： 同类公司估值比较
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