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有色金属行业研究：能源金属与小金属年度策略：分化延续，静待反转
- 2023-12-11 19:11:50上传人：亡鱼**夕拾
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行业观点回顾2023年，能源金属板块经历需求增速放缓与去库存压力下价格的单边下行，小金属板块各放异彩。展望2024年，我们按照顺序建议关注稀土（价格企稳，机器人等贡献长期增量需求）、锑（供给缺口扩大，价格持续上行）、钨（供给刚性，钨丝钛合金刀具需求增长）、钼（制造业升级，中长期价格提升）、锂（库存压力缓解，
- 一、稀土：人形机器人有望贡献长期增量
- 1.1 废料和进口 -- 稀土供给怎么看？
- 1.2 风电和人形机器人 -- 稀土需求怎么看？
- 1.3 不同配额增速下，供需平衡几何？
- 1.4 稀土投资建议与相关标的
- 二、锑：光伏贡献驱动力，供需缺口持续扩大
- 2.1 光伏玻璃和阻燃剂需求几何？
- 2.2 海外投产几何？
- 2.3 锑供需平衡：持续偏紧，锑价上行可期
- 2.4 锑投资建议与相关标的
- 三、钨：制造业整体上行可期， 钛合金刀具和钨丝贡献新增量
- 3.1 怎么看当下时点的制造业？
- 3.2 需求：光伏钨丝和钛合金加工刀具贡献几何？
- 3.3 钨金属供需平衡
- 3.4 钨投资建议与相关标的
- 四、钼：关注制造业升级的长期逻辑
- 4.1 需求拆分：不锈钢占比几何？
- 4.2 钼新增矿山贡献几何？
- 4.3 供需平衡： 2025 年或迎来供需反转
- 4.4 钼投资建议与相关标的
- 五、锂：供需走向过剩，价格有望触底
- 5.1 23 年需求增速减缓 +产业链去库，锂价持续走低
- 5.2 24 年锂需求平稳增长，产成品何时去库为转折点
- 5.3 24 年供应端项目集中投产，成本曲线决定价格
- 5.4 建议关注自给率高的公司
- 六、风险提示
- 图表 1： 稀土回收行业流程
- 图表 2： 全球稀土供应来源占比
- 图表 3： 我国稀土回收行业各 企业市占率（ 2022 年）
- 图表 4： 2022 -2023 年镨钕和钕铁硼价格步入下行周期
- 图表 5： 再生稀土产量预测（吨）
- 图表 6： 2022 年缅甸 矿供应占比显著下降
- 图表 7： 缅甸矿进口量大增（当月值）
- 图表 8： 美国矿进口相对平稳（当月值）
- 图表 9： 稀土海外矿供给预测（单位：吨 REO ）
- 图表 10 ： 各风电机型优缺点
- 图表 11 ： 风电领域钕铁硼需 求预测
- 图表 12 ： 特斯拉机器人全身包含 40 个关节电机
- 图表 13 ： 关节执行器主要有六种
- 图表 14 ： 手部关节示意
- 图表 15 ： 无框电机示意图
- 图表 16 ： 空心杯电机示意图
- 图表 17 ： 特斯拉人形机器人钕铁硼耗量测算
- 图表 18 ： 全球人形机器人钕铁硼需求量预测
- 图表 19 ： 工业机器人需求测算
- 图表 20 ： 稀土整体需求预测（单位：万吨）
- 图表 21 ： 不同配额增幅下的稀土全球供需平衡（单位：万吨）
- 图表 22 ： 锑下游占比拆分（ 2021 年）
- 图表 23 ： 玻璃液澄清过程示意图
- 图表 24 ： 双玻组件优势更大
- 图表 25 ： 光伏带来锑金属需求显著增长
- 图表 26 ： 全球 阻燃剂领域锑需求测算（单位：万吨）
- 图表 27 ： 全球锑供应（单位：万吨）
- 图表 28 ： 锑全球供需平衡（单位：万吨）
- 图表 29 ： 制造业投资增速有望步入探底区间
- 图表 30 ： 分行业制造业投资增速（ %）
- 图表 31 ： 工业 企业盈利空间改善
- 图表 32 ： 工业企业产成品库存回升
- 图表 33 ： 美国 PMI 或进入底部区间
- 图表 34 ： 钨丝与碳钢丝比较
- 图表 35 ： 全球光伏钨丝领域钨金属需求测算
- 图表 36 ： 单个钛合金边框消耗刀具价值量测算
- 图表 37 ： 钛合金边框对应钨金属需求测算
- 图表 38 ： 钨精矿（三氧化钨含量 65% ）
- 图表 39 ： 全球钨矿产量（单位：吨）
- 图表 40 ： 中国钨金属供需平衡表
- 图表 41 ： 按钢种含量拆 分钼下游占比（ 2022 年）
- 图表 42 ： 国内新增矿山项目
- 图表 43 ： 钼国内供给（单位：万吨）
- 图表 44 ： 钼海外供给（单位：万吨）
- 图表 45 ： 全球钼供需平衡（单位：万吨）
- 图表 46 ： 锂精矿价格补跌
- 图表 47 ： 锂价单边下行，外购矿锂盐企业盈利微薄
- 图表 48 ： 国内月度碳酸锂产量
- 图表 49 ： 国内月度碳酸锂进口量
- 图表 50 ： 国内碳酸锂库存变化（吨）
- 图表 51 ： 国内动力 电池产量与装车量（ Gwh ）
- 图表 52 ： 国内正极与电解液材料产量（万吨）
- 图表 53 ： 国内新能源车销量（万辆）
- 图表 54 ： 动力电池锂需求预测
- 图表 55 ： 储能电池锂需求预测
- 图表 56 ： 全球锂需求预 测
- 图表 57 ： 澳洲主要锂矿产量（吨）
- 图表 58 ： 非洲锂矿 23 -24 年投产的主要项目
- 图表 59 ： 南美盐湖核心项目 24 年持续投产爬坡
- 图表 60 ： 此前预期投产的项目进度有所推迟
- 图表 61 ： 全球锂供给预测
- 图表 62 ： 24 年成本曲线
- 图表 63 ： 24 年不同锂价下公司业绩测算
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