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华东生猪养殖一体化龙头，成长性显著
- 2023-12-15 19:20:45上传人：伊人**一方
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华统股份(002840)投资逻辑：1）能繁母猪产能连续10个月调减，行业现金流压力增大，底部反转概率越来越强；2）高性能种猪体系更新完成，母猪PSY由23.5提升至24.5，完全成本由18.74/公斤降至16.5元/公斤；3）享浙江高猪价低密度区位优势，猪价较全国均价高约1元/公斤，产能进入快速释放期，预计24年完成400生猪出栏目标。产能
- 1 公 司 概况： 华东 生猪养 殖一 体化龙 头
- 2 行 业 分析： 产能 持续去 化接 近底部 反转 ，养殖 结构工 字型 演化
- 2.1 有 效产 能替代 无效产 能，养 殖结构 工字型 演化
- 2.2 产 能持 续去化 接近底 部反转 ，行业 资金紧 张程度 加剧产 能去化 或加速
- 2.3 屠 宰行 业集中 度持续 提高
- 3 成 本 规模价 格多 维度构 筑核 心优势
- 3.1 高 性能 种猪体 系更新 完成， 打开降 本增效 空间
- 3.2 产 能进 入快速 释放期
- 3.3 享 浙江 高猪价 低密度 区位优 势
- 3.4 资 金储 备充足 扩张无 忧
- 3.5 屠 宰业 务区域 优势显 著，热 鲜模式 稳定贡 献利润
- 4 盈 利 预测与 估值
- 4.1 盈 利预 测
- 4.2 相 对估 值
- 5 风 险 提示
- 公 司 研 究 报告 / 华 统 股 份（ 002840 ）
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 图 目 录
- 图 1：公司 股权结 构（截 至 2023Q3 ）
- 图 2：公 司 2023 年 H1 营收结 构情况
- 图 3：公 司 2022 年毛利 润结构 情况
- 图 4： 2018 -2023 Q3 公 司营业 收入及 增速
- 图 5： 2018 -2023Q3 公 司归母 净利润 及增速
- 图 6：生猪 养殖规 模场户 （个 ）
- 图 7：非规 模养殖 场户变 化（ 百 万个 ）
- 图 8：生猪 出栏总 场数（ 百万 个）
- 图 9：生猪 养殖规 模场户 占比 （ %）
- 图 10 ：能繁 母猪存 栏和生 猪价格 变动情 况
- 图 11 ：生猪 养殖（ 申 万二 级行业 ）资产 负债率 （ %）
- 图 12 ：2023 年 1-11 月仔猪 价格变 动情况 （元 /公斤）
- 图 13 ：全国 生猪定 点屠宰 企业屠 宰量及 占比（ 万头， %）
- 图 14 ：法系 高繁种 群更替 可使公 司 PSY 大幅 提升
- 图 15 ：养殖 效率改 善公司 养殖成 本持续 下降（ 元 /公斤 ）
- 图 16 ：公司 产能进 入快速 释放期
- 图 17 ：2021 年 10 月至 2023 年 10 月公司 商品猪 月度销 量变化
- 图 18 ：浙江 省生猪 出栏价 格持续 高于全 国均价 （元 /公 斤）
- 图 19 ：2013 -16 年间 浙江省 生猪存 栏量快 速下降
- 图 20 ：公司 货币资 金充足
- 图 21 ：公司 短期借 款
- 图 22 ：公司 屠宰及 肉品加 工行业 销量和 生产量 情况（ 吨）
- 图 23 ：屠宰 加工吨 均利润 （元）
- 表 目 录
- 表 1：屠宰 行业近 年政策
- 表 2：公司 定增拟 募资 19.4 亿元用 于生 猪养殖 及饲料 项目建 设
- 表 3：分业 务收入 及毛利 率
- 表 4：可比 公司估 值
- 附 表：财 务预测 与估值
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