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有色金属行业2024年度策略：外降息内复苏，黄金牛途在望，铜铝机会显现
- 2023-12-22 19:12:40上传人：浅殇**影寒
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陆风维持高景气，海风迎边际拐点根据CWEA，2022年国内陆风、海风分别新增装机44.67/5.16GW。2021-2023年前三季度陆风招标量分别为51.37/83.83/55.6GW，陆风招标维持高景气。2021-2023年前三季度国内海风招标量分别为2.79/14.7/6.1GW，海风招标推进节奏放缓。近期各地海风项目陆续启动，江苏和广东两个海风建设大省的海风项
- 价格复盘
- 贵金属价格保持强势
- 铜价因美元加息，内外分化
- 铝价供需共振表现强势
- 稀土价格止跌企稳
- 1. 贵金属：将迎长牛
- 1.1. 金：实际利率高点确定，降息时点决定主升节奏
- 1.1.1. 黄金价格受实际利率影响
- 1.1.2. 加息放 缓，利率有望下行助推金价
- 1.2. 银：降息催化贵金属价格，金银比下行白银机会凸显
- 1.2.1. 光伏需求高企带动银浆需求
- 1.2.2. 金银比处于高位，未来有望下行
- 2. 工业金 属：经济底确立，铜铝价格有望迎反转
- 2.1. 铜：金融属性和商品属性将迎共振
- 2.1.1. 金融属性强：铜价仍存进一步修复的动能
- 2.1.2. 商品属性提供弹性：供需仍维持紧平衡
- 2.2. 铝：供给影响减弱，需求成重要变量
- 2.2.1. 供给增量有限，云南产能或有波动
- 2.2.2. 新能源增长稳定，关注地产需求情况
- 3. 稀土和其他小金属：基本面磨底
- 3.1. 稀土：全年 指标增速放缓，弱供给下稀土价格有望回升
- 3.2. 小金属：核心关注需求边际变化
- 3.2.1. 锡：供给影响下价格中枢上移
- 3.2.2. 锑：光伏需求或成锑价上涨动力
- 3.2.3. 钨：供应偏紧，价格温和上涨，需求复苏有望催化价格
- 3.2.4. 钼：供给收缩，需求有望持续景气
- 3.2.5. 镁：榆林影响逐渐减弱，需求有望受汽车轻量化和储氢材料提振
- 3.2.6. 锆：景气行情很大程度上取决于供应收缩
- 3.2.7. 钛：航空航天领域需求放量或催化价格
- 4. 投 资建议：贵金属将迎长牛，经济底部夯实后铜铝价格有所表现，关注小金属需求端
- 催化
- 5. 风险提示
- 行业年度策略 有色金属
- 4 / 43 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
- 图 1：金价复盘
- 图 2：银价复盘
- 图 3：铜价复盘
- 图 4：铝价复盘
- 图 5：稀土价格复盘
- 图 6：黄金价格与美国实际利率负相关
- 图 7：联邦基金目标利率引导美国实际利率
- 图 8：黄金价格在历次加息、降息区间的变动趋势
- 图 9：美国 CPI 同步增速回落
- 图 10 ：美国核心 CPI 同比增速回落
- 图 11 ：本次美联储加息进程
- 图 12 ：远期政策利率或有下行
- 图 13 ：光伏产业链概览
- 图 14 ：光伏电池分类（按原材料和制备技术）
- 图 15 ：金价与金银比常反向波动
- 图 16 ：金银比及金价回顾
- 图 17 ：金银比目前处于较高水平
- 图 18 ： 1990 年以来 LME 铜现货结算价以及加息降息周期
- 图 19 ：中美日三国 PMI 及 LME 铜价
- 图 20 ：中美欧 M2 增速均值及 COMEX 铜价
- 图 21 ： 2022 年全球铜矿储量结构
- 图 22 ： 2022 年全球铜矿产量结构
- 图 23 ：全球铜储量及增速
- 图 24 ：以 5年为一个时间段计算出全球铜储量的 CAGR
- 图 25 ：全球矿山产能及增速
- 图 26 ：全球矿山产量及增速
- 图 27 ：全球矿山产能利用率
- 图 28 ：全球前五大铜企产量（ 万吨）
- 图 29 ：全球原生铜和再生铜产量及增速
- 图 30 ：全球精炼铜产量及增速
- 图 31 ：全球精炼铜产能及增速
- 图 32 ：全球精炼铜产能利用率
- 图 33 ： 2022 年我国终端行业耗铜量 1456 吨，同比增速 1.2%
- 图 34 ： 2022 年铜的终端需求结构（万吨）
- 图 35 ：电源工程投资完成额累计值及累计同比增速
- 图 36 ： 电网工程投资完成额累计值及累计同比增速
- 图 37 ：中国汽车累计产量及同比增速
- 图 38 ：中国汽车累计销量及同比增速
- 图 39 ：中国新能源汽车累计产量及同比增速
- 图 40 ：中国新能 源汽车累计销量及同比增速
- 图 41 ：中国家用空调累计产量及增速
- 图 42 ：中国家用空调累计销量及增速
- 图 43 ：中国冰箱累计产量及增速
- 图 44 ：中国洗衣机累计产量及增速
- 图 45 ：中国房地产累计开发投资额及增速
- 图 46 ：中国房地产累计新开工面积及增速
- 图 47 ：上海期货交易所阴极铜库存（吨）
- 图 48 ： LME 铜全球库存（吨）
- 图 49 ： COMEX 铜库存 （短吨）
- 图 50 ：铜价和电解铜成本
- 图 51 ：中国电解铝产能平稳
- 图 52 ：云南电解铝产能占比提 升
- 图 53 ：云南省电解铝产能持续提升
- 图 54 ：云南省电解铝开工率持续波动
- 图 55 ：国内开竣工面积存在同步关系
- 图 56 ： 2023/10 国内竣工面积同增 19%
- 图 57 ：新能源汽车销售情况
- 图 58 ：光伏新增装机情况
- 图 59 ： 稀土开采控制总量及增速
- 图 60 ： 轻稀土 &中重稀土开采控制总量及增速
- 图 61 ： 稀土冶炼控制总量及增速
- 图 62 ：镨钕氧化物价格及镨钕混合金属价格走势
- 图 63 ：轻稀 土指标分配结构（单位：吨）
- 图 64 ：中重稀土指标分配结构（单位：吨）
- 图 65 ：截至 11 月末，稀土累计进口数量同比增加 44.7%
- 图 66 ：截至 11 月末，稀土累计出口数量同比增加 9.5%
- 图 67 ： 2022 年锡矿石全球储量分布（万吨）
- 图 68 ：全球锡矿产量及增速
- 图 69 ：中国锡锭表观消费量
- 图 70 ：我国锡锭的消费结构（ 2023 年）
- 图 71 ：缅甸锡矿 产量及增速
- 图 72 ：印尼锡矿产量及增速
- 图 73 ：锡锭价格走势及中国 GDP 增速
- 图 74 ：光伏焊带结构及工作原理
- 图 75 ： 2022 年锑矿石全球储量分布（万吨）
- 图 76 ：全球 锑矿产量及增速
- 图 77 ：锑产业链
- 图 78 ：锑锭价格走势及中国 GDP 增速
- 图 79 ：中国光伏发电新增并网容量（累计值）
- 图 80 ： 2022 年钨矿石全球储量分布（万吨）
- 图 81 ：全球钨矿产量及增速
- 图 82 ：钨矿开采总量控制指标
- 图 83 ：钨矿产量占开采配额情况
- 图 84 ：钨精矿价格走势（ 单位：元 /吨）
- 图 85 ： 2022 年钼矿石全球储量分布（万吨）
- 图 86 ：全球钼矿产量及增速
- 图 87 ： 2019 -2022 年我国钼精矿表观消费量
- 图 88 ： 2022 年钼分行业的一次消费（不含从废料中回收的钼）
- 图 89 ： 2023 年我国钼精矿月度表观消费 量呈上升趋势
- 图 90 ：钼价格走势
- 图 91 ：镁锭价格
- 图 92 ：全球及中国镁锭产量
- 图 93 ：原镁下游产品占比（ 21 年）
- 图 94 ：镁终端应用（ 2022 年）
- 图 95 ： 镁储氢罐子图片
- 图 96 ： 氢储能装机规模
- 图 97 ： 2022 年锆矿全球储量分布（万吨）
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