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收购世界级大型铜矿，盈利能力稳步提升
- 2023-12-22 20:25:18上传人：De**尼斯
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铜陵有色(000630)核心观点公司是布局铜行业全产业链的大型国企。铜陵有色是新中国最早建设起来的铜工业基地，公司于1996年11月在深交所上市，是集铜矿采选、铜冶炼、铜加工为一体的全产业链铜企，实控人为安徽省国资委，现拥有铜冶炼产能170万吨，国内第二，全球前四，国内铜矿年产铜5万吨左右。米拉多铜矿实现并表，矿山铜
- 公司概况
- 国内铜冶炼龙头，布局全产业链
- 盈利能力改善，资产负债率下降
- 业务分析
- 铜矿版块：收购米拉多大型在产铜矿，铜精矿产量跃居国内前列
- 冶炼版块：铜冶炼产能规模国内第二 ,区位优势突出
- 铜加工版块：打造铜箔特色产品
- 财务分析
- 盈利能力
- 营运能力
- 偿债能力
- 铜行业：资源稀缺性凸显 ，激励价格定价
- 2024-2025 年 ：上世纪 90 年代以来最弱的一轮铜矿扩产周期
- 铜矿开采成本上升是长期趋势，推动铜价重心上移
- 铜定价逻辑：激励价格定价
- 从 2024 铜精矿长单加工费看铜冶炼盈利
- 盈利预测及估值
- 未来 3年业绩预测
- 盈利预测的敏感性分析
- 估值与投资建议
- 绝对估值： 4.1-5.8
- 相对估值： 3.7-4.4
- 投资建议
- 风险提示
- 附表： 财务预测与估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 公司历史沿革
- 图 2： 公司股权结构（截至 2023 年三季度）
- 图 3： 营业收入分产品（亿元）
- 图 4： 各类产品营收占比
- 图 5： 毛利分产品（亿元）
- 图 6： 各类产品毛利占比
- 图 7： 公司营业收入变化
- 图 8： 公司归母净利润变化
- 图 9： 公司毛利率和净利率变化
- 图 10： 公司分产品毛利率（ %）
- 图 11： 公司 资产负债率
- 图 12： 公司经营性净现金流
- 图 13： 公司自产铜精矿含铜量及自给率（单位：万吨， %）
- 图 14： 中铁建铜冠股权结构
- 图 15： 米拉多铜矿地理位置
- 图 16： 全球铜矿山成本曲线
- 图 17： 米拉多铜矿爬产节奏预测（万吨）
- 图 18： 米拉多铜矿铜产量（单位：万吨）
- 图 19： 米拉多铜矿贵金属副产品产量（单位：吨）
- 图 20： 米拉多铜精矿销量和收入（单位：万吨，亿元）
- 图 21： 米拉多铜精矿平均售价（不含税，单位：万元 /吨）
- 图 22： 公司冶炼产能分布
- 图 23： 公司阴极铜及铜加工材产量（单位：万吨， %）
- 图 24： 公司硫酸产量（单位：万吨）
- 图 25： 公司贵金属产量（单位：万吨）
- 图 26： 公司硫酸营收及毛利率（单位：亿元， %）
- 图 27： 公司贵金属营收及毛利率（单位：亿元， %）
- 图 28： 公司电子铜箔产能及产销量（单位：万吨）
- 图 29： 公司铜扁线产销量（单位：万吨）
- 图 30： 公司铜箔单吨售价及加工费（单位：万元 /吨）
- 图 31： 公司铜箔毛利率（单位： %）
- 图 32： 行业内公司 营业收入 对比（ 单位： 亿元）
- 图 33： 行业内公司 净利润 对比（ 单位： 亿元）
- 图 34： 行业内公司 毛利率 对比
- 图 35： 行业内公司 净利率 对比
- 图 36： 行业内公司 ROA 对比
- 图 37： 行业内公司 存货周转天数 对比
- 图 38： 行业内公司 应收账款周转天数 对比
- 图 39： 行业内公司 总资产周转率 对比
- 图 40： 行业内公司 净营业周期 对比
- 图 41： 行业内公司 资产负债率 对比
- 图 42： 行业内公司 EBITDA/ 带息债务对比
- 图 43： 行业内公司 货币资金 /短期债务 对比
- 图 44： 行业内公司 现金流量利息保障倍数 对比
- 图 45： 全球铜矿产量增速
- 图 46： 这几年铜矿产量往往不及预期（万吨）
- 图 47： 机构下修明年铜矿产量增速预测
- 图 48： 全球铜矿勘探开支
- 图 49： 全球铜矿山成本分位（ C1 成本 +维持开支）
- 图 50： 2022 年全球铜矿山成本曲线
- 图 51： 铜、铝价格趋势对比（美元 /吨）
- 图 52： 全球铜矿山品位下滑
- 图 53： 铜的远期供需存在缺口（ 2023 年）
- 图 54： 开采成本越高，激励价格越高（美分 /磅）
- 图 55： 铜的远期供需存在缺口（ 2018 年）
- 图 56： 全球铜价重心上移趋势 -LME 铜年均价
- 图 57： 中国铜精矿长单加工费 TC （美元 /吨）
- 图 58： 山东某冶炼厂硫酸出厂价（元 /吨）
- 表 1： 公司前十大股东 （ 截至 202 3年 三 季 度 ）
- 表 2： 米拉多铜矿资源量情况
- 表 3： 米拉多铜矿生产成本（元 /吨铜）
- 表 4： 全球前 20 大在产铜矿
- 表 5： 公司铜冶炼厂盈利情况（亿元）
- 表 6： 2022 年全球前 10 大铜冶炼企业
- 表 7： 盈利预测假设条件
- 表 8： 未来 3年盈利预测表
- 表 9： 不同价格水平下公司的归母净利润（百万元）
- 表 10： 公司盈利预测假设条件
- 表 11： 资本成本假设
- 表 12： 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 13： 可比公司估值比较
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