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公司首次覆盖报告：新时期、新打法，集团协同注入新动力
- 2023-12-27 20:15:32上传人：ㄣE**传说
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斯菱股份(301550)轮毂轴承单元后市场领先企业，盈利能力持续提升售后市场领域，汽车轮毂轴承单元销量排名前列。公司主营业务为汽车轴承的研发、制造和销售业务，其中轮毂轴承类业务占比超80%。公司聚焦售后市场，业务范围覆盖全球，2022年境外收入占比约70%，并已成立斯菱泰国进行全球化布局，在全球市场也具有较高的知名度
- 1、 起步于改革开放， 36 年蝶变升级
- 1.1 、 原名中信实业银行，较早实现 A+H 上市
- 1.2 、 背靠国务院直属央企 —— 中信集团
- 1.3 、 分支行重点布局主要的经济圈
- 2、 新打法：对公持续领跑，零售提速提质
- 2.1 、 对公：底色鲜明且韧性较强
- 2.1.1 、 表内：对公贷款筑牢底盘，有效打通对公存款
- 2.1.2 、 客户：实施精细化管理，大小客户 “两头抓 ”
- 2.1.3 、 表外：以托管 +结算促存款，交易银行崭露头角
- 2.2 、 零售：进入势能加速转化期
- 2.2.1 、 战略：践行 “零售第一 ”战略
- 2.2.2 、 表内：零售贷款结构均衡，资产质量稳健
- 2.2.3 、 客户：重点经营出国、年长、商旅三大客群
- 2.2.4 、 表外：零售中收占比 6成以上
- 3、 新动力：擦亮 “协同 ”名片，打造三大核心能力
- 3.1 、 成立全国首家持牌金控公司
- 3.2 、 第一大核心能力 —— 财富管理
- 3.2.1 、 板块融合：零售交叉销售贡献 1/4 的 AUM 增量
- 3.2.2 、 公私联动：私行和代发为主要阵地
- 3.2.3 、 集团协同：依托中信金控推出 “中信优品 ”
- 3.3 、 第二大核心能力 —— 资产管理
- 3.3.1 、 信银理财：位列理财子第一梯队
- 3.3.2 、 中信证券：与中信银行已启动 FOF 领域协同
- 3.4 、 第三大核心能力 —— 综合融资
- 3.4.1 、 联合融资：不止于信贷、不止于银行
- 3.4. 2、 风险防控：已探索出产融协调的风险化解新模式
- 4、 新时期：盈利稳中有进，资产质量显著改善
- 4.1 、 净利润正向贡献因子：拨备＞规模增长＞税收
- 4.2 、 历史遗留风险问题基本出清
- 4.2.1 、 风险暴 露：主要来源于制造业和房地产业
- 4.2.2 、 清旧控新：多项关键指标为 2015 年以来最好水平
- 5、 估值分析与投资建议
- 5.1 、 盈利预测
- 5.2 、 相对估值
- 6、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图 1： 中信银行诞生于改革开放后的实业潮
- 图 2： 总资产规模为上市股份行第三（ 2023Q3 末）
- 图 3： 2023Q3 末总资产 yoy 为 3.48%
- 图 4： 中信银行的分支机构遍布内地 31 个省和直辖市（图中颜色深浅按 2023Q2 末各地分行的资产规模）
- 图 5： 贷款余额的地区分布上，长三角、环渤海地区占比较大
- 图 6： 各地区的贷款不良率上，长三角最低，环渤海、东北和境外较高
- 图 7： 2004 -2005 年公司银行业务营收贡献曾超过 80%
- 图 8： 2007 -2008 年对公贷款占比超 80%
- 图 9： 对公贷款以制造业、租赁商服业为主
- 图 10： 对公贷款半年度增量为 2008 年至今最高水平
- 图 11： 对公存款占比持续在 70% 以上
- 图 12： 存款总额保持较高增长
- 图 13： 中信银行对 公存款占比位于上市行第 6位（ 2023Q2 末）
- 图 14： 不同类型对公客户的存贷款贡献度各异
- 图 15： 基础客户、有效客户数的占比较为稳定
- 图 16： 中信银行战略客户的存贷款贡献度较高
- 图 17： 股份行近年均发力战略客户的经营
- 图 18： 小微、 普惠小微企业户均贷款约为 500 、200 万元
- 图 19： 小微、普惠小微企业的贷款贡献度不断上升
- 图 20： 中信银行托管业务规模和收入增长较快
- 图 21： 托管业务带动存款沉淀余额占比近 7%
- 图 22： 中信银行 “天元司库 ”为首个银行自主研发的司库管理系统
- 图 23： 2015 年以后，零售银行的营收、税前利润贡献度均有显著上升
- 图 24： 近年零售贷款占比已超过 40%
- 图 25： 零售贷款增速一度高于对公贷款（亿元）
- 图 26： 零售贷款结构中，按揭贷、经营贷、消费贷三者平衡发展
- 图 27： 零售贷款不良率对比，中信银行低于多数上市股份行同业
- 图 28： 2022 年信用卡业务收入同比正增长
- 图 29： 2022 年信用卡不良率在同业中较低（ %）
- 图 30： 中信银行个人客户数近 1.3 亿户
- 图 31： 出国、年长、商旅三类生态客群不断增长
- 图 32： 2023 年上半年个人存款增量为 2008 年至今最高水平
- 图 33： 2023 年上半年个人存款成本率边际上升
- 图 34： 中信银行零售 AUM 规模为上市股份行第二（ 2023Q2 末）
- 图 35： 零售银行手续费及佣金净收入占 63% （ 2023H1 ）
- 图 36： 手续费及佣金收入中，银行卡占比最大（ 2023H1 ）
- 图 37： 中信金控是中信集团旗下金融控股平台，按照 “小金控 ”模式设立
- 图 38： 中信银行为中信金控下设的三级金融子公司（ 2023Q3 末）
- 图 39： 中信银行 “新零售 ”的 “12345” 新打法
- 图 40： 零售产品交叉销售对 AUM 贡献较大
- 图 41： 私行 AUM 约占全行零售 AUM 的 1/4
- 图 42： “云企会 ”为企业家客群综合服务体系
- 图 43： 中信金控已布局较为完备的财富管理图景
- 图 44： 2023Q3 信银理财综合能力位列全国性理财子第二（分）
- 图 45： 信银理财 2023 年上半年 ROE 为 19.10% （亿元）
- 图 46： 中信银行利用集团资源创建 “联合融资 ”模式
- 图 47： 债务融资工具承销规模为市场第一（ 2023H1 ）
- 图 48： 中信银行协同中信城开盘活佳兆业约 500 亿货值的项目
- 图 49： 2023 年前三季度营收增速转负，净利润增速较高
- 图 50： 2023 年前三季度净利润 yoy 为上市股份行第二
- 图 51： 2023 年前三季度净利润 yoy 拆解，正向贡献因子为规模增长、拨备、税收
- 图 52： 净利润占集团的比例上，中信国金、信银理财较大
- 图 53： 对公贷款各行业的不良率对比，制造业、批零业、房地产业较高
- 图 54： 2020 年后客户集中度下降明显
- 图 55： 不良生成压力近年呈减小趋势
- 图 56： 2018 -2020 年核销转出率显著上升
- 图 57： 通过多种方式处置不良资产（亿元）
- 图 58： 2020 年末不良额、不良率十一年来首次双降
- 图 59： 逾期率、关注率均为 2014 年以来最低
- 图 60： 2021 年起拨备项对净利润贡献由负转正
- 表 1： 中信银行第一大流通股股东为中信金控（ 2023Q3 末）
- 表 2： 新领导班子具有丰富的银行管理经验
- 表 3： 对公客户主要分为大客户、政府与机构客户、中小客户和小微企业客户（ 2023Q2 末）
- 表 4： 政府与机构客户的存款贡献度显著大于贷款
- 表 5： 中信银行代发业务有效实现公私联动
- 表 6： “中信优品 ”产品系列更加注重前瞻布局
- 表 7： 中信 证券子公司涉及期货、基金等多领域
- 表 8： 2023Q2 末中国华融前十大股东中，中信集团位列第一大股东
- 表 9： 对公房地产业务余额（担险、非担险）均边际下降
- 表 10： 中信银行主要预测指标
- 表 11： 可比公司的主要指标对比
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