航空发动机系列专题报告之一：锻飞机之心，铸制造强国
- 2024-01-02 17:30:28上传人：Mi**成痴
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白酒行业本周白酒指数（中信）累计涨跌幅+3.96%。涨跌幅前三的个股为：舍得酒业（+9.95%）、今世缘（+7.85%）、酒鬼酒（+5.40%）；涨跌幅后三的个股为金种子酒（+2.72%）、天佑德酒（+2.10%）、岩石股份（+1.12%）。观点：龙头稳健增长，关注春节表现。本周茅台和今世缘发布2023年经营数据预告，其中茅台2023年预计实现营业
- 一、航空发动机：国之重器，皇冠明珠
- （一）航空发动机在整机价值量中占比 20% 至 30% ，是衡量飞机性能的关键指标之一
- 1、压气机：多级静子 +转子构成，叶片可达 2000 片
- 2、燃烧室：发动机心脏，结构分为扩压器、外壳、内壁和旋流器
- 3、涡轮：航空发动机动力部件，涡轮叶片占整机叶片总体价值的 60% 左右
- 4、其他结构
- （二）航空发动机分类：涡扇发动机已成为军民用发动机主流
- （三）评价指标：军民发动机性能评价指标有一定差别
- 1、军用发动机评价指标和趋势：追求推重比、单位推力、涡轮前燃气温度和加力状态耗油率
- 2、民用发动机评价指标和趋势：安全性、成本可承受性是最优先的考虑因素
- 二、为何需重视航空发动机产业布局？
- （一）航空发动机：集高经济性、高战略价值、高难度、高急迫性于一身
- （二）世界竞争格局：寡头占据全球军民用航发主要市场
- 1、 GE 航空：持续紧跟技术发展，拆分业务专注航空再出发
- 2、英国罗罗 Rolls -Royce ：重组效果显现，复苏步伐加快
- 3、启示：持续技术突破，专注专业化分工
- （三）中国航空发动机产业：与世界强国尚有差距，发展方兴未艾
- 1、历史沿革：国家积极布局 +政策逐步加码 +自研能力显著提升
- 2、中国航空发动机产业现状：军品产业布局基本形成，民品布局较为薄弱
- 三、需求端：广阔天地，大有作为
- （一）军用航空发动机：需求增长、维修换装、国产替代三轮驱动
- 1、增量逻辑：战机数目持续增长叠加国产化渗透率提升
- 2、存量替代逻辑：未来 10 年存量换发带动的发动机总量约 12606 台
- （二）无人机发动机： 2025 年我国军用无人机发动机市场规模约 30 至 45 亿元
- 1、活塞发动机应用最广泛，未来主流仍是涡扇发动机
- 2、更强调技术成熟性、适用性以及较高的可靠性，核心是低成本
- 3、军用无人机发展空间广阔， 2025 年我国军用无人机发动机市场规模约 30 至 45 亿元
- （三）商用航空发动机：国产化率较低，蓝海市场待掘金
- 1、商用航空发动机价值构成
- 2、商业航发蓝海市场待掘金：预计未来 20 年商飞将新增 5162 台商用发动机需求
- 3、我国航发市占率率较低，中国商飞有望引领我国商用航发破局
- 四、 航空发动机价值链与产业链分析
- （一）价值链分析
- 1、研发设计：占全生命周期 10% ，其中型号研制费用占比 50%
- 2、制造成本：占全生命周期成本的 40% ，其中原材料价值占比 40 -60%
- 3、维护成本：占全生命周期 50% ，其中零备件航材价值占比 51%
- （二）产业链分析
- 1、上游材料：冷端以钛为主、热端以镍基合金、钛合金和钢为主
- 2、中游零部件制造：锻件重量占发动机结构总重量的 55%~65% ，精密铸造技术要求高
- 3、中游分系统：动力控制系统约占发动机整体价值的 10% -20%
- 4、下游整机制造 &维修运营：整机壁垒最高，维修运营价值占全生命周期 50%
- 五、投资建议：航空发动机赛道“长坡厚雪”，正步入产业发展“红利初期”
- 六、风险提示
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