综合性物流与能源装备龙头，受益集装箱与海工周期回暖
- 2024-01-23 21:05:32上传人：爱吃**e魚
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中集集团(000039)投资要点中集集团：全球集装箱制造龙头，纵横发展物流、能源装备中集集团是世界领先的物流装备和能源装备供应商，集团下有八大业务板块，集装箱、物流服务、道路运输车辆和能/化/食品装备贡献公司营收近八成，海工为未来核心增长点：（1）集装箱：集团核心业务，贡献主要收入和利润，集装箱产销量稳居全球
- 1. 全球集装箱制造龙头，纵横发展物流、能源装备
- 1.1. 集装箱产销量世界第一，各非箱业务处于行业领先水平
- 1.2. 2023年业绩底部调整，高质量经营穿越周期
- 2. 集装箱业务：集运船舶陆续交付，看好 2024年需求改善
- 2.1. 宏观视角：库存周期底部或已出现，看好 2024H2集运需求回升
- 2.2. 行业视角： 2024年新船交付驱动集装箱需求增长
- 2.3. 公司视角： 2023年为集装箱业务低谷期， Q2以来销售情况持续改善
- 3. 海洋工程业务：订单同比高增长，迎来盈利转折点
- 3.1. 海上油气板块：下游需求增长，油气开采由陆地走向深海
- 3.2. 特种船舶：风电安装船迎订单交付高峰，汽车出口赋能滚装船市场
- 3.3. 公司视角：订单同比高增长，盈利迎向上拐点
- 4. 盈利预测与投资建议
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
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- 图1： 中集集团以集装箱制造业务为起点，在物流、能源装备领域纵向、横向不断发展
- 图2： 2022年中集集团营业收入构成
- 图3： 公司海外营收占比常年在 50%左右波动
- 图4： 2016-2018Q1-Q3公司营业收入及增速
- 图5： 2016-2018Q1-Q3公司归母净利润及增速
- 图6： 2016-2023Q1-Q3公司毛利率及净利率
- 图7： 2016-2023Q1-Q3公司期间费用率波动下降
- 图8： 2019-2022年公司净现比持续提升
- 图9： 2016-2023Q1-Q3公司资产周转率呈下降趋势
- 图10： 世界前二十大港口集装箱吞吐量增速与全球 GDP增速呈正相关
- 图11： 中美产成品库存与需求侧库存周期存在错位
- 图12： 中国集装箱产量与产成品库存周期密切相关
- 图13： 中国工企产成品库存同比增速持续下行
- 图14： 中国PPI同比增速低位徘徊
- 图15： 美国零售+批发商库存周期接近被动去库阶段
- 图16： 美国PPI同比增速明显改善
- 图17： 世界货物贸易量自 2022年11月起同比下滑
- 图18： 中国出口集装箱运价持续下跌
- 图19： 2021年全球集装箱产量远超历史均值
- 图20： 2023年受贸易下行影响全球集装箱保有量下降
- 图21： 2023-2025年集装箱船运力迎来交付高峰
- 图22： 2024年全球集装箱船运力同比 +9%
- 图23： 运力集中交付 &集装箱保有量下降带来集装箱需求缺口
- 图24： 2024年全球集装箱产量有望恢复增长
- 图25： 集装箱产量大致测算关系
- 图26： 2023Q1-Q3中国集装箱产量与价格同步下降
- 图27： 2022年公司集装箱产量份额同比提升
- 图28： 全球集装箱制造产能充足
- 图29： 2023H1公司集装箱业务收入同比 -40%
- 图30： 2022年公司集装箱业务扣非净利率为 12%
- 图31： 2023Q2-Q3公司干箱销量分别环比 +119%、18%
- 图32： 2023Q2公司冷藏箱销量环比 +226%
- 图33： 公司海洋工程业务布局
- 图34： OPEC+减产导致 2024年全球原油供需错配
- 图35： 亚太地区将贡献 70%的天然气需求增量
- 图36： 巴西海洋石油产量增速持续提升
- 图37： 钻井平台产能利用率
- 图38： 钻井平台日租费率持续提升
- 图39： 存量钻井平台资产增值
- 图40： 深水油气项目单井累计产量远高于平均值
- 图41： 2023-2024年已承诺石油项目逐渐走向深海
- 图42： 2021-2025年海上油气项目数量高增长
- 图43： 2024年海上油气资本开支同比 +29%
- 图44： 半潜式钻井平台适用于深水及超深水钻井
- 图45： 2024-2026年预计年均授予 11艘FPSO订单
- 图46： 2024年全球海风新增装机容量超 22GW
- 图47： 2023-2024年海上风电安装船迎来订单交付高峰
- 图48： 2023H1海上风电安装船订单需求放缓
- 图49： 国产新能源车推动中国汽车出口高增长
- 图50： 汽车船运价格高
- 图51： PCTC运力缺口将持续至 2025年
- 图52： 2021-2023H1 PCTC新签订单量
- 图53： 2023Q1-Q3公司海工业务营收高速增长
- 图54： 2022年以来公司海工业务持续减亏
- 图55： 2019-2023Q1-Q3公司海工业务新签订单
- 图56： 2019-2023Q1-Q3公司海工业务在手订单
- 图57： 2023Q1-Q3公司海工业务订单建造及交付情况
- 图58： 2022-2023Q1-Q3公司海工业务新签订单拆分（单位：亿美元）
- 图59： 2022-2023Q1-Q3公司海工业务新签订单结构（单位： %）
- 图60： 2017-2023H1公司金融及资产管理业务营收和净利润情况
- 图61： 截至2023Q3末，公司剩余 3座半潜式钻井平台以及 1座半潜生活平台等待出租
- 图62： 中集集团收入拆分表（ 2021-2025E）
- 表1： 可比公司估值表（ 2024/1/23）
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