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国内车载电源龙头，800V+海外占比提升
- 2024-02-06 17:10:40上传人：留下**相拥
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威迈斯(688612)投资要点国内车载电源龙头，业绩保持高速增长。威迈斯从工业电源起家，09年起布局车载电源，核心团队来自艾默生、华为电气，研发能力强，凭借技术和成本优势，市场份额快速提升，21-23年市占率28%/33%/33%，国内排名第一。公司业绩保持高速增长，20-22年营收6.6/17.0/38.3亿元，复合增速141%，归母净利润0.1/
- 1. 国内车载电源龙头，业绩实现高速增长
- 1.1. 深耕车载电源多年，国内市场份额领先
- 1.2. 业绩保持高速增长，产品竞争能力强
- 2. 车载电源：需求实现快速增长，呈集成化、高压化发展
- 2.1. OBC是交流充电的必要配件，单车价值量约 2000元
- 2.2. 车载电源需求快速增长， 25年市场空间达 384亿元
- 2.3. 第三方份额快速提升，行业集中度相对较高
- 2.4. 产品定制化属性强，具备认证和技术壁垒
- 2.5. 车载电源呈集成化发展，复用电路 +芯片降低成本
- 2.6. 车载电源顺应高压化趋势，由 IGBT升级为SiC体系
- 2.7. 车载电源区域差异化发展，海外产品价值量较高
- 3. 威迈斯：国内车载电源龙头，海外 +800V占比持续提升
- 3.1. 国内车载电源龙头，客户结构多元优质
- 3.2. 绑定Stellantis大客户，产品出海增速可期
- 3.3. 前瞻性布局 800V产品，24年预计快速放量
- 3.4. 产品销量实现高速增长，募投加码产能布局，市占率有望进一步提升
- 3.5. 具备技术 +客户+规模优势，盈利水平行业领先
- 4. 电驱：横向扩拓电驱领域，满足下游客户需求
- 5. 液冷模块：横向扩拓充电模块，产品具备技术优势
- 6. 核心假设与盈利预测
- 6.1. 核心假设
- 6.2. 盈利预测
- 7. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
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- 图1： 公司发展历程
- 图2： 公司股权结构（截至 2024年1月19日）
- 图3： 2018-2023年公司营业收入情况（亿元）
- 图4： 2018-2023年公司归母净利润情况（亿元）
- 图5： 2018年-2023年Q1-3公司毛利率、净利率情况
- 图6： 威迈斯汽车零部件业务
- 图7： 2019年-2023年H1公司分产品收入结构
- 图8： 2019年-2022公司分产品毛利率结构
- 图9： 公司2018年-2023年Q1-3费用率情况
- 图10： 2019年-2023年H1公司研发人员数量（人）
- 图11： 2019年-2023年Q1-3行业研发费用率对比
- 图12： 车载电源充电原理
- 图13： 交流慢充和直流快充线路分布
- 图14： OBC电气结构示意图
- 图15： 全球新能源汽车销量预测（万辆）
- 图16： 全球车载电源空间预测
- 图17： 2022年车载电源市占率情况
- 图18： 2023年车载电源市占率情况
- 图19： 不同车企车载电源产品示意图
- 图20： 车载电源上下游产业链
- 图21： 2022年威迈斯原材料采购占比
- 图22： 全球高电压平台车型梳理（部分）
- 图23： SiC物理特性优异适合大功率器件
- 图24： 使用SiC可降低成本（同功率要求下）
- 图25： 车载电源系统设计趋势
- 图26： 磁集成技术优势
- 图27： 威迈斯客户资源优势
- 图28： 2020-2022年公司前五大客户情况
- 图29： 2020-2023年H1公司海外收入占比
- 图30： 20-22年车载电源集成产品销量（单位：万台）
- 图31： 同业公司车载电源产能利用率对比
- 图32： 威迈斯产研销战略布局
- 图33： 威迈斯与欣锐科技、富特科技、汇川技术的客户结构对比
- 图34： 2022年威迈斯与欣锐科技、富特科技、英搏尔、汇川技术的产品应用对比
- 图35： 同业公司产能规模对比（单位：万台）
- 图36： 公司车载电源产能利用率与整体盈利水平情况
- 图37： 同业公司车载电源业务毛利率对比
- 图38： 同业公司净利率情况
- 图39： 威迈斯电驱产品介绍
- 图40： 直流快充桩结构
- 图41： 超充桩要求变化
- 图42： 风冷和液冷模块结构
- 图43： 超充桩要求变化
- 图44： 威迈斯液冷充电模块产品介绍
- 表1： 核心子公司情况
- 表2： 股权激励具体情况
- 表3： 核心管理层背景介绍
- 表4： 车载充电机逆变技术实现功能多样化
- 表5： 行业内公司基本情况
- 表6： 公司技术平台情况
- 表7： 集成化带来的技术优势
- 表8： 不同阶段车载电源、电驱集成情况
- 表9： 2019-2022年公司向主要客户的出货及车企汽车销量情况（单位：万台）
- 表10： 2023-2024年公司国内主要客户份额测算（万辆，万台）
- 表11： Stellantis 2024年新车型规划
- 表12： 公司车载电源集成产品与海外供应商价格对比
- 表13： 2023-2024年公司全球出货测算（万辆，万台）
- 表14： 针对高电压化技术要求的研发成果
- 表15： 募投资金项目（单位：亿元）
- 表16： 威迈斯与欣锐科技、富特科技、英搏尔、汇川技术的产品单价对比（元 /台）
- 表17： 各厂商液冷模块产品情况
- 表18： 分业务盈利预测
- 表19： 可比公司估值表（截至 2024年2月5日）
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